本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　擴(kuò)品類+擴(kuò)渠道穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)概念股持續(xù)優(yōu)化有望帶動(dòng)利潤(rùn)率得到恢復(fù)，增持。

 

    　　投資要點(diǎn)：

 

    　　公司擴(kuò)品類+ 擴(kuò)渠道邏輯持續(xù)奏效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望帶動(dòng)利潤(rùn)率得到恢復(fù)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24 年EPS 為2.22/2.58/2.99 元，同比+22%/+16%/+16%，參考可比公司給予公司22 年25.03x PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至55.57 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

 

    　　擴(kuò)品類邏輯持續(xù)奏效，新品帶動(dòng)收入端高增。公司2022Q1 營(yíng)收9.77億元（+7.69%），歸母凈利潤(rùn)1.04 億元（+15.93%）。2022 年3 月后國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)使多地區(qū)物流及快遞持續(xù)受阻。在此背景下，公司收入端仍實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為主要得益于以下幾點(diǎn)因素：1）持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增速較高的電蒸鍋、空氣炸鍋、電熱飯盒、煮蛋器等新品持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。2）聚焦培育個(gè)護(hù)、母嬰、按摩小家電、清潔電器龍頭股等新興細(xì)分賽道。3）加大對(duì)非淘系渠道的布局，積極拓展抖音、快手等新興傳播渠道，配合品類拓張邏輯，收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。

 

    　　毛利率逆勢(shì)提升，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司2022Q1 毛利率為37.17%，同比+1.61pct，環(huán)比+7.29pct，凈利率為10.66%，同比+0.75pct。2022Q1部分原材料價(jià)格繼2021 年四季度有所改善后再度開始上漲短期內(nèi)原材料價(jià)格大幅上漲對(duì)行業(yè)整體的盈利水平造成較大的影響，但公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)毛利率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升。

 

    　　貨幣資金較為充裕，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。公司2022Q1 期末現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)19.91 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.17 億元（+2.47 億）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料概念股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

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