本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    “摘星”推動(dòng)防疫措施與出行指引回歸常態(tài)化，若疫情形勢(shì)保持良好，航空市場(chǎng)概念股有望繼續(xù)恢復(fù)。國(guó)內(nèi)大循環(huán)下，待機(jī)隊(duì)恢復(fù)高周轉(zhuǎn)，航司有望恢復(fù)一定盈利能力。

 

    摘要：

 

    疫情不改航 空需求，海內(nèi)外均迎較快恢復(fù)。疫情以來(lái)，市場(chǎng)一直擔(dān)心航空需求能否恢復(fù)。我們認(rèn)為疫情不改航空需求結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。事實(shí)上，隨著疫情影響減弱或疫情形勢(shì)向好，海外與國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)均在逐步恢復(fù)之中，且部分市場(chǎng)已恢復(fù)至疫情前。（1）海外疫情影響減弱，歐美亞太均加速恢復(fù)。過(guò)去兩年全球航空市場(chǎng)龍頭股持續(xù)恢復(fù)，2022 年以來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)客流恢復(fù)至疫情前，歐美國(guó)際航線加快恢復(fù)，亞太亦開(kāi)啟復(fù)蘇。IATA 預(yù)計(jì)全球航空客流有望于2023 年提前一年恢復(fù)至疫情前水平。（2）國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，6 月現(xiàn)加速恢復(fù)。受疫情顯著影響，4 月國(guó)內(nèi)客流現(xiàn)低谷。隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)逐步向好，以及航班補(bǔ)貼政策調(diào)整，6 月國(guó)內(nèi)客流加速恢復(fù)，估算目前恢復(fù)至2019 年的55%左右。

 

    摘星助力出行恢復(fù)，年內(nèi)國(guó)際增班可期。（1）國(guó)內(nèi)：國(guó)內(nèi)出行心理建設(shè)基本完成，“摘星”推動(dòng)防疫措施與出行執(zhí)行回歸常態(tài)化。

 

    若國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)繼續(xù)保持良好，下半年航空市場(chǎng)將有望繼續(xù)恢復(fù)。

 

    （2）國(guó)際：近期第九版新冠診療方案發(fā)布，入境隔離措施延續(xù)，集中隔離時(shí)間將縮短。我們認(rèn)為將有助于口岸接納能力提升，保障年內(nèi)國(guó)際客班穩(wěn)步增班。需要注意的是，入境隔離措施仍將繼續(xù)抑制國(guó)際旅游出行需求，國(guó)際放開(kāi)仍需國(guó)家防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。

 

    國(guó)內(nèi)大循環(huán)下，待周轉(zhuǎn)恢復(fù)，航司有望恢復(fù)盈利。2021年國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)良好的情況下，航司曾出現(xiàn)超預(yù)期盈利恢復(fù)。市場(chǎng)認(