投資要點：
    板塊收入增速有望在低基數(shù)上回升，但盈利質量不容樂觀
    宏觀經(jīng)濟正處于緩慢企穩(wěn)回升階段是目前市場的普遍觀點，我們認為在2013年宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升后，零售板塊有望跟隨經(jīng)濟緩慢復蘇，復蘇的程度和力度還需要看總體經(jīng)濟增速水平，價格指數(shù)對復蘇的程度存在影響，但影響程度小于總體經(jīng)濟環(huán)境的影響。我們預計明年社零增速提升是大概率事件，預計全年社零增速在14.4%左右�；�于低基數(shù)效應，板塊收入增速提高概率大。
    由于毛利率偏低，人工、租金等占比較大費用存在剛性上漲需求，盈利質量短期難以得到改善。
    板塊估值可能繼續(xù)承壓，但基金可能存在加倉需求
    我們分析板塊估值上修的阻力較大，主要來自市場對盈利模式和新興渠道沖擊的擔憂，而這2 方面擔憂短期難以消除。但現(xiàn)在整體估值已處于底部，繼續(xù)下行的概率也不大。我們預計板塊估值水平提升情況有望跟隨大市，大幅提升和下降的概率不大。今年以來普通股票型基金對本行業(yè)的配