投資要點(diǎn)

 

    　　行情回顧：5月券商龍頭股板塊整體觸底企穩(wěn)。截至5月31日，證券II（申萬(wàn)）指數(shù)月度區(qū)間漲跌幅為0.45%，跑輸滬深300指數(shù)1.43個(gè)百分點(diǎn)。證券II（申萬(wàn)）指數(shù)市盈率PE（TTM）為16.12倍，位于近五年1.89%分位水平；市凈率為1.26倍，位于近五年12.30%分位水平。

 

    　　業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)跟蹤：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：市場(chǎng)情緒回暖，股票成交額環(huán)比、同比微升。2022年5月日均股票成交額為8893億元，環(huán)比+5.5%，同比10.05%。

 

    　　（2）投行概念股業(yè)務(wù)：IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，債券融資規(guī)模環(huán)比下滑。市場(chǎng)行情低迷以及新股破發(fā)影響上市信心，部分發(fā)行人選擇暫緩首發(fā)時(shí)間。5月IPO發(fā)行家數(shù)為18家，共計(jì)募集資金109.26億元，環(huán)比86.90%，同比-73.16%；債券總承銷(xiāo)金額為7，534.21億元，環(huán)比-15.85%，同比+20.23%。（3）資管業(yè)務(wù)：新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比下滑，股混類(lèi)私募資管規(guī)模下降明顯。5月資管產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)品147只，環(huán)比-13.02%，同比-53.48%；截至2022Q1，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)股混類(lèi)私募資管AUM4.0萬(wàn)億元，同比-16.3%，環(huán)比4.5%。（4）投資業(yè)務(wù)：股票市場(chǎng)觸底反彈，債市做多情緒高漲。5月股票市場(chǎng)各大指數(shù)觸底反彈，債市方面，寬信用的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，債市做多情緒高漲，中債全價(jià)指數(shù)上漲0.6%，中債綜合指數(shù)上漲0.3%。（5）信用業(yè)務(wù)：兩融余額小幅回升，股押規(guī)模維持低位。月末融資融券余額為15，226億元，環(huán)比+0.7%，同比-11%，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)4144.46億股，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本5.49%。

 

    　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)：（1）投行業(yè)務(wù)進(jìn)入政策密集期，全面注冊(cè)制或?qū)⑴R近；（2）ETF互聯(lián)互通長(zhǎng)期受益，增添資本市場(chǎng)活力；（3）《公募管理人辦法》出臺(tái)，券商獲取牌照或?qū)⑻崴伲唬?）《穩(wěn)健薪酬制度》出臺(tái)，有助增厚、穩(wěn)定行業(yè)ROE。

 

    　　上市公司重要?jiǎng)討B(tài)：（1）國(guó)泰君安：持有華安基金的股權(quán)比例將增加至51%，華安基金將成為公司控股子公司。（2）方正證券：依法罰沒(méi)的北京政泉控股有限公司持有的公司股票作為國(guó)有資產(chǎn)，劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保障基金，本次權(quán)益變動(dòng)股數(shù)為10.90億股，占比13.24%。（3）華林證券：決定撤銷(xiāo)8家分支機(jī)構(gòu)。（4）華泰證券：華面家族向華泰證券出售其持有的華泰期貨40%股權(quán)，華泰期貨成為華泰證券全資子公司。（5）太平洋：華創(chuàng)證券在北京產(chǎn)權(quán)交易所司法拍賣(mài)平臺(tái)以17.26億元競(jìng)得太平洋證券7.44億股權(quán)。

 

    　　投資概念股建議：靜候市場(chǎng)改革之風(fēng)，看好券商板塊困境反轉(zhuǎn)。目前板塊估值已經(jīng)進(jìn)入有較強(qiáng)支撐的區(qū)間，下跌空間有限。此前受新冠疫情影響，市場(chǎng)行情低迷以及新股破發(fā)影響上市信心，不僅影響到了券商投資業(yè)務(wù)，還使得部分發(fā)行人選擇延期首發(fā)時(shí)間，從而導(dǎo)致近期IPO發(fā)行暫緩，但我們明顯能感覺(jué)到監(jiān)管部門(mén)近期在投行業(yè)務(wù)方面的政策支持力度正在加大。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著疫情逐步得到控制與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善，我們預(yù)計(jì)下半年證券行業(yè)相關(guān)政策發(fā)布將加速，投行業(yè)務(wù)顯著受益制度紅利釋放。但短期來(lái)看，市場(chǎng)仍處于磨底期，券商衍生品業(yè)務(wù)在弱勢(shì)市場(chǎng)有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可以熨平業(yè)績(jī)波動(dòng)。建議關(guān)注在投行業(yè)務(wù)與行生品業(yè)務(wù)均具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的中信證券。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)概念股下行壓力較大；新冠疫情發(fā)展超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期。

 

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