領(lǐng)先科技:多地城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)推動(dòng)12年凈利增35%,13年多條管線(xiàn)投運(yùn)

　　總體評(píng)價(jià):收入方面,公司的主要收入來(lái)源地仍為湖南、山東,而黑龍江、山西、河北等地收入增長(zhǎng)也較快,共同拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。盈利能力方面,業(yè)務(wù)收入占比最大的天然氣、工程安裝業(yè)務(wù)毛利率均有增長(zhǎng),促進(jìn)綜合毛利率改善,我們認(rèn)為可能的原因是管網(wǎng)負(fù)荷率提升。

　　此外,由于短期負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)、2012年實(shí)施資產(chǎn)重組等原因,財(cái)務(wù)、管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)33%、52%,但從費(fèi)用率來(lái)看,同比變化不大。三項(xiàng)期間費(fèi)用率之和同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。

　　總體來(lái)看,公司2012年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自收入規(guī)模擴(kuò)張、盈利能力提升。其主要的業(yè)務(wù)平臺(tái)--中游金鴻作為天然氣行業(yè)中下游一體的運(yùn)營(yíng)商,業(yè)務(wù)多地布局,同時(shí)受益于“十二五”天然氣、城市燃?xì)庑袠I(yè)成長(zhǎng)提速,未來(lái)成長(zhǎng)空間較大�？紤]到2012~2013年有多條管網(wǎng)資產(chǎn)投產(chǎn),我們看好其未來(lái)2年的持續(xù)成長(zhǎng)能力。若不考慮定增股本攤薄,預(yù)計(jì)2013年EPS為1.4元,參考同行估值水平以及公司自身成長(zhǎng)能力,給予2013年30倍目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 42元,買(mǎi)入評(píng)級(jí),建議參與定增。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí).

　　總體來(lái)看,公司2012年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自收入規(guī)模擴(kuò)張、盈利能力提升。其主要的業(yè)務(wù)平臺(tái)--中游金鴻作為天然氣行業(yè)中下游一體的運(yùn)營(yíng)商,業(yè)務(wù)多地布局,同時(shí)受益于“十二五”天然氣、城市燃?xì)庑袠I(yè)成長(zhǎng)提速,未來(lái)成長(zhǎng)空間較大�？紤]到2012~2013年有多條管網(wǎng)資產(chǎn)投產(chǎn),我們看好其未來(lái)2年的持續(xù)成長(zhǎng)能力。若不考慮定增股本攤薄,預(yù)計(jì)2013年EPS為1.4元,參考同行估值水平以及公司自身成長(zhǎng)能力,給予2013年30倍目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 42元,買(mǎi)入評(píng)級(jí),建議參與定增。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示.

　　天然氣價(jià)格改革方案的細(xì)則、推出時(shí)點(diǎn)具不確定性,對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響尚不明朗.

　　上游氣源供給充足與否存在不確定性.

　　上游原材料價(jià)格波動(dòng)或?qū)�公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?

　　貝因美:上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　調(diào)研反饋13年公司銷(xiāo)售增速有望提升

　　我們近期拜訪(fǎng)了一些奶粉經(jīng)銷(xiāo)商,經(jīng)銷(xiāo)商普遍認(rèn)為:1)嬰童渠道增速在加快;2)貝因美的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在持續(xù)提升。經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為其經(jīng)營(yíng)的貝因美奶粉13年銷(xiāo)售同比增速將快于12年。

　　近期政策使得市場(chǎng)對(duì)奶粉行業(yè)關(guān)注度持續(xù)提升

　　我們重申看好13年嬰幼兒奶粉行業(yè),整個(gè)行業(yè)銷(xiāo)售額增速有望提升至25%,且近期出臺(tái)的或可能出臺(tái)的政策會(huì)持續(xù)提升市場(chǎng)對(duì)奶粉行業(yè)的關(guān)注度,包括:1)3月1號(hào)起香港正式實(shí)施奶粉限購(gòu)政策;2)國(guó)家計(jì)生委研究所長(zhǎng)建議可分省逐步放開(kāi)二胎生育。

