按：股指期貨預(yù)計(jì)在2006年底上市，在這一新生產(chǎn)品漸行漸近之時(shí)，很多投資者都十分關(guān)心與之相關(guān)的概念及參與的實(shí)戰(zhàn)操作方式。為此，本版特組織一組股指期貨的基本概念入門(mén)，希望能對(duì)投資者參與股指期貨起到一定的幫助作用。

　　股指期貨的概念

　　股指期貨的全稱(chēng)是股票價(jià)格指數(shù)期貨，是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨。從股票指數(shù)期貨市場(chǎng)參與者的角度來(lái)看，股指期貨主要有三種功能，即套期保值、套利和投機(jī)。

　　股指期貨是金融期貨中最晚出現(xiàn)一個(gè)品種，也是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)的最重要最成功的金融工具之一。股指期貨當(dāng)前已成為全球各大金融期貨市場(chǎng)上交易最為活躍的期貨品種之一。

　　合約乘數(shù)

　　股指期貨的合約價(jià)值以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積表示。股指期貨標(biāo)的指數(shù)的每一個(gè)點(diǎn)代表固定的貨幣金額，這一固定的貨幣金額稱(chēng)為合約乘數(shù)。

　　因?yàn)榻痤~固定，所以期貨市場(chǎng)以該合約標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來(lái)報(bào)出期貨合約的價(jià)格，根據(jù)官方公布的信息，滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)暫定為300元／點(diǎn)。假設(shè)滬深300指數(shù)現(xiàn)在是1350點(diǎn)，那么滬深300指數(shù)期貨1350點(diǎn)就是它這一時(shí)刻的價(jià)格；則一張滬深300指數(shù)期貨合約的價(jià)值為1350×300＝405000元。如果指數(shù)上漲了10點(diǎn)，則一張期貨合約的價(jià)值增加3000元。

　　最小變動(dòng)單位

　　最小變動(dòng)單位（即一個(gè)刻度），通常也是用點(diǎn)數(shù)來(lái)表示，用最小變動(dòng)單位與合約乘數(shù)相乘即可得到最小變動(dòng)單位的貨幣形式。最小變動(dòng)單位對(duì)市場(chǎng)交易的活躍程度有重要的影響，如果變動(dòng)單位太大，將可能打擊投資者的參與熱情。最小變動(dòng)單位的確定原則，主要是在保證市場(chǎng)交易活躍度的同時(shí)，減少交易的成本。

　　滬深300指數(shù)期貨的最小變動(dòng)單位為0．1點(diǎn)，按每點(diǎn)300元計(jì)算，最小價(jià)格變動(dòng)相當(dāng)于合約價(jià)值變動(dòng)30元。

　　保證金

　　保證金是清算機(jī)構(gòu)為了防止指數(shù)期貨交易者違約而要求交易者在購(gòu)買(mǎi)合約時(shí)必須交納的一部分資金，根據(jù)

　　性質(zhì)不同，可分為初始保證金和追加保證金。

　　保證金水平的高低，將決定股指期貨的杠桿效應(yīng)，保證金水平過(guò)高，將抑制市場(chǎng)的交易量，而保證金的水平過(guò)低，將可能引致過(guò)度的投機(jī)，增加市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前設(shè)計(jì)滬深300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約價(jià)值的8％。

　　假定滬深300的指數(shù)現(xiàn)在為1350點(diǎn)，那么投資者交易1手股指期貨，需要交納的保證金就是1350×300×0．8＝32400元。如果出現(xiàn)虧損，還需要客戶準(zhǔn)備隨時(shí)追加資金，彌補(bǔ)虧損帶來(lái)的保證金缺口。

