光華科技(002741)：業(yè)績穩(wěn)步提升 回收投建靜待釋放

 

      2022 年公司實現營收33.02 億元，同比+27.99%，歸母凈利潤1.17 億元，同比+87.60%，位于公司此前業(yè)績預告1.10-1.30 億元區(qū)間內。考慮22Q4回收產能推遲投放和鎳、鈷等原材料價格上漲，毛利率下降，23 年產能繼續(xù)爬坡，隨著規(guī)模效應顯現，24 年業(yè)績有望加速釋放，調整公司23-25 年EPS 分別為0.64/0.93/1.18 元（23/24 年前值為0.71/0.85）。可比公司23年平均PE 31 倍，考慮到廢舊電池回收高景氣度，給予公司23 年37 倍PE，對應目標價23.68 元（前值為19.88 元），維持“增持”評級。

 

      新能源帶動經營高速增長，鋰電材料業(yè)務增長高景氣公司新增新能源產線帶動需求上漲，同時成本端原材料價格短暫上漲后即將趨穩(wěn)。公司22 年實現營收33.02 億，同比增長27.99%，凈利潤1.14 億，同比增長83.44%，系新能源產線投產，銷售規(guī)模增大，帶動利潤增長。22Q4營收6.23 億，環(huán)比下降31.92%，歸母凈利潤0.10 億，環(huán)比下降59.28%，系鋰電池回收原材料鎳、鈷等漲價導致庫存損失，預計23Q1 盈利修復。其中，2022 年鋰電池材料營收12.93 億，同增318.80%，毛利率16.65%，同增5.52pct，毛利率大增系新能源汽車發(fā)展快，磷酸鐵鋰市場份額提高，鋰電回收行業(yè)景氣所致。

 

      新能源業(yè)務部分投產，鋰電池材料回收產能加速公司制定明確投資規(guī)劃，致力于加速鋰電池回收產能。公司可提供包含動力電池“梯次利用”與“回收再生”的退役動力電池全生命周期解決方案，綜合回收率達到95%，處于行業(yè)領先水平。目前，公司1 萬噸/年綜合回收生產線順利投產，同時4 萬噸/年退役鋰電池拆解分類利用生產項目正式落地。

 

      同時公司年產3.6 萬噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料建設項目已開工，預計于23Q3 建成投產。

 

      持續(xù)強化產業(yè)協同回收渠道

 

      公司持續(xù)完善回收渠道問題，夯實公司發(fā)展基石。公司10 月份與合信管理、潮匯私募共同設立“廣州潮匯新能源投資合伙企業(yè)”，積極獲取新能源新興產業(yè)項目優(yōu)勢。同時公司之前分別與地上鐵租車(深圳)有限公司和奧動新能源汽車科技有限公司簽署“戰(zhàn)略合作協議”，切實提升公司在退役動力電池回收領域的發(fā)展。