　　我們認(rèn)為公司13年收入增速有望達(dá)30%,高于16%的市場(chǎng)一致預(yù)期

　　我們預(yù)計(jì)公司13年收入增速達(dá)到30%以上,快于行業(yè)增速,且高于16%的市場(chǎng)一致預(yù)期。我們認(rèn)為增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自公司營(yíng)銷(xiāo)體系大變革:1)13年龍寶寶效應(yīng)帶來(lái)二三階段奶粉增速加快,公司二三階段中的市場(chǎng)占有率相對(duì)較高,有望享受快于行業(yè)的增長(zhǎng);2)加大嬰童渠道和電商渠道的開(kāi)拓力度,目前嬰幼兒奶粉在這兩個(gè)渠道的增速要明顯快于行業(yè)平均水平;3)公司二三四線(xiàn)城市銷(xiāo)售占比更高,“冠軍寶貝”通過(guò)推出新產(chǎn)品提升平均價(jià)格。

　　估值:維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至42元

　　我們將公司12/13/14年EPS從1.17/1.58/1.95元上調(diào)至1.19/1.62/2.00元,并上調(diào)了長(zhǎng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)假設(shè)。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)從33元上調(diào)至42元(基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對(duì)估值,WACC假設(shè)為9.3%),分別對(duì)應(yīng)13/14年P(guān)E為26倍和21倍, 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　四方達(dá):高端產(chǎn)品市場(chǎng)拓展?jié)u入佳境,期待2013年重回增長(zhǎng)

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　四方達(dá)今日發(fā)布2012年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,167萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)19.89%;營(yíng)業(yè)成本7,992萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)31.00%; 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3,433萬(wàn)元,同比下降3.54%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.29元。 其中,4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,929萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)32.69%,3季度同比增速為19.21%;營(yíng)業(yè)成本2,405萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)34.88%,3 季度同比增速為31.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)787萬(wàn)元,同比下降6.71%;4季度EPS為0.07元,3季度為0.08元。

　　事件評(píng)論

　　高端產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng)初期:收入增長(zhǎng),毛利率下降:與其他高端產(chǎn)品一樣,公司新品市場(chǎng)拓展面臨下游客戶(hù)對(duì)價(jià)格敏感性不強(qiáng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定等種種困難。不過(guò)2012年,公司國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓開(kāi)始取得一定成效:1、高端石油/天然氣鉆探用復(fù)合片經(jīng)客戶(hù)試用后反響良好,穩(wěn)步開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng);2、金剛石復(fù)合片潛孔鉆頭試用效果良好,具備了市場(chǎng)推廣價(jià)值;3、國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的聚集金剛石剝皮模投放市場(chǎng)后,也得到認(rèn)可。隨著下半年公司復(fù)合超硬材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放,高端產(chǎn)品開(kāi)始帶動(dòng)公司銷(xiāo)售收入逐步增長(zhǎng)。不過(guò)市場(chǎng)開(kāi)拓初期避免不了低價(jià)銷(xiāo)售的競(jìng)爭(zhēng)策略,疊加新增固定資產(chǎn)帶來(lái)的折舊費(fèi)用增加,2012年公司毛利率水平出現(xiàn)較為顯著的下滑。如果公司傳統(tǒng)上的技術(shù)與工藝優(yōu)勢(shì)使得新品的質(zhì)量和品質(zhì)能夠得到足夠保障,隨著時(shí)間推移,公司低價(jià)參與高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的訂單效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。經(jīng)過(guò)2012年的醞釀之后,我們預(yù)計(jì)2013年公司高端產(chǎn)能釋放帶動(dòng)收入繼續(xù)增長(zhǎng),毛利率也將逐步回升,公司利潤(rùn)將重回增長(zhǎng)。

　　4季度收入持續(xù)增長(zhǎng),費(fèi)用上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降:公司4季度收入延續(xù)前期增長(zhǎng)趨勢(shì),且同比、環(huán)比增速均擴(kuò)大。4季度毛利率環(huán)比略有下滑可能是結(jié)算訂單結(jié)構(gòu)中低端產(chǎn)品占比較大所致。盡管收入增長(zhǎng)帶動(dòng)公司毛利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng),但受期間費(fèi)用及所得稅費(fèi)用上升影響,4季度公司凈利潤(rùn)環(huán)比仍有所下滑。 募投項(xiàng)目與超募項(xiàng)目帶來(lái)高增長(zhǎng),產(chǎn)能擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　募投項(xiàng)目“復(fù)合超硬材料產(chǎn)業(yè)化”和“復(fù)合超硬材料制品項(xiàng)目”的投產(chǎn)將有利于推動(dòng)公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。超募投項(xiàng)目也將成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉。因此,預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為0.38元和0.49元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　傳聞：四方達(dá)（300179）近期將公告中標(biāo)頁(yè)巖氣大單

　　傳聞：天奇股份（002009）近期公告吉利特大自動(dòng)化訂單

　　傳聞：西部建設(shè)：重組批文已拿到，待注入資產(chǎn)12年增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁

