中來股份公司怎么樣？

    公司發(fā)布 2017 年年報，全年盈利 2.59 億元，同比增長 56.55%，預告 2018年一季報業(yè)績下滑；同時公告擬發(fā)行不超過 10 億元可轉(zhuǎn)債，投資 1.5GWN-TOPCon 電池項目。我們認為公司背膜龍頭地位穩(wěn)固，率先切入 N 型單晶電池領域，未來有潛力成為高效電池龍頭之一，維持增持評級。

支撐評級的要點

    2017 年業(yè)績高增長， 2018 年一季報預減： 公司 2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入 32.43億元，同比增長 133.68% ；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.59 億元，同比增長 56.55%，對應 EPS 為 1.44 元。公司年報業(yè)績略低于業(yè)績快報的 2.79 億元。同時，公司預告 2018 年一季報盈利 2,000-3,500 萬元，同比減少 72.57%-52.00%。

    背膜龍頭地位穩(wěn)固，高效電池積極推進：背膜業(yè)務方面，公司 2017 年實現(xiàn)銷售 1.01 億平米（可配套約 17GW 組件），同比增長 41.31%，處于全球領先地位；對應收入 17.95 億元，同比增長 38.00%；毛利率小幅下滑1.87 個百分點至 30.33%。高效電池業(yè)務方面，全資子公司泰州中來光電主營生產(chǎn) N-PERT 單晶雙面電池，同時研發(fā)驗證了 N-TOPCon、N-IBC 的量產(chǎn)新技術、新工藝； 2017 年底已建成 7 條電池生產(chǎn)線、 1.05GW 產(chǎn)能， 2017年產(chǎn)量 676.41MW、銷量 615.06MW，毛利率 12.46%。光伏應用業(yè)務方面，控股子公司蘇州中來民生能源針對普通住宅用戶、建檔立卡的貧困戶、工商業(yè)用戶等群體，提供一整套專業(yè)的新能源系統(tǒng)解決方案。

    擬發(fā)行 10 億元可轉(zhuǎn)債投資 1.5GW N-TOPCon 電池：公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過 10 億元資金，用于年產(chǎn) 1.5GW N 型單晶雙面 TOPCon 電池項目，項目投資總額 15.05 億元，有望進一步鞏固公司的領先地位。

中來股份公司評價評級面臨的主要風險

    技術進步不達預期；光伏制造產(chǎn)能過剩風險。

估值

    預計公司 2018-2020 年每股收益分別為 1.45 元、1.93 元、2.38 元，對應市盈率為 26.3 倍、19.8 倍、16.0 倍；維持公司增持的投資評級。