大連三壘(002621)公司是國內規(guī)模最大、品種系列最為齊全、生產工藝處于行業(yè)領先地位的雙壁波紋管制造裝備供應商。雙壁波紋管在我國埋地排水管中的使用量已超過40%。隨著國家城市污水管網建設的力度加大，排水管已進入市場的快速成長期。公司是我國雙壁波紋管制造裝備細分領域唯一的上市公司，隨著我國水利、市政建設的推進，有望獲得穩(wěn)健的發(fā)展機遇。

　　長江電力：發(fā)電量大幅增長，業(yè)績好于預期

　　受益于長江全年來水豐沛，公司2012年電量同比增加21.35%，帶動公司收入同比增長24.72%，歸屬凈利潤同比增長34.26%。“調控一體化模式”的實施有利于公司提升電量，未來業(yè)績有望進一步提升，我們維持“強烈推薦”投資評級，目標價8.6元。

　　公司2012年EPS預告為0.63元，好于我們預期。公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2012年全年總收入258.18億元，同比增長24.72%，營業(yè)利潤114.41億元，同比增長36.44%，歸屬凈利潤103.69億元，同比增長34.26%，折合每股收益0.63元，好于我們預期。

　　裝機增長來水豐沛，發(fā)電量實現大幅增長。2012年三峽地下電站第二批機組全部投產，增加裝機210萬千瓦，且長江全年來水偏豐31.96%，公司實現發(fā)電量1147.49億千瓦時，同比增加21.35%，其中，三峽電站發(fā)電量981.07億千瓦時，同比增長25.31%；葛洲壩電站發(fā)電量166.42億千瓦時，同比增長2.32%。

　　利潤率明顯提升，盈利能力顯著增強。受益于發(fā)電量大增，公司度電固定成本下降，且由于利率兩次下調，公司對高息負 債進行替換，財務費用壓力減輕，全年營業(yè)利潤率達44.3%，同比提升3.8個百分點，實現加權平均凈資產收益率 14.49%，同比提升2.95個百分點，盈利能力顯著增強。

　　聯合調度模式實施，未來電量向好。11月12日，金沙江下游梯級電站“調控一體化”管理模式順利實施，該模式能夠提高資源利用率，減少棄水等浪費，對三峽電站和葛洲壩電站發(fā)電量形成直接利好，有助于公司業(yè)績提升。

　　金沙江進入投產期，存在資產注入預期。公司大股東三峽集團金沙江下游電站建設順利。三峽集團網站報道，向家壩電站已有2臺機組投產，另有1臺機組具備發(fā)電條件，溪洛渡電站共有6臺機組進入總裝階段，計劃今年6月首批機組投產。長江電力作為三峽集團的上市平臺，未來有可能通過收購方式進行擴張。

　　維持“強烈推薦”評級：不考慮機組注入，我們調整公司2012~2014年每股收益分別為0.63、0.64、0.65元。公司是水電龍頭，立足長江，外延發(fā)展空間廣闊，葛洲壩電站也將改造擴容，給予13年13.5倍PE,目標價8.6元，維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　風險提示：來水明顯轉枯，財務費用控制不佳。

　　中海集運:業(yè)績如期扭虧,2013年溫和改善

　　業(yè)績預告基本符合預期

　　中海集運發(fā)布業(yè)績預盈公告,2012年度歸屬母公司凈利潤實現約5.2億人民幣,較之2011年的27.4億元的凈虧損實現同比扭虧。

　　業(yè)績預告基本符合市場預期。

　　評論

　　主業(yè)大幅減虧。在班輪行業(yè)聯合提價的努力之下,2012年歐美航線的現貨運價同比顯著改善,其中歐線從900美元/TEU回升至1400美元/TEU,美西從1650美元/FEU回升至2300美元/FEU。

　　由于市場運價的改善,以及公司的積極推漲,公司主業(yè)虧損同比顯著收窄。公司2011年主業(yè)虧損接近29億元,2012年預計估計收窄至10億元左右,2012年后三個季度主業(yè)實現盈利約6億元。

　　調整箱隊結構,改善現金流和盈利情況。公司在四季度兩次出售3-8年的集裝箱隊約29.5萬標準箱。該舉措合計帶來約30億人民幣的現金流入。同時,箱隊處置也帶來了約9.25億的資產處置收益。

