中金公司研究報(bào)告：恒瑞醫(yī)藥-600276-創(chuàng)新開啟長期發(fā)展新起點(diǎn)：公司近況： 公司公告：12月 17日公司收到美國 FDA通知，其伊立替康注射 劑已通過 FDA 認(rèn)證，獲準(zhǔn)在美國上市，從而成為國內(nèi)首家注射 劑通過 FDA 認(rèn)證的制藥企業(yè)。公司表示將積極推動伊立替康注 射液在美國銷售，形成新的增長點(diǎn)，同時(shí)進(jìn)一步加速推進(jìn)其它制 劑產(chǎn)品通過美國 FDA和歐盟認(rèn)證，并實(shí)現(xiàn)其銷售。 評論： 制劑出口開拓進(jìn)入新階段。國內(nèi)首條通過 FDA 標(biāo)準(zhǔn)的注射劑生 產(chǎn)線為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級提升信心。這是自 2007 年華海藥業(yè)首次通 過口服制劑 FDA 認(rèn)證后，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再次升級。這為公司后 續(xù)產(chǎn)品開展 FDA 認(rèn)證工作積累了經(jīng)驗(yàn)，顯示公司開拓國際市場 進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段。 伊立替康全球仿制藥市場處于高速成長期。 產(chǎn)品是抗癌領(lǐng)域一線 用藥，2008-2009 年全球?qū)＠�到期。注射劑型的抗癌藥進(jìn)入門檻 很高，因此在專利到期后，全球仿制藥銷售額持續(xù)增長，2010 年仿制藥銷售額達(dá)到 2億美元，首次超過原研藥。目前公司已與 美國市場藥品代理龍頭合作，開展伊立替康在美國的銷售工作。 通過認(rèn)證有助于提升招標(biāo)定價(jià)優(yōu)勢，獲得更多創(chuàng)新補(bǔ)助。當(dāng)前國 內(nèi)招標(biāo)對制藥公司的研發(fā)能力和產(chǎn)品質(zhì)量關(guān)注越來越高，對取得 FDA和海外注冊認(rèn)證的產(chǎn)品越來越多的給予“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”待遇。 通 過 FDA 認(rèn)證獲得各地招標(biāo)“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”模式將會日益被采納。預(yù) 計(jì)公司將陸續(xù)提升各地招標(biāo)價(jià)格，體現(xiàn)價(jià)格競爭力。同時(shí)作為首 個(gè)通過 FDA注射劑認(rèn)證的企業(yè)，有望得到更多創(chuàng)新方面的補(bǔ)助， 推動未來研究和發(fā)展。 明后年發(fā)展逐步提速。恒瑞•豪森產(chǎn)業(yè)園明后年將逐步投產(chǎn)，造 影劑和電解質(zhì)大輸液產(chǎn)品將獲得產(chǎn)能釋放。同時(shí)創(chuàng)新藥物阿帕替 尼等將在今后幾年陸續(xù)進(jìn)入市場，推動經(jīng)營發(fā)展進(jìn)入快速軌道。 估值與建議： 維持“推薦”評級，2013 年再次迎來業(yè)績高速增長。我們預(yù)測 2011/2012/2013EPS 分別是 0.80/1.00/1.30 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE.......