廣發(fā)證券研究報告：研究報告：QE3,財政懸崖與歐債： 在今天下午的電話會議及近期路演中，關(guān)于海外形勢，客戶最為關(guān)心 的問題與我們的應(yīng)答總結(jié)如下，供您參考： 1.為什么眾多國內(nèi)外賣方認(rèn)為美聯(lián)儲在 6月很有可能推出 QE3，而我 們認(rèn)為不會？ 認(rèn)為在6月美聯(lián)儲很有可能推出 QE3 的觀點(diǎn)在去年底便形成，但這并 非基于對4-5月就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)測（4-5月數(shù)據(jù)顯著低于市場預(yù)測者預(yù) 期）。而是基于OT 在6 月到期，之后需要持續(xù)刺激。 我們認(rèn)為這種觀點(diǎn)存在疑問的地方在于： 去年經(jīng)驗：6月QE2 到期后，聯(lián)儲沒有立即推行刺激政策，而是有 3 個月的政策觀察期。相似的，當(dāng)時 QE預(yù)期較高，一開始市場認(rèn)為 6 月會有QE3，隨后認(rèn)為下半年會有 QE3，但這期間聯(lián)儲表態(tài)不斷打壓 市場的QE預(yù)期，最終聯(lián)儲推出 OT2，利空風(fēng)險資產(chǎn)。 我們認(rèn)為短期美聯(lián)儲不會推出 QE3，理由有： 1.QE3旨在壓低中長期利率水平，而目前歐債危機(jī)使得中長期利率水 平處于歷史地位，已經(jīng)低于政策目標(biāo)。 2.目前聯(lián)儲與市場對于美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期好于 10 年與 11年，并沒有二 次探底的擔(dān)心。和去年年中相比，美國并不會出現(xiàn)由于油價高漲形成 的對消費(fèi)的擠出效應(yīng)和財政減赤對經(jīng)濟(jì)的顯著拖累，房地產(chǎn)已進(jìn)入底 部區(qū)域，利率至歷史低位，信貸仍在擴(kuò)張。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)目前沒 有重大下行風(fēng)險，而且由于油價下跌三季度私人消費(fèi)將推動經(jīng)濟(jì)向 上。 3.目前中期通脹預(yù)期仍在2.1的水平，而QE2時為 1.5。新增非農(nóng)就 業(yè)雖然連續(xù)兩個月低于10 萬人，但QE2之前連續(xù)三個月新增非農(nóng)就 業(yè)為負(fù)。 2.黃金上漲是否表明海外市場 QE3預(yù)期很高？ 黃金上漲和QE3預(yù)期上升有關(guān)，部分原因是美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正導(dǎo)致的 資產(chǎn)配臵行為：一些資金從美元進(jìn)入黃金，但從整個股票和大宗商品 市場來看，QE3預(yù)期依然不高。需要注意到市場對QE 存在的分歧在 美聯(lián)儲內(nèi)部也存在......