東北證券研究報告：格林美-002340-業(yè)務拓展、產(chǎn)能擴張、政策支持,騰飛在際：[Table_Summary] 格林美是我國技術(shù)水平領(lǐng)先，環(huán)境治理能力超群的循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)軍企 業(yè)。公司業(yè)務正由超細鈷鎳粉，向電子廢棄物回收與拆解、及深度 處臵，及汽車拆解、稀有、稀土金屬循環(huán)利用領(lǐng)域拓展。 公司鈷鎳業(yè)務成熟，技術(shù)先進，產(chǎn)能逐步投放，為公司提供穩(wěn)定的 現(xiàn)金流。目前產(chǎn)能為 2000 噸鈷粉和 1300 噸鎳粉。多層次渠道保障 原材料供應，產(chǎn)品也已經(jīng)贏得了力拓、五礦、霍尼韋爾、肯納等國 內(nèi)外知名客戶的認可。未來，公司將通過拓展回收網(wǎng)絡，提升廢棄 資源的供給比率，提升產(chǎn)能利用率來推動業(yè)績增長，而在環(huán)保政策 趨嚴的背景下，公司廢棄鈷鎳資源的成本也有下降空間。 電子廢棄物譜寫循環(huán)利用新篇章。電子廢棄物業(yè)務可細分為幾類： 電子廢棄物回收與拆解業(yè)務，其關(guān)鍵是能在區(qū)域市場上獲得回收與 拆解資質(zhì)，拓展渠道，在家電以舊換新活動中，公司在廣東、江西、 湖北獲得了回收或拆解資質(zhì)，并具有地域拓展的可能；PCB 處臵、 回收電解銅和貴金屬業(yè)務，其核心在于技術(shù)，公司自主研發(fā)形成的 預脫錫、PCB破碎分選、貴金屬回收的工藝與技術(shù)裝備，技術(shù)領(lǐng)先， 國內(nèi)首創(chuàng)，市場空間無限；塑木型材業(yè)務的關(guān)鍵在于下游市場的開 拓，公司未來將重點突破海外市場推動塑木型材產(chǎn)能的釋放。公司 電子廢棄物業(yè)務進入產(chǎn)能釋放期，推動業(yè)績增長。 環(huán)保與循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)惠政策頻示好。 《廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金征收 使用管理辦法》將于 7 月1 日實行，對電子電器的生產(chǎn)者/進口者征 收費用，并對拆解企業(yè)進行補貼，同時，我國也出臺了增值稅的優(yōu) 惠政策。公司作為循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)軍企業(yè)將率先受益。 盈利預測與評級。預計公司 2012年 EPS 為 0.34 元，2013 年為 0.53 元，2014 年為 0.75 元，增長率分別為 64%，56%和 41%。對應 2012 年業(yè)績的 PE為 39 倍，2013 年為 25 倍，考慮到公司成長性好、循 環(huán)經(jīng)濟模式前景好、政策受益、標的稀缺，而給予謹慎推薦評級。 風險提示：資源回收及業(yè)務拓展要占用大量的現(xiàn)金流；資源回收地 域擴展存風險；技術(shù)流失或被復制風險等......