中國聯(lián)通(600050)2022年年報點評：業(yè)績持續(xù)新高 價值重估正當(dāng)時
上調(diào)目標(biāo)價價，維持增持評級；業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)體現(xiàn)；移/固網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亮眼；股東回報進(jìn)一步增強。
投資要點：
上調(diào)目標(biāo)價價，維持增持評級。我們略上調(diào)2023-2024 年凈利潤為86.24 元（+4.0%）和99.09 元（+7.4%），預(yù)計2025 年凈利潤為114.98億元，對應(yīng)2023-2025 年EPS 為0.27/0.31/0.36 元�？紤]到公司新興業(yè)務(wù)快速拓展帶來的價值重估以及同行PB 情況，給予公司2023 年1.5x PB，對應(yīng)目標(biāo)價7.28 元（+28.6%），維持“增持”評級。
業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)體現(xiàn)。2022 年，公司實現(xiàn)收入3549 億元，同比增長8.3%；歸母凈利潤73 億元，同比增長15.8%；EBITDA990 億元，同比增長3.0%；公司收入和利潤增速均連續(xù)三年高增長。
2023 年，公司目標(biāo)凈利潤保持兩位數(shù)增長，凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升。
移/固網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亮眼。2022 年，公司移動用戶數(shù)新增558 萬戶，APRU 同比增長0.1%至44.3 元；寬帶接入用戶數(shù)新增858 萬戶，聯(lián)通智家業(yè)務(wù)增長成為亮點。2022 年，公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)到705 億元，同比增長29%，占主營收入比例提升至22.1%。
其中，公司聯(lián)通云收入361 億元，同比增長122%；物聯(lián)網(wǎng)收入86 億元，同比增長43%；大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)40 億元，同比增長54%。2023 年，公司計劃將算力網(wǎng)絡(luò)投資提升至149 億元，算網(wǎng)融合將進(jìn)一步加強。
股東回報進(jìn)一步增強。2022 年，公司全年股息合計每股0.109 元，同比增24%，分紅派息率達(dá)到47%，同比提升4pct。過去5 年，每股股息CAGR 高達(dá)19.6% ，預(yù)計公司未來繼續(xù)提升盈利能力和股東回報。
