一般來說,權證的價值由內(nèi)在價值(Intrinsic Value)和時間價值(Time Value)兩部分組成。

　　 所謂內(nèi)在價值是指如果立即行權,權證持有人能夠獲得的收益。若收益為正的現(xiàn)金流,則我們稱權證正處在價內(nèi)(in the money)狀態(tài)；如果收益為負,則權證處在價外(out of money)狀態(tài)；收益等于0,權證屬于平價(at the money)狀態(tài)。

　　需要注意的是,這三種狀態(tài)都是在權證有效期可能出現(xiàn)的,狀態(tài)之間可以相互轉換,可能今天還是價外,明天就變?yōu)閮r內(nèi)了。處于相應狀態(tài)的權證也被分別稱為價內(nèi)權證、價外權證和平價權證。

　　例如,某投資者小李最初購買了一個認購權證,執(zhí)行價格為50元,如果標的股票現(xiàn)在的價格為60元,則小李立即行使購買權利,以50元買入標的股票,并將股票依市價賣出,能夠獲得10元的現(xiàn)金收入,我們稱小李的認購權證現(xiàn)在正處于價內(nèi)狀態(tài),其內(nèi)在價值為10元；如果標的股票現(xiàn)價為40元,小李如果立即行權只會造成虧損,他當然不會行使購買權利,此時的權證就處于價外狀態(tài),其內(nèi)在價值為0；若股票現(xiàn)價為50元,則此權證正處于平價狀態(tài),小李也不會行使權利,但只要股票價格稍微變化,該權證就會轉入價內(nèi)或價外狀態(tài)。

　　認售權證的情況則與之恰好相反�？偨Y起來,認購、認售權證的內(nèi)在價值和價內(nèi)、價外狀態(tài)關系如表所示。

　　價內(nèi)、價外狀態(tài)在權證的剩余期限不長,時間價值接近于零的時候對投資的分析判斷尤其有用。所謂時間價值就是權證持有人對價平、價外的權證進入價內(nèi)狀態(tài)或者已是價內(nèi)狀態(tài)但更深入價內(nèi)的一種期望所愿意支付的權利金,這種期望和相應的權利金會隨著時間的消逝而變得越來越低,直至到期日為零,所以稱作時間價值。

　　在接近到期日的時候,對于極度價外,如股票價格遠低于行使價格的認購權證,或者股票價格遠高于行使價格的認售權證,持有者應該及早賣出為妙,因為到期時權證轉入價內(nèi)的機會微乎其微,切不可心存僥幸。對于價內(nèi)權證,就要視乎權證價內(nèi)的程度,以及對后市的看法而定。

　　如果權證處于極度價內(nèi)狀態(tài),且杠桿比率不高,就應該賣出；而杠桿比率很大而權證并非極度價內(nèi),賣出與否就主要取決于后市看法：如果看好,就繼續(xù)持有；不看好的話,就要賣出了。對于正處于平價狀態(tài)的權證,賣出與否主要取決于對后市的看法,看好則繼續(xù)持有,看淡則賣出,這種權證風險是最大的�！　�

　　(表)

　　S vs X 認購權證 (內(nèi)在價值=max(S-X, 0) 認售權證 (內(nèi)在價值=max(S-X, 0)

　　 S>X　　　　　　 價內(nèi)　　　　　　　　　　　　　　 價外

　　 S=X　　　　　　 平價　　　　　　　　　　　　　　 平價

　　 S