光大證券研究報(bào)告：瑞泰科技-002066-調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：關(guān)注水泥耐材業(yè)務(wù)迅猛拓展：事件： 近期我們調(diào)研了瑞泰科技，公司目前產(chǎn)銷(xiāo)狀況良好。我們就了解到的公 司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況做一點(diǎn)評(píng)。 持續(xù)加大玻璃、水泥耐材產(chǎn)能布局 公司今年以來(lái)順應(yīng)市場(chǎng)需求，在積極消化前期建成的水泥窯堿性、不定 型耐火材料產(chǎn)能之外，根據(jù)玻璃、水泥行業(yè)耐火材料市場(chǎng)需求狀況積極調(diào)整 布局產(chǎn)能：湖南基地 2.4萬(wàn)噸玻璃窯硅質(zhì)耐火材料于 3季度初達(dá)產(chǎn)，河南基 地 2.4萬(wàn)噸水泥窯堿性耐火材料預(yù)計(jì)于年底建成，未來(lái)都江堰基地、湘潭基 地分別規(guī)劃了鋯剛玉及硅質(zhì)耐火材料生產(chǎn)線預(yù)計(jì)明年開(kāi)工建設(shè)。 市場(chǎng)拓展成效顯著，看好未來(lái)鋼鐵領(lǐng)域進(jìn)軍 公司作為國(guó)內(nèi)玻璃窯耐火材料最大的生產(chǎn)企業(yè)，在積極鞏固玻璃窯市場(chǎng) 份額的同時(shí)，自 2009 年公司大幅加大在水泥窯耐火材料的產(chǎn)能與市場(chǎng)投入 以來(lái)，依托自身技術(shù)、品牌以及實(shí)際控制人中國(guó)建材集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，水泥耐材 板塊業(yè)務(wù)收入規(guī)模連續(xù)兩年翻番， 且未來(lái)兩三年仍有望保持 30-40%的增長(zhǎng)。 公司目前也在積極部署下一階段向鋼鐵冶煉耐火材料領(lǐng)域的拓展，對(duì)此我們 積極看好。 規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利穩(wěn)步提升，建議增持 考慮公司未來(lái)新建產(chǎn)能的逐步消化與規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì) 2011-2013 年的 EPS 分別為 0.58、0.86、1.14 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2012 年 僅 17倍 PE，考慮公司目前體量較小，未來(lái)具備較大的外延式擴(kuò)張的市場(chǎng)空 間，我們建議給予公司 2012 年 20-22 倍 PE 與增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 18 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 由于公司的產(chǎn)品與水泥以及玻璃行業(yè)積極相關(guān)，雖然耐火材料作為生產(chǎn) 消耗品其需求的波動(dòng)小于水泥與玻璃，但從而也間接受到基建投資以及房地........