　　為了更直觀地了解股指期貨的特點(diǎn)，我們假設(shè)一個(gè)投資者有10萬(wàn)元資金，買(mǎi)入1手股指期貨合約，價(jià)格是1350點(diǎn)，這時(shí)這個(gè)投資者需要支付的保證金是32400元。如果滬深300指數(shù)當(dāng)天下跌了120點(diǎn)，則客戶第一天就損失36000元，這時(shí)客戶的賬面權(quán)益就剩下64000元，如果第二天繼續(xù)下跌120點(diǎn)，則客戶的賬面權(quán)益就剩下28000元。這時(shí)候客戶的資金已不足以支付保證金，期貨經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)要求你在第三天開(kāi)盤(pán)前追加保證金，否則在第二天開(kāi)盤(pán)后，就會(huì)采取強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　我們假設(shè)第三天客戶沒(méi)有能夠追加保證金，而股指期貨價(jià)格在開(kāi)盤(pán)后跳空10點(diǎn)，以1000點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，期貨公司在1000點(diǎn)予以強(qiáng)行平倉(cāng)，客戶賬面權(quán)益就在28000元的基礎(chǔ)上，又損失10×300＝3000元，賬戶權(quán)益降至25000元（為了計(jì)算方便，上述計(jì)算均省略了交易手續(xù)費(fèi)的支出）。從指數(shù)下跌看，指數(shù)僅下跌了18．5％，但是客戶資金權(quán)益卻下跌了76％，是指數(shù)下跌幅度的4倍。

　　交易手續(xù)費(fèi)

　　買(mǎi)賣(mài)期貨合約的所花費(fèi)用，發(fā)生的每筆費(fèi)用從客戶賬戶中自動(dòng)扣除。根據(jù)已公布的滬深300股指期貨合約，交易手續(xù)費(fèi)未定。按證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，期貨合約中交易所向會(huì)員收取的單邊交易手續(xù)費(fèi)基本上為合約面值的萬(wàn)分之二，按10萬(wàn)面值計(jì)算每個(gè)會(huì)員單邊交易手續(xù)為20元／張。按照慣例，預(yù)計(jì)交易所會(huì)員會(huì)另外向期貨合約持有者多收取萬(wàn)分之三的手續(xù)費(fèi)，一份合約的交易成本預(yù)計(jì)為交易額的萬(wàn)分之五。

　　熔斷機(jī)制

　　熔斷機(jī)制是當(dāng)股指期貨市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)所采取的一種手段：當(dāng)波動(dòng)幅度達(dá)到交易所所規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所會(huì)暫停交易一段時(shí)間，然后再開(kāi)始正常交易，并重新設(shè)定下一個(gè)熔斷點(diǎn)。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)6％，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及6％，并持續(xù)1分鐘，熔斷機(jī)制啟動(dòng)。在隨后的10分鐘內(nèi)，買(mǎi)賣(mài)申報(bào)價(jià)格只能在6％之內(nèi)，并繼續(xù)成交，超過(guò)6％的申報(bào)會(huì)被拒絕。10分鐘后，價(jià)格限制放大到10％。

　　交易時(shí)間及最后交易日交易時(shí)間

　　滬深300指數(shù)期貨早上9時(shí)15分開(kāi)盤(pán)，比股票市場(chǎng)早15分鐘。9時(shí)10分到9時(shí)15分為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。下午收盤(pán)為15時(shí)15分，比股票市場(chǎng)晚15分鐘，為15時(shí)15分。最后交易日下午收盤(pán)時(shí)，到期月份合約收盤(pán)與股票市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)間一致，為15時(shí)00分，其它月份合約仍然在15時(shí)15分收盤(pán)。

　　交割和結(jié)算方式

　　期指市場(chǎng)雖然是建立在股市之上的衍生市場(chǎng)，但期指交割以現(xiàn)金方式進(jìn)行，即在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物，在期指合約的交割期，投資者完全不必購(gòu)買(mǎi)或者拋出相應(yīng)的股票來(lái)履行合約，這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現(xiàn)“擠市”現(xiàn)象。

　　股指期貨是以現(xiàn)金方式結(jié)算，并且是按期貨的規(guī)律實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，即投資者賬戶中每天的履約保證金不能出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

　　合約月份

　　滬深300指數(shù)期貨同時(shí)掛牌4個(gè)月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。如當(dāng)月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。表示方式為IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。

　　最大持倉(cāng)限制

　　根據(jù)現(xiàn)有的合約設(shè)計(jì)，單個(gè)投資者對(duì)某月份合約的單邊持倉(cāng)限額為2000張。如果確實(shí)需要保值，可以向交易所提交申請(qǐng)經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)以后，方可超限持倉(cāng)，否則交易將會(huì)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)處理。

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