行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，展現(xiàn)消費(fèi)韌性。2021 年食品飲料行業(yè)（中信一級(jí)，下同）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8943.13 億元，同比增長(zhǎng)14.32%，歸母凈利潤(rùn)1566.57 億元，同比增長(zhǎng)12.44%；2022 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2660.97 億元，同比增長(zhǎng)10.05%，歸母凈利潤(rùn)596.71億元，同比增長(zhǎng)17.95%，其中白酒、啤酒、乳制品板塊表現(xiàn)較好。以營(yíng)收、利潤(rùn)占比最高的白酒為例，2021 年酒企現(xiàn)金回款整體達(dá)3602.7 億元，同比增加27.2%，合同負(fù)債合計(jì)651.6 億元，同比增加38.2%。其中，次高端酒與高端酒整體增幅較大，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供“蓄水池”，同時(shí)22Q1 白酒酒企整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1127.6 億元，同增19.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)449.3 億元，同增26.3%，增長(zhǎng)提速，展現(xiàn)消費(fèi)韌性。

 

    需求減弱、成本上行，企業(yè)分化加劇，龍頭更加穩(wěn)健。疫情下消費(fèi)場(chǎng)景缺失，以及居民消費(fèi)意愿下滑使得消費(fèi)行業(yè)增速放緩，同時(shí)大宗商品價(jià)格持續(xù)上行，企業(yè)成本端壓力陡增，2021 年除乳制品及啤酒外，各子行業(yè)凈利率平均下滑1-3pct。2022 年一季度，各企業(yè)分化加劇，一季報(bào)營(yíng)收下滑企業(yè)30 家，占比24.39%，利潤(rùn)下滑企業(yè)65 家，占比52.85%。行業(yè)龍頭企業(yè)在渠道，品牌等方面優(yōu)勢(shì)明顯，搶占中小企業(yè)市場(chǎng)份額的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)仍在持續(xù)，也可以通過(guò)規(guī)模效應(yīng)及原材料鎖價(jià)緩解成本壓力，經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。

 

    白酒行業(yè)延續(xù)高景氣，龍頭企業(yè)保持快速增長(zhǎng)：白酒行業(yè)延續(xù)高景氣，龍頭企業(yè)保持快速增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)不變，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、毛利率上行，行業(yè)費(fèi)用投放精細(xì)化推動(dòng)費(fèi)用投放效率上行，2022 年改革紅利帶動(dòng)茅臺(tái)、洋河業(yè)績(jī)邊際提速；疫情對(duì)白酒行業(yè)二季度影響或可通過(guò)業(yè)績(jī)平滑、消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)等方式進(jìn)行調(diào)整，整體影響可控，我們持續(xù)推薦確定性高的高端白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及區(qū)域龍頭酒企古井貢酒、山西汾酒、迎駕貢酒、洋河股份等，同時(shí)建議關(guān)注次高端白酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊等成長(zhǎng)性。

 

    啤酒行業(yè)龍頭股高端化趨勢(shì)不減： 2021 年主要企業(yè)高端產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)均大幅超過(guò)行業(yè)平均水平，企業(yè)噸價(jià)持續(xù)提升；同時(shí)啤酒企業(yè)有望通過(guò)提價(jià)，控費(fèi)以及生產(chǎn)優(yōu)化對(duì)沖原材料成本上行，企業(yè)盈利能力將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期疫情對(duì)啤酒消費(fèi)場(chǎng)景有較大影響，但隨著進(jìn)入消費(fèi)旺季以及疫情控制，啤酒行業(yè)景氣向上彈性較大，維持板塊化推薦，優(yōu)選龍頭企業(yè)：青島啤酒、重慶啤酒，建議關(guān)注華潤(rùn)啤酒。

 

    從成本和需求角度優(yōu)選大眾品龍頭企業(yè)：大眾品概念股在居民需求以及成本端均有壓力，龍頭企業(yè)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從營(yíng)收增長(zhǎng)和成本角度推薦兩條主線：一是需求相對(duì)穩(wěn)定或企業(yè)具有新增長(zhǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，推薦乳制品龍頭伊利股份，瓜子、堅(jiān)果龍頭洽洽食品；二是成本可控或邊際改善的個(gè)股，推薦涪陵榨菜、安琪酵母。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：限制性產(chǎn)業(yè)概念股政策調(diào)整超預(yù)期，疫情散點(diǎn)發(fā)生及管控影響消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，市場(chǎng)動(dòng)銷及主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)盤不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票