友好集團(tuán)：盤踞西北的“狼”，看好公司的爆發(fā)力和耐久力

　　公司是新疆地區(qū)領(lǐng)先的零售商。友好是新疆地區(qū)最具規(guī)模及影響力的區(qū)域零售企業(yè)，目前在新疆境內(nèi)共計(jì)擁有8家百貨店(含超市及電器)、1家參股店、1家托管店，以及近20家獨(dú)立超市，總面積已超過40萬(wàn)平米。

　　主力門店占據(jù)烏市最繁華的商業(yè)地段，門店具有較強(qiáng)的集客能力和影響力。公司是烏市最早、最成熟的零售運(yùn)營(yíng)商，在當(dāng)?shù)貎纱蠛诵纳倘?-中山路商圈和友好路商圈占據(jù)著四家大店，各店目前已經(jīng)相當(dāng)成熟，處于業(yè)績(jī)收獲期。

　　自有物業(yè)比例高，市值提升空間大。以百貨店統(tǒng)計(jì)，截至目前公司自有門店數(shù)量合計(jì)達(dá)6家，占門店總數(shù)的66.7%(不考慮托管店)，自有物業(yè)面積 20.67萬(wàn)平米，占門店總面積的56.4%。我們認(rèn)為，公司在國(guó)內(nèi)零售企業(yè) 當(dāng)中自有物業(yè)比例是較高的，優(yōu)質(zhì)的商鋪物業(yè)既有效抑制了租賃費(fèi)用的快速上揚(yáng)，又增強(qiáng)了對(duì)區(qū)域零售市場(chǎng)的控制力，成為公司當(dāng)前和未來(lái)盈利能夠充分釋放的基本保證。

　　公司即將步入快速行駛軌道，未來(lái)幾年區(qū)域市場(chǎng)控制力將獲得進(jìn)一步提升。公司積極在烏市及新疆地州城市布局零售網(wǎng)絡(luò)，目前公司門店儲(chǔ)備豐富，2012年已開兩家大店并將在此基礎(chǔ)上繼續(xù)新增中環(huán)路店和友好金盛百貨店，2013年和2014年將再開阿克蘇店和博樂店。我們認(rèn)為，公司成為新疆區(qū)域零售市場(chǎng)"領(lǐng)袖"的雛形已經(jīng)形成。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014年剔除地產(chǎn)EPS分別為0.390元/0.507元/0.699元(若考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)則為 1.190元/1.307元/1.662元)。公司門店質(zhì)地優(yōu)秀，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，是區(qū)域領(lǐng)先零售商。我們給予公司未來(lái)12個(gè)月13.90元/股的目標(biāo)價(jià)，首次“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析。新店培育低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)等。

　　洪濤股份：業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)改善

　　事件描述：

　　洪濤股份今日公布2012年半年報(bào)：

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.22億元，同比增長(zhǎng)40.63%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)68.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7,779.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.13%。同時(shí)，公司預(yù)告1~9月份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)60%~90%。

　　事件評(píng)論：

　　上半年，公司業(yè)務(wù)拓展良好，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，上半年裝飾業(yè)務(wù)增長(zhǎng)41.43%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.88億元，占總營(yíng)收的97.22%；設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)依然保持較穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，上半年設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入為3402.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.53%。分季度看，二季度增速略有放緩，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 572,64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.32%，凈利潤(rùn)3459萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.35%

　　公司在業(yè)內(nèi)率先進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，上半年，公司全國(guó)布局的效果進(jìn)一步彰顯。二季度公司又新增7家分支機(jī)構(gòu)，至報(bào)告期末分支機(jī)構(gòu)合計(jì)達(dá)到39家，基本覆蓋除西藏外的所有大陸區(qū)域。近年來(lái)，公司在華東和華南以外地區(qū)的業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，使收入的地區(qū)分布 日趨均衡，也抵消了部分地區(qū)業(yè)務(wù)下滑的影響。

　　公司盈利能力持續(xù)改善。上半年，公司加強(qiáng)材料和人工的預(yù)算控制，毛利率達(dá)到16.42%，較去年同期上升1.92個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)看，裝飾業(yè)務(wù)毛利率為16.52%，同比上升2.05個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率則下降3.16個(gè)百分點(diǎn)至12.38%。公司的期間費(fèi)用率基本與去年持平。綜合來(lái)看，公司的凈利率上升0.98個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到6.36%。

　　公司回款情況良好，業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款余額增加至10.3億元，較去年同期增長(zhǎng)38.61%，基本和收入增長(zhǎng)匹配。上半年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較去年上半年有大幅提高，收現(xiàn)比依然維持在80%以上，表明公司回款情況保持良好。

　　作為高端建筑裝飾行業(yè)的領(lǐng)跑者，公司未來(lái)的市場(chǎng)占有率有望持續(xù)提升。

　　我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS分別為0.47元、0.68元，對(duì)應(yīng)PE為30倍、21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　中金黃金：公司未來(lái)發(fā)展仍可期待

　　報(bào)告要點(diǎn)：

　　事件描述中金黃金公布 2012年中報(bào)。

　　事件評(píng)論 上半年?duì)I業(yè)收入同增27.9%，凈利同減3.09%，最新股本攤薄后每股收益0.28元。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.5億元，同比增長(zhǎng)27.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.24億元，同比減少3.09%；全面攤薄后每股收益0.28元。單二季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.1億元，同比增長(zhǎng) 10.5%，環(huán)比增長(zhǎng)52.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.12億元，同比下滑15.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.47%，單二季每股收益0.14元。

　　公司業(yè)績(jī)基本持平主要源于公司采礦成本上漲幅度大幅提高。2012年上半年公司采礦收入同增18.2%；采礦成本同增36.5%。我們判斷，公司采礦 環(huán)節(jié)成本上漲幅度大于收入增幅主要源于人工成本增加以及礦石品位下降。最終克金成本的上漲使得公司在礦產(chǎn)金同比增長(zhǎng) 10.6%、國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)同比上漲9.88%的情形下，公司采礦環(huán)節(jié)毛利率下滑6.51個(gè)百分點(diǎn)至51.62%。

　　未來(lái)公司黃金增儲(chǔ)