國泰君安研究報(bào)告：敦煌種業(yè)-600354-先玉高增，加工減虧，盈利可期：敦煌種業(yè)業(yè)績兩大特征。先玉 335 拉動(dòng)下公司收入快速增長、盈利 顯著改善；棉花、食品等收入規(guī)模大、盈利能力不強(qiáng)。中報(bào)預(yù)虧源于 棉籽油減值，年報(bào)負(fù)擔(dān)減輕。 種子行業(yè)趨勢：種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。種子對于提高單產(chǎn)、 保障糧食安全意義重大，在總量增長，供需結(jié)構(gòu)改善的行業(yè)背景下， 行業(yè)準(zhǔn)入、 扶持政策都將向大企業(yè)傾斜， 種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。 先玉系列市場空間可觀，價(jià)格上漲可期。先玉 335 市場目標(biāo)占春播 玉米區(qū) 25%，仍可保未來 5 年 20%以上復(fù)合增長；種子在糧食生產(chǎn) 成本中僅占較低，在糧價(jià)持續(xù)上漲背景下，優(yōu)質(zhì)種子價(jià)格上漲可期。 推薦敦煌種業(yè)三大邏輯 行業(yè)邏輯： “后豬周期”行業(yè)策略的合理選擇； 基本面邏輯：先玉高增長，母公司減虧，盈利將加速； 股價(jià)邏輯：定增價(jià)格提供安全邊際。 主要業(yè)績假設(shè)。 未來三個(gè)銷售年度每年增加制種面積 3萬畝、1萬噸產(chǎn)量； 種子價(jià)格保持與糧價(jià)同步上漲趨勢，毛利率穩(wěn)中略降； 母公司其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，逐步減虧。 增持，重點(diǎn)推薦，目標(biāo)價(jià) 35 元。我們對敦煌種業(yè) 11-13 業(yè)績預(yù)測......