閏土股份（002440）：訴訟案達成庭外和解 利好行業(yè)長期發(fā)展

　　一、事件概述

　　公司發(fā)布公告稱，公司和浙江龍盛（600352）的專利侵權(quán)訴訟案達成庭外和解。和解協(xié)議如下:1、雙方就專利糾紛事宜達成和解和解協(xié)議簽訂后，浙江龍盛向上海市第一中級人民法院就涉及閏土股份的專利訴訟撤訴，公司向國家知識產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會撤回專利無效宣告請求。2、雙方達成戰(zhàn)略合作關(guān)系雙方將利用各自優(yōu)勢，實現(xiàn)資源共享，擬就相互采購原料、產(chǎn)品供貨等進行合作，擬搭建產(chǎn)品供應(yīng)、技術(shù)交流、科技共享、成果轉(zhuǎn)化等合作平臺。

　　二、分析與判斷

　　庭外和解有利于行業(yè)發(fā)展，寡頭壟斷格局進一步穩(wěn)固本次案件涉及到的分散染料產(chǎn)量有90%左右集中在浙江地區(qū)。從產(chǎn)能上看，浙江三家公司浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華產(chǎn)能分別為12萬噸/年、10萬噸/年、5萬噸/年，占行業(yè)總產(chǎn)能達74%。2010年，浙江龍盛和閏土股份的分散染料市場占有率已分別達到28%和30%，分散染料前三家企業(yè)的市場占有率已超過65%。浙江龍盛、浙江閏土和浙江吉華三家是分散染料行業(yè)內(nèi)最主要的生產(chǎn)企業(yè)，其余廠商的產(chǎn)能規(guī)模與其相差甚遠。

　　塞翁失馬焉知非福，兩巨頭競合關(guān)系向合作方向發(fā)展公司和浙江龍盛是染料行業(yè)的兩大巨頭，企業(yè)經(jīng)營中存在著既競爭又合作的微妙關(guān)系。訴訟案的提起，是兩巨頭競爭關(guān)系的最激烈表現(xiàn)。本次訴訟案的庭外和解，不僅解除了兩巨頭之間緊張的競爭關(guān)系，反而使得他們之間的合作更加緊密，未來存在聯(lián)手提價的可能。

　　行業(yè)長期低迷利于其健康發(fā)展，預(yù)計13年染料價格將小幅上漲2012年是分散染料價格低迷的一年，并且低迷的態(tài)勢持續(xù)了一年之久，長期低迷惡化了行業(yè)內(nèi)小廠商的生存環(huán)境，達到了行業(yè)洗牌的效果，使行業(yè)寡頭競爭的格局更加穩(wěn)固。我們預(yù)計2013年分散染料的將穩(wěn)中向上。三、盈利預(yù)測與投資建議

　　我們維持公司12-13年EPS0.76元、0.84元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前PE20倍、18倍，維持“謹慎推薦”評級。（民生證券劉威）

　　華力創(chuàng)通（300045）：備戰(zhàn)北斗 低基數(shù)有望造就未來高成長

　　事件:2013年1月15日，公司公布2012年業(yè)績預(yù)告。全年凈利潤4274.01萬-6105.73萬，比上年同期增長-30%-0%。

　　點評:

　　備戰(zhàn)北斗，前期投入奠定增長基礎(chǔ)。鑒于對北斗市場的預(yù)判，12年公司在多個層面集中精力儲備北斗相關(guān)技術(shù):成功發(fā)布基于民用的多模導(dǎo)航型基帶芯片GNiStar-1，另有在研智能多媒體芯片等，同時，在業(yè)務(wù)層面，公司在著力軍用的基礎(chǔ)上也積極參與民政、林業(yè)、公安等各部委對北斗應(yīng)用的推廣，以期在民用市場也獲得一席之地，我們相信公司的這些前期投入必將為未來北斗業(yè)務(wù)的快速發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　資源傾斜，業(yè)績下滑，造就低基數(shù)。由于公司資源大幅向北斗業(yè)務(wù)傾斜，在一定程度上影響了傳統(tǒng)仿真業(yè)務(wù)，導(dǎo)致仿真收入較去年同期下降，另外，公司12年人員增加較多，人力成本及折舊等導(dǎo)致管理費用大幅增長，全年凈利潤呈下滑態(tài)勢。但換個角度，北斗目前已經(jīng)提供正式服務(wù)，12年中國衛(wèi)星（600118）導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超過1200億，到2020年有望超過4000億，屆時北斗將占70-80%的市場份額，日前交通部已經(jīng)率先發(fā)出通知，“要求江蘇等9個示范省市的大客車、旅游包車和危險品運輸車輛必須在3月底前完成80%以上的北斗終端安裝，6月1日后，凡未按規(guī)定安裝北斗終端的車輛，將不予核發(fā)或?qū)忩灥缆愤\輸證”，相信后續(xù)其他行業(yè)也會推出相關(guān)要求，可以說北斗市場已經(jīng)踏入正式征程，公司低業(yè)績基數(shù)有望造就13年高增長。

　　維持“推薦”評級。調(diào)整12-14年的EPS分別為0.20、0.32和0.49元，近期由于北斗宣布提供正式服務(wù)，加之新聞媒體撰文及軍事局面緊張等影響，公司股價漲幅過大，短期建議獲利了結(jié)，長期仍維持“推薦”評級，強調(diào)重視波段性機會。

　　風(fēng)險因素:北斗組網(wǎng)減慢；市場開拓的不確定性；短期漲幅過大。（國聯(lián)證券盧文漢）