2021年及2022年Q1回顧：消費建材龍頭股營收穩(wěn)定，盈利能力下降。受益于消費建材企業(yè)產(chǎn)能擴張和渠道開拓加速，2021年消費建材企業(yè)營收高增，但受制于下半年原材料價格上漲未傳導(dǎo)至下游疊加部分頭部房企暴雷計提大量減值，盈利能力大幅下滑。22年Q1，疫情反復(fù)疊加房地產(chǎn)持續(xù)低迷，消費建材企業(yè)業(yè)績承壓。

 

    零售市場概念股：渠道再迭代，整裝大家居開啟新篇章，企業(yè)增長或分化。 新房銷售回落疊加翻新、二手房占比上升，家裝零售市場規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢。我們認為消費者流量將繼續(xù)呈現(xiàn)小B化特征，家裝行業(yè)是典型的服務(wù)型產(chǎn)業(yè)，整裝公司憑借一站式解決客戶需求獲得消費者青睞，且近兩年疫情等突發(fā)原因讓其效率優(yōu)勢更加明顯，發(fā)展速度進一步加快，而且我們已經(jīng)觀察部分優(yōu)秀的整裝公司通過管理效率的提升有效解決了過往外延復(fù)制擴張存在的困難和障礙取得階段性成功，同時以歐派、索菲亞為代表的定制龍頭開辟獨立整裝大家居渠道，有望進一步加速未來消費者流量小B化，我們認為22年零售市場迎來渠道再迭代，新渠道或加速企業(yè)增長分化。

 

    工程市場：中小產(chǎn)能被動出清，龍頭集中度有望持續(xù)提升。2021年下半年至今，受疫情與情緒雙重壓制，地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。多城在“因城施策”指導(dǎo)方針下限售、限購政策出現(xiàn)寬松。房地產(chǎn)“去金融化”持續(xù)，行業(yè)過剩產(chǎn)能加速出清，房地產(chǎn)市場集中度有望持續(xù)提升。受此影響，和房企具有良好穩(wěn)定合作關(guān)系的頭部建材企業(yè)有望借此進一步提升市占率。近期政府大力推進的保障性租賃住房也有望為具有產(chǎn)品概念股、產(chǎn)能、品牌、渠道優(yōu)勢的頭部建材企業(yè)貢獻更大市場空間。

 

    我們建議關(guān)注東方雨虹（民建三年百億，工程強者恒強），偉星新材（PPR零售領(lǐng)導(dǎo)者，新品類加速推進），堅朗五金（建材集成平臺探索者，盈利有望企穩(wěn)回升），兔寶寶（零售板材領(lǐng)導(dǎo)者，新渠道穩(wěn)中發(fā)展），東鵬控股（渠道、布局構(gòu)筑品牌競爭優(yōu)勢），歐派家居（開辟整裝大家居，拉動行業(yè)創(chuàng)新），索菲亞（2025年兩百億目標，整家定制引增長），江山歐派（新零售板塊發(fā)展迅猛，份額加速提升）。

 

    風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，地產(chǎn)基建投資龍頭股不及預(yù)期，原材料價格上漲風(fēng)險

 

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