核心觀點：

 

    　　近期重點關(guān)注：（1）煤龍頭股價調(diào)控政策明確，長協(xié)、現(xiàn)貨確立高位價格區(qū)間：5 月1 日發(fā)改委303 文件《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》和4 號公告《關(guān)于明確煤炭領(lǐng)域經(jīng)營者哄抬價格行為的公告》開始執(zhí)行，本周國家發(fā)改委連續(xù)發(fā)送煤炭價格調(diào)控監(jiān)管政策系列解讀并要求各地加大政策宣傳落實。我們認為，新政中長期確立煤價高位，對現(xiàn)貨增加了價格和盈利彈性，總體看煤炭企業(yè)盈利穩(wěn)定性提升。具體來看：①長協(xié)：電煤概念股長協(xié)價格區(qū)間已于2 月落地，各公司基本已按新政策執(zhí)行，長期看根據(jù)570-770 元/噸的合理區(qū)間，預計電煤長協(xié)煤價較17-20 年增長25%-40%，明確企業(yè)盈利中長期處于中高位水平（其中5 月長協(xié)價格為719 元/噸，距離770 元/噸有一定提升空間）；②現(xiàn)貨：4 號公告現(xiàn)貨合理價格定位1155 元/噸和山西855/陜西780/內(nèi)蒙690 元/噸，現(xiàn)貨上限較此前有所提升。

 

    　�。�2）海外持續(xù)偏緊，預計進口難以增長，補簽長協(xié)主要為應對潛在的進口減量：4 月中旬開始，國家發(fā)改委要求發(fā)文要求做好進口煤應急保障中長期合同補簽工作，本周進一步發(fā)文要求補簽的合同最晚于5 月20 日在全國煤炭交易中心完成錄入，主要為應對后期進口煤潛在的減量（前4 月進口煤量累計同比下降16%）。22 年以來全球煤炭供需維持偏緊，澳洲優(yōu)質(zhì)動力煤、印尼動力煤指數(shù)、澳洲焦煤年初以來累計分別上漲約137%、80%和44%。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)、IEA 等相關(guān)數(shù)據(jù)，1季度全球主要出口國印尼和俄羅斯出口量同比下降17%和7%，而進口國日本韓國進口量分別增加2.4%和7.9%，德國1-4 月煤炭進口量增長3.7%。近期受高溫天氣影響，印度增加海外煤采購，電力部要求國有和私營電企6 月底之前確保1900 萬噸海運煤進口，歐洲也在持續(xù)尋求除俄羅斯外的煤源，預計進一步加劇全球煤炭供需矛盾。2、3月國內(nèi)煤炭概念股進口量同比降幅達到40%以上，4 月進口量回升，但受海外高煤價及偏緊的供需面影響，預計進口量5、6 月及全年將維持低位。

 

    　　行業(yè)判斷：我們認為在國際能源價格高企，以及穩(wěn)增長持續(xù)強化的政策預期下，煤炭概念股板塊有望直接受益，繼續(xù)看好板塊。繼續(xù)重點看好盈利能力較強且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)、山西焦煤概念股、兗礦能源（A、H）、潞安環(huán)能、中國神華（A、H），建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）受益于穩(wěn)增長彈性較高的焦煤龍頭：如淮北礦業(yè)、平煤股份等；（2）估值較低業(yè)績彈性較好的其他公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)等；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源等。

 

    　　風險提示。下游需求增速低預期，政策壓力下煤概念股價超預期下跌等。

 

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