　　傳聞：長(zhǎng)盈精密：近期公司將開(kāi)始對(duì)三星供應(yīng)超級(jí)本機(jī)殼

　　傳聞：鹽湖股份：公司新增年產(chǎn)100萬(wàn)噸氯化鉀項(xiàng)目獲得國(guó)家核準(zhǔn)批復(fù)

　　傳聞：西部牧業(yè)：有意進(jìn)入嬰幼兒奶粉市場(chǎng)

　　傳聞：京東方A：研發(fā)出裸眼3D顯示屏

　　傳聞：通程控股：最近常有機(jī)構(gòu)前來(lái)調(diào)研

　　傳聞：日前，全國(guó)港航局長(zhǎng)第四次聯(lián)席會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議明確了今年港航管理工作任務(wù)。游輪概念股：太陽(yáng)鳥(niǎo)、上海佳豪（300008）。

　　傳聞：泰亞股份（002517）美國(guó)杜邦公司最新研制出EVA樹(shù)脂的記憶變形功能。泰亞股份是國(guó)內(nèi)最大的EVA產(chǎn)品制作企業(yè)。

　　傳聞：4日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了關(guān)于開(kāi)展第一次全國(guó)地理國(guó)情普查的通知。地理測(cè)繪概念股：超圖軟件、四維圖新等。

　　傳聞：復(fù)旦復(fù)華（ 600624 ）早在2011年11月復(fù)旦大學(xué)研制的智能家庭服務(wù)機(jī)器人“愛(ài)家一號(hào)”亮相工博會(huì)高校展區(qū)。日本機(jī)器人協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2025年全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將達(dá)到每年 500億美元規(guī)模，相關(guān)天奇股份（002009）、山河智能（002097）、博實(shí)股份（002698）、機(jī)器人（300024）等。

　　傳聞：兩會(huì)期間“平安中國(guó)”的議題將再度成為焦點(diǎn)。國(guó)家安監(jiān)局將本應(yīng)在2013年底前推廣完成的礦山安全避險(xiǎn)“六大系統(tǒng)”提前到6月底，預(yù)示著此前備受業(yè)界關(guān)注的煤礦安全生產(chǎn)裝備市場(chǎng)將加速釋放。礦井避險(xiǎn)系統(tǒng)概念股：山東礦機(jī)（002526）、林州重機(jī)（002535）、梅安森（300275）、尤洛卡（300099）等。

　　傳聞：3月1日開(kāi)始，部分省份開(kāi)始動(dòng)物疫病春季防疫集中行動(dòng)。預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)對(duì)動(dòng)保板塊的投資熱情將持續(xù)升溫，短期內(nèi)推薦估值優(yōu)勢(shì)明顯的大華農(nóng)（300186），中期看好領(lǐng)先開(kāi)拓“藍(lán)海市場(chǎng)”口蹄疫市場(chǎng)苗的金宇集團(tuán)（600201）及研發(fā)實(shí)力雄厚、技術(shù)服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)先、管理機(jī)制完善的瑞普生物（300119）。

　　傳聞：硅寶科技：成都新機(jī)場(chǎng)600億項(xiàng)目將啟動(dòng)

　　傳聞：中國(guó)水電：地產(chǎn)入主南國(guó)置業(yè)

　　傳聞：山大華特：“高性能激光引擎關(guān)鍵材料與器件工程化技術(shù)研發(fā)”主題項(xiàng)目的立項(xiàng)工作已經(jīng)完成

　　傳聞：江海股份：超級(jí)電容器或引發(fā)電池革命

　　傳聞：大東南：一種新型農(nóng)用膜在浙江技改成功

　　傳聞：津膜科技：海水淡化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立

　　傳聞：晉江金融規(guī)劃編制金融平臺(tái)建設(shè)已完成，出臺(tái)了20條具體措施，以推動(dòng)晉江市海峽西岸金融改革創(chuàng)新先導(dǎo)示范區(qū)建設(shè)，這將成為泉州金改的重要組成內(nèi)容。關(guān)注：泰亞股份（002517）、潯興股份（002098）。

　　傳聞：聚四氟乙烯近期可能會(huì)提價(jià)，相關(guān)三愛(ài)富（600636）、巨化股份（600160）、多氟多（002407）。

　　傳聞：湖南全體代表提交一號(hào)提議，建議國(guó)家盡快重啟內(nèi)陸核電建設(shè)，相關(guān)江蘇神通（002438）、中核科技（000777）、沃爾核材（002130）、威爾泰（002058）等。