問:權證的作用和投資權證的意義到底何在? 答:我們先來看權證品種的用途。盡管權證在境外成熟市場已不陌生,但在中國內(nèi)地市場還屬新鮮事物。中國內(nèi)地的廣大投資者首先有必要對權證的用途有一個正確的認識。權證主要有以下三個用途:
�、盘灼诒Ｖ岛惋L險管理。根據(jù)高風險、高預期收益原則,套期保值的目標是使風險降幅大于預期收益率應有的降幅。風險管理的目標是使風險水平降到可以承受的水平。權證的最大作用,就是可以和投資者手里的標的資產(chǎn)構成避險組合。比如,股票投資者擔心手里的股票價格下跌,就可以買入該股票的認沽權證來對沖風險。
�、铺桌�。在考慮了交易成本和稅收之后,只要權證現(xiàn)實的價格不符合資產(chǎn)定價公式,就存在無風險套利機會�；谕粯说馁Y產(chǎn)、到期日和執(zhí)行價格均相同的認購權證和認沽權證之間存在一個平價關系,如果權證的市場價格不服從這個平價關系,就可以通過"賣高買低"進行無風險套利。
�、峭稒C。權證具有較高的杠桿率,權證投資的成本僅為標的證券投資的幾分之一,且由于權證 T+0交易,都放大了投機者的投機能力和投機收益。當然,高收益伴隨著高風險,權證投機的損失也被放大,甚至有很大的可能損失全部投資成本。
在以上三個用途中,通常來說,權證首先是用于第一個用途,即用來套期保值和風險管理,其次是用于套利,最后的用途才是投機。由于我國內(nèi)地沒有賣空機制,利用權證進行套利會受到一定的影響。從我國內(nèi)地權證的交易情況看,投機占據(jù)了主導地位,表現(xiàn)為成交量巨大,且價格大大高于其內(nèi)在價值�？梢�,我國內(nèi)地投資者主要是利用了權證的投機功能,套期保值和風險管理功能倒是被忽略了,發(fā)生了嚴重的本末倒置,這顯然是不可取的。
問:如何發(fā)揮權證的套期保值和風險管理的功能與作用? 答:通常情況下,投資者在擁有某股票的情況下,會購買相應股票的認沽權證,以對沖該股票價格下跌所帶來的損失；而賣空股票時,則會購買相應股票的認購權證,用以規(guī)避該股票價格上升給投資者所造成的損失。由于我國內(nèi)地尚不具有賣空機制,所以,不會有賣空股票的現(xiàn)象出現(xiàn),這是不是認購權證就派不上用處了呢?也不是這樣的,不具有某股票的投資者,如果購買該股票的認購權證,就可以起到比直接購買該股票還要好的效果,因為,購買該認購權證收益不封頂、損失卻可以保底。
概括地講,從控制風險的角度講,擁有某股票的投資者,可以購買該股票的認沽權證規(guī)避風險,切不可去購買該股票的認購權證,否則的話,會適得其反,增加風險。當然,投資者要購買認購權證的話,最好去購買手上沒有該股票的認購權證進行避險。
除與標的資產(chǎn)組成套期保值組合外,在日常的投資組合管理中,也可以充分發(fā)揮權證的作用,以進一步分散組合風險。在投資組合管理中,權證比起股票具有兩個優(yōu)點:其一是投資成本小,使得原本無力進行的分散投資成為可能；其二是權證有認購、認沽之分,其系統(tǒng)風險截然相反,為投資組合提供了更加靈活的選擇機會。
不過,我們一般建議投資者只將組合中10%左右的資金放在權證上,因為權證具有杠桿效應,投資過大會將風險過度放大。投資者應該按照自己的風險承受能力確定投資在權證上的資金。
知道了該如何利用權證進行投資后,我們還應該明白,市場上交易的權證定價是否合理。(本欄目由上證所投資者教育中心主持 海通證券權證小組)
