股市下跌的"蹺蹺板"效應(yīng)、加息預(yù)期的緩解、資金面相對(duì)寬松等一系列利好因素都推動(dòng)了債市的反彈。一些機(jī)構(gòu)分析人士判斷，隨著宏觀政策的明朗以及投資者心態(tài)的轉(zhuǎn)變，債市的熊牛轉(zhuǎn)換值得期待
預(yù)期通脹者：可適當(dāng)配置長債
一般說來，在加息預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，購買債券應(yīng)宜短不宜長。這是因?yàn)椋图酉⒑蟮耐诖婵钕啾�，之前投資的債券其原本擁有的利率優(yōu)勢會(huì)減小，甚至?xí)a(chǎn)生利差倒掛的現(xiàn)象。在這種情況下，期限越長的債券，因利差變動(dòng)所造成的損失往往會(huì)更大一些。另外，短債的走勢更多地受資金面的影響，而中長期債券的利率走勢則與通脹高度相關(guān)。
由于不斷加息，目前長債的利率已經(jīng)處于相對(duì)高位，市場價(jià)格也因此較低，若再次加息后通脹問題能夠緩解，那么長債的利率也會(huì)就此回落，價(jià)格也會(huì)逐漸升高。若投資者能適當(dāng)?shù)負(fù)駲C(jī)而入，低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)拋出，或許能在本次加息通道尾期賺得價(jià)差。
市場目前對(duì)通脹問題并無定論。從謹(jǐn)慎的角度來看，若想規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，保守投資者還是適宜投資短債，對(duì)通脹樂觀者可適當(dāng)配置一些長債。
資金量大者：可投資浮息債
相對(duì)固息債券而言，浮息債由于利率可以隨基礎(chǔ)利率上下波動(dòng)，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，往往在加息和減息預(yù)期強(qiáng)烈的時(shí)候，它是市場追捧的債券品種。
值得注意的是，并不是所有浮息債都能規(guī)避目前的利率風(fēng)險(xiǎn)，以1年期定期存款利率為基礎(chǔ)利率的浮息債才是較好的選擇。
一般說來，浮息債的基礎(chǔ)利率有兩種，一種是1年期的定期存款利率，另一種是7天回購利率。前者直接根據(jù)央行的利率政策進(jìn)行調(diào)整，后者則主要受市場需求的變化而上下波動(dòng)。如果市場資金充裕，7天回購利率則會(huì)不斷走低，若投資以此為基準(zhǔn)的浮息債就會(huì)"背道而馳"。此時(shí)階段性地買入浮息債，尤其是以1年期定存利率為基準(zhǔn)的浮息債，可以規(guī)避加息的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以博取凈值上升的收益。
事實(shí)上，從國開行前不久發(fā)行的以1年期定期存款利率為基準(zhǔn)的浮息債受到市場火爆認(rèn)購的情況中可以看出，機(jī)構(gòu)打算借浮息債規(guī)避加息風(fēng)險(xiǎn)的意圖明顯。本期浮息債期限為7年，票面利率為4.79%，中標(biāo)利差為65個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.24倍，如果央行在近期提高利率，那么該浮息債的投資者將獲得利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的便利。
但專家也表示，由于和固息債相比，浮息債能更好地抵御利率風(fēng)險(xiǎn)，其價(jià)格也會(huì)包含了一部分加息的預(yù)期。因此，浮息債的風(fēng)險(xiǎn)在于利率并不按預(yù)期變動(dòng)。
可轉(zhuǎn)債、可分離債：優(yōu)勢不再
對(duì)于之前投資價(jià)值較高的可轉(zhuǎn)債和可分離債，專家表示，加息對(duì)其影響不大�？赊D(zhuǎn)債和可分離債的權(quán)證部分主要受正股走勢的影響較大，而可分離債的純債部分和其他公司債一樣，也會(huì)因加息而有所下跌。
剔除加息的影響之外，目前可轉(zhuǎn)債和可分離債已不再具有投資價(jià)值。由于機(jī)構(gòu)的建倉需要，股市低迷令更多打新資金涌入，轉(zhuǎn)債和分離債前期受到資金熱捧，價(jià)格大幅上漲，收益率也相應(yīng)地不斷下降，目前有擔(dān)保的分離債收益率在5.7%左右，無擔(dān)保的在6.3%左右，和同等信用級(jí)別的公司債相比，收益率的優(yōu)勢已經(jīng)不明顯了。
長期來看，由于今年可分離債市場將面臨大幅擴(kuò)容，投資收益或?qū)⒃俅位厣�，值得投資者長期關(guān)注。
