煤炭需求：亞太地區(qū)煤炭消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)

 

    受疫情影響，2020年全球煤炭消費(fèi)量151.42EJ（折合標(biāo)準(zhǔn)煤龍頭股51.67億噸），較2019年減少6.21EJ（折合2.12億標(biāo)準(zhǔn)煤）。

 

    排名前三的煤炭消費(fèi)區(qū)域?yàn)閬喬��?20.97EJ， 41.28億噸標(biāo)煤），北美（9.91EJ，3.38億噸標(biāo)煤）和歐洲（9.40EJ，3.21億噸標(biāo)煤）。

 

    煤炭需求：亞太地區(qū)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能，歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)煤炭消費(fèi)走低全球煤炭消費(fèi)龍頭股自2014年達(dá)到峰值后（去年、今年大幅反彈有望新高），整體呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)；亞太地區(qū)的煤炭消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，在全球煤炭消費(fèi)量中的占比持續(xù)提升；北美、歐洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)煤炭消費(fèi)量降幅較大；其他地區(qū)煤炭消費(fèi)量維持穩(wěn)定。

 

    煤炭供給：亞太與獨(dú)聯(lián)體地區(qū)貢獻(xiàn)主要增量

 

    供給方面，澳洲，印尼、中國(guó)為代表的亞太地區(qū)是對(duì)全球煤炭產(chǎn)量增量貢獻(xiàn)最大的地區(qū)；俄羅斯為代表的獨(dú)聯(lián)體地區(qū)在煤炭產(chǎn)量方面同樣有所增長(zhǎng)；歐美地區(qū)受綠色投資、ESG投資等政策、理念的限制，以及能源轉(zhuǎn)型力度較大，煤炭產(chǎn)量持續(xù)走低。

 

    國(guó)際煤炭貿(mào)易：煤炭進(jìn)出口地區(qū)較為集中

 

    截止2020年，全球煤炭進(jìn)口量排名前五的國(guó)家/地區(qū)為中國(guó)、日本、印度、歐洲、韓國(guó)，合計(jì)進(jìn)口量7.7億噸標(biāo)煤，占全球總進(jìn)口量的71%；出口量排名前五的國(guó)家為澳大利亞、印尼、俄羅斯、哥倫比亞、南非，合計(jì)出口量9.12億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占全球總出口量的84.1%，前三占比73.7%（出口集中度更高）。

 

    煤炭貿(mào)易格局重塑：搶煤大戰(zhàn)已經(jīng)打響

 

    短期來(lái)看，俄羅斯煤炭對(duì)華出口增量面臨“競(jìng)爭(zhēng)”。已在波羅的�？诎杜c黑�？诎督�立庫(kù)存的煤炭，無(wú)法通過(guò)陸運(yùn)調(diào)回遠(yuǎn)東口岸出口。而對(duì)日韓煤炭出口份額，則面臨來(lái)自印度以及其他東南亞國(guó)家的覬覦與競(jìng)爭(zhēng)。

 

    大宗商品龍頭股研究機(jī)構(gòu)Kpler最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，印度從俄羅斯進(jìn)口的煤炭總量達(dá)到104萬(wàn)噸，創(chuàng)下自2020年1月以來(lái)的新高，其中約有2/3來(lái)自于俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)港口。如果未來(lái)盧比-盧布交易機(jī)制得到批準(zhǔn)，那么價(jià)格更低的俄羅斯煤炭對(duì)“價(jià)格敏感”印度而言吸引力非凡。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)俄羅斯對(duì)華煤炭出口將顯著增長(zhǎng)；但是我們預(yù)計(jì)該增量難以抵消由于價(jià)格過(guò)高和出口禁令導(dǎo)致的印尼等區(qū)域煤炭進(jìn)口的減量，全年煤炭進(jìn)口量仍將顯著承壓。

 

    長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭資本支出下滑造成的煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張空間受限與國(guó)內(nèi)鐵路、港口運(yùn)載能力上限，形成了對(duì)俄羅斯煤炭增產(chǎn)與對(duì)華出口增量的硬約束。對(duì)于前者，俄烏沖突所造成的俄羅斯經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩與西方制裁導(dǎo)致國(guó)際資本外流，將會(huì)進(jìn)一步限制俄羅斯煤炭開(kāi)采資本支出，對(duì)于后者，則需要關(guān)注俄羅斯鐵路東段（貝阿鐵路和西伯利亞鐵路）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)相應(yīng)的擴(kuò)建至少要到2024年才能完成，隨后運(yùn)載能力的釋放所需時(shí)間尚未可知。此外，還需關(guān)注到由于煤炭占用了過(guò)多的鐵路運(yùn)力，俄羅斯鐵路公司（RussianRailways）對(duì)其運(yùn)輸政策進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)煤炭在鐵路運(yùn)輸中的優(yōu)先地位，未來(lái)煤炭鐵路運(yùn)力的釋放存在較多不確定性因素。

 

    從更深層次來(lái)看，供給邏輯驅(qū)動(dòng)的全球煤炭產(chǎn)能周期，是國(guó)內(nèi)乃至全球煤炭供需持續(xù)緊張的根源所在。

 

    行業(yè)評(píng)級(jí)與投資機(jī)會(huì)

 

    當(dāng)前，仍處于全球新一輪由產(chǎn)能周期為根本、貨幣超發(fā)為助推的能源大通脹初期，全球煤、油、氣資源概念股供給短缺問(wèn)題在今后三到五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間周期維度或?qū)②呌趪?yán)峻。

 

    國(guó)內(nèi)政策積極推動(dòng)保供穩(wěn)價(jià)相比國(guó)際取得顯著成效。以歐洲為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際已由氣候安全轉(zhuǎn)向能源安全概念股，已然并將趨于更高排放。我國(guó)將立足能源結(jié)構(gòu)以煤為主基本國(guó)情，統(tǒng)籌發(fā)展與減碳的關(guān)系，大力推動(dòng)煤炭清潔高效利用，科學(xué)有序推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)能源保障。

 

    在基本面周期性向上，政策面積極鼓勵(lì)發(fā)展下，煤炭行業(yè)未來(lái)數(shù)年將步入一輪景氣上行周期。在國(guó)家大力推動(dòng)能源、電力市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，煤炭?jī)r(jià)格中樞也有望逐年穩(wěn)中有升。然而當(dāng)前，煤炭板塊估值處于歷史底部，再考慮高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。

 

    自下而上重點(diǎn)推薦兩條主線(xiàn)：

 

    一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、中煤能源等；

 

    二是全球資源特殊稀缺、有成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤(pán)江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    疫情再度趨于嚴(yán)峻下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)受到嚴(yán)重沖擊進(jìn)而影響能源煤炭短期需求；俄烏沖突結(jié)束或緩和帶來(lái)的對(duì)能源緊缺的預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)外能源相關(guān)政策調(diào)整帶來(lái)的短期影響；

 

    下游用能用電部門(mén)大規(guī)模停限產(chǎn)；

 

    重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故。

 

數(shù)據(jù)推薦

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