行業(yè)看法：2月19日周二，煤炭行業(yè)指數(shù)下跌約3.6%，隨大盤調(diào)整但跌幅超過(guò)大盤，主要是房地產(chǎn)鏈條下的周期類標(biāo)的跌幅最大。我們認(rèn)為本次下跌主要原因在于：一是根據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，房地產(chǎn)相關(guān)政策可能會(huì)出臺(tái)；二是鐵路貨運(yùn)價(jià)格將上調(diào)，且上調(diào)幅度可能大于以往，增加煤炭運(yùn)輸成本，進(jìn)而擠壓盈利；三是我國(guó)鋼鐵遭美澳等多國(guó)“雙反”，去庫(kù)存壓力加��；四是煤炭行業(yè)基本面尤其是煤價(jià)暫時(shí)沒有利好支撐。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍在，對(duì)于有業(yè)績(jī)支撐的焦煤企業(yè)，此輪回調(diào)或是較好的配𢓜時(shí)機(jī)。

　　17日，山西省煤炭鐵路銷量繼續(xù)增長(zhǎng)，煤炭庫(kù)存下降。18日，秦皇島港錨地船舶數(shù)降至歷史低位，下游需求略顯不足。產(chǎn)銷：山西商品煤產(chǎn)量減少，山西煤炭鐵路銷量繼續(xù)增加。2月18日，山西商品煤產(chǎn)量約177.3萬(wàn)噸，較前一日減少15.5萬(wàn)噸或8.04%，漲勢(shì)有所回落；山西煤炭鐵路銷量129.3萬(wàn)噸，較前一日增加4.5萬(wàn)噸或3.61%，保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　煤炭行業(yè)在2月效應(yīng)里也算表現(xiàn)較差的。 煤價(jià)近期難大幅上漲。1、從庫(kù)存看，港口庫(kù)存在合理水平，電廠庫(kù)存有所回落，主要產(chǎn)煤省份煤炭庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存仍較高。2、從生產(chǎn)看，雖目前產(chǎn)量微幅下滑，但隨著整合煤礦集中投產(chǎn)及新建礦貢獻(xiàn)產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)量將很難控制，產(chǎn)銷率較低。3、從煤炭進(jìn)出口看，煤炭?jī)暨M(jìn)口量繼續(xù)反彈，再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)為年內(nèi)合同押后交接導(dǎo)致。4、從沿海煤炭運(yùn)價(jià)來(lái)看，運(yùn)價(jià)形成回升勢(shì)頭，1月份幾乎一直上漲，但幅度較小。5、全社會(huì)用電量有大幅回升的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)煤炭需求將有所好轉(zhuǎn)，但煤價(jià)受制于供給寬松，難有大漲。 煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。2012年四季度，煤炭開采和洗選業(yè)主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)8.69%，較三季度回升10.7個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額同比負(fù)增長(zhǎng)25.82%，較三季度回升11.78個(gè)百分點(diǎn)；毛利率22.97%，較三季度回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)基本面略有好轉(zhuǎn)，但仍處歷史較低水平。整體來(lái)看，在四季度煤價(jià)企穩(wěn)回升的帶動(dòng)下，煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力在四季度略有改善。 投資策略：2月或是布局時(shí)機(jī)。即將進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)披露季，預(yù)計(jì)整體業(yè)績(jī)不樂觀。目前股價(jià)基本反應(yīng)行業(yè)基本面及預(yù)期，若回調(diào)可能將是布局時(shí)機(jī)。主要選擇成本低、有業(yè)績(jī)支撐、具有稀缺資源的標(biāo)的，推薦中煤能源、永泰能源。防御角度，關(guān)注中國(guó)神華。 股價(jià)催化劑可能有：限產(chǎn)保價(jià)有大動(dòng)作；高耗能行業(yè)用電快速反彈；固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目加快。
      風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下行；宏觀經(jīng)濟(jì)探底過(guò)程漫長(zhǎng)，需求繼續(xù)走弱；資源稅從價(jià)計(jì)征。