　　預計2013年盈利狀況繼續(xù)溫和改善。2013年全行業(yè)名義船隊運能擴張速度將提高至8%左右,主要機構預測需求增速回升至6%左右,但是名義運力仍比需求增速高3個百分點,表明名義產能利用率繼續(xù)向下。因此,班輪公司仍可能繼續(xù)去年的謹慎聯合提價策略,以避免虧損。我們預計歐線和美線的現貨運價均值與去年基本相當,美線4月份的年度合同運價將可能從去年1800美元/FEU左右提升到2200美元/FEU以上,與其現貨運價接近,而燃油單價我們估計與去年持平。在綜合運價小幅提升,單位成本平穩(wěn)的背景下,2013年的公司主業(yè)盈利將可能由負轉正。

　　盈利預測調整

　　根據公告內容,我們小幅上調2012年盈利預測至0.04元。但2012年四季度和2013年一季度的運價走勢略低于預期,我們將綜合平均的單箱收入小幅下調1%,并微調其他成本費用情況,進而將小幅下調2013年盈利預測,從之前的0.10元調至0.05元。

　　估值與建議

　　A股中海集運目前市凈率約1.1倍,具備較強的安全邊際�；�于春節(jié)前后班輪公司宣漲較為頻繁,和全年基本面溫和改善的判斷,維持推薦評級,但短期內缺乏較強的基本面催化劑。

　　風險

　　旺季提價幅度不及預期的風險。

　　康緣藥業(yè)：定向增發(fā)彰顯發(fā)展信心

　　公司近況：

　　公司發(fā)布公告，計劃向康緣集團和匯康資產管理計劃非公開發(fā)行2,019.07萬股股份，發(fā)行價格不低于公告日前20個交易日均價的90%(即17.83元/股)，共募集3.6億元資金，主要用于1500噸植物提取物系列產品生產項目以及補充流動資金。

　　評論：

　　集團增持、管理層激勵彰顯發(fā)展信心�？稻壖瘓F將會以1.2億元參與增發(fā)，實際控制人肖偉持股將從30%上升至30.15%。而匯康資產管理計劃則是對管理層的激勵，管理層出資0.8億元，按1:2比例配套1.6億元進行放大，將持有3.09%股份。合計持股將達到33.24%，承諾三年內不會減持，顯示了對發(fā)展的信心。

　　募集資金為產業(yè)發(fā)展奠定基礎。資金用于熱毒寧和銀杏二萜內酯等中藥注射劑的原料提取擴產。熱毒寧是公司取得巨大成功的 第一個注射劑品種，2011年銷售收入達到4.7億元，2012年公司預計將達到8億元以上，未來仍將保持快速增長。新產品銀杏二萜內酯葡胺注射液于2012年11月獲得國家新藥證書及藥品注冊批件。該新藥具備內酯純度高、規(guī)格大、冷鏈運輸保證產品質量等優(yōu)勢，是老一代銀杏制劑的升級換代品種，未來具備巨大空間，有望成為熱毒寧后的第二個重磅產品，按計劃銀杏內酯注射液將于2013年上半年批量上市。募集資金將有效解決原料產能瓶頸，為熱毒寧進一步上量和銀杏內酯放量提供技術和產能基礎。

　　公司進入新的跨越期。2011年是經營調整年度，2012年我們判斷經營進入恢復上升期，而集團經營數據(2012年未經審計凈利潤2.8億元，較 2011年增長39%)也印證判斷。展望未來：老產品營銷改革以及進入基藥拓展目錄、熱毒寧持續(xù)上量和銀杏內酯注射劑迅速起量是支持公司邁入新的跨越發(fā)展期的三大動力。

　　估值與建議：

　　上調盈利預測，維持“推薦”評級。我們維持2012年0.60元EPS預測，2013年EPS預測上調2.5%至0.82元，對應當前PE分別為 36x和27x。目前預測中尚未考慮新產品銀杏內酯注射液的銷售預期以及基藥拓展版影響，未來贏利具備上調空間。公司堅持走研發(fā)創(chuàng)新路線，是中藥現代化領域的領先者之一，未來具備良好的發(fā)展?jié)摿Γ�維持“推薦”評級。

　　風險：產品質量風險，產業(yè)政策變動風險，新藥推廣風險