東興證券研究報告：廣百股份-002187-外延主線轉(zhuǎn)向，內(nèi)部輔線優(yōu)化并進：事件： 近日，我們對公司進行了實地調(diào)研，并針對公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營的重點與公司高層進行了交流。 1．次新門店仍呈現(xiàn)區(qū)域分化格局。 公司目前共有門店 22家：廣州市 13 家（含新大新 5 家），廣東省內(nèi)其他城市7 家、省外 2 家。從門店梯 隊結(jié)構(gòu)來看，北京路店、天河城店、新一城店和新市店四大傳統(tǒng)優(yōu)勢門店形成了接近三分之二的收入占比， 受益于去年低基數(shù)的影響，前兩者在今年上半年仍實現(xiàn)了兩位數(shù)的高速增長；而 04-08 年前后開的其他門 店到今年年底全部為盈利店，雖然以佛山三水店為代表的該類門店有望掀開高速增長的篇章，但收入貢獻整 體偏小；而 09-11年每年各四家的共 12家新門店成為公司目前主要的“負擔(dān)”，今年仍無扭虧門店。 〃具體來看，武漢、成都兩家外省門店及深圳店今年或?qū)⑻潛p千萬級別，上半年武漢店銷售 4000 萬，虧損 900 多萬；深圳店 900 多萬，成都購物中心開業(yè)率一直沒有達到 80%，上半年銷售 1400 萬，虧損 200 萬。 未來有望通過和租金優(yōu)惠、供應(yīng)商戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式加快上述重點區(qū)域的減虧速度； 〃09 年新開的茂名和揭陽減虧幅度比較大；去年年底及今年六月份首次試水的兩家 GBF 店，后者由于在成 熟商圈，引進了屈臣氏、MANGO 等人氣品牌和部分中高端化妝品牌，從我們實地調(diào)研的情況來看，整體經(jīng) 營態(tài)勢良好；〃10 年底位于珠江新城的 GBF，由于該新興商圈整體的入駐人員仍以高端商務(wù)寫字樓工作人 員為主，住宅空置率較高，從而需要一段時間的人氣積累。 ......