長(zhǎng)光華芯(688048)：業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓 看好23年需求回暖。公司近日發(fā)布20 22 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.86 億元，同降10.0%；歸母凈利潤(rùn)1.25 億元，同增8.5%。歸母扣非凈利潤(rùn)0.09 億元，同降88.3%。其中，公司22Q4 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.69 億元，同降37.7%，環(huán)增2.6%；歸母凈利潤(rùn)0.30 億元，同降20.4%，環(huán)降15.3%。

 

      點(diǎn)評(píng)：

 

      下游需求疲軟+新擴(kuò)產(chǎn)能利用率不足+研發(fā)投入同比提升，導(dǎo)致22 年扣非凈利承壓。1）受疫情、宏觀環(huán)境影響，激光器下游行業(yè)資本開(kāi)支放緩，激光器市場(chǎng)需求低迷，導(dǎo)致公司工業(yè)光纖激光器庫(kù)存上升，營(yíng)收同比下降。2）公司2021 年新建全球第二條6 英寸晶圓垂直生產(chǎn)線，次年完成擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能已于2022 年6 月底達(dá)到500 萬(wàn)顆/月。雖然公司總產(chǎn)能大幅提升，但受到下游需求的影響，產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致相應(yīng)費(fèi)用攤銷增加，影響公司利潤(rùn)。3）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022 年研發(fā)支出同比增加2813 萬(wàn)元。

 

      展望2023 年，看好工業(yè)激光市場(chǎng)提份額，以及特殊科研領(lǐng)域、激光雷達(dá)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。1）疫后下游工業(yè)光纖激光器市場(chǎng)有望逐步回暖，公司是國(guó)內(nèi)稀有的可量產(chǎn)高功率激光芯片的IDM 企業(yè)，已形成半導(dǎo)體激光芯片、器件、模塊、直接半導(dǎo)體激光器四大產(chǎn)品矩陣。國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，公司在國(guó)內(nèi)工業(yè)光纖激光器芯片市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。2）激光雷達(dá)為高階自動(dòng)駕駛必備傳感器，該市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)Yole 最新預(yù)測(cè)，汽車ADAS 激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將由2021 年的3800 萬(wàn)美元增至2027 年的20 億美元，CAGR 高達(dá)94%。公司卡位激光雷達(dá)上游關(guān)鍵部件VCSEL芯片�？蛻暨M(jìn)展方面，禾賽的激光雷達(dá)出貨量已達(dá)10 萬(wàn)臺(tái)，此前使用的是進(jìn)口芯片，目前正在啟動(dòng)芯片的國(guó)產(chǎn)替代，且已開(kāi)始驗(yàn)證導(dǎo)入公司各款產(chǎn)品。速騰聚創(chuàng)是目前車企定點(diǎn)最多的激光雷達(dá)廠商，公司與其也在合作認(rèn)證。后續(xù)隨激光雷達(dá)搭載量提升，該業(yè)務(wù)有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

      盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤(rùn)1.3/2.0/3.1億元，對(duì)應(yīng)PE 為128/80/51 倍�？紤]到公司的稀缺性，維持“買入”評(píng)級(jí)。