齊魯證券研究報告：富安娜-002327-直營優(yōu)勢造就業(yè)績一枝獨秀：事件：公司 4 月 24 日發(fā)布公告，2012 年一季度公司營業(yè)總收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利 潤分別為 4.04 億元、1.02 億元和 0.77 億元，同比增長 21.46%、32.27%和 29.78%，基本每股收益為 0.57 元，同時公司預(yù)計 2012 年 1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤同比增速在 0-30%之間。 1Q2012 公司收入和凈利潤的增速分別是 21.46%和 29.78%，比 2011 年全年 32%的收入增速和 62%的 凈利潤增速明顯放緩。1Q2011 毛利率為 49.56%，與去年同期的 49.69%持平，期間費用率為 23.33%， 比去年同期低 1.73個百分點。店鋪外延擴張（新設(shè)店鋪 330 家，增速 22%）和提價帶動的內(nèi)生增長（單 店收入增速 15%）是 2011 年業(yè)績大增的主要原因，產(chǎn)品銷量取代產(chǎn)品價格成為決定 2012 年業(yè)績的主要 因素。 雖然 1Q2012 業(yè)績增速都有所放緩，但是相比羅萊（收入、凈利潤增速分別是 5%和 6%）和夢潔（收入、 凈利潤增速為-9.93%、17.69%） ，富安娜一季度的業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)的 30%的增長。自 2011 年第四季度起， 經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致人們對家紡的更新性需求減弱，房地產(chǎn)銷量下降的滯后影響導(dǎo)致家紡的喬遷性需求減 弱，兩重因素導(dǎo)致人們對家紡消費意愿不足，因此家紡行業(yè)由高速增長回歸至平穩(wěn)增長。在行業(yè)消費意 愿不足的情況下，富安娜的業(yè)績脫穎而出的主要原因在于其對銷售終端的掌控能力強于羅萊和夢潔，直 營渠道優(yōu)勢促使富安娜更快捷的獲取終端消費信息從而調(diào)整自身銷售策略，并對加盟商進行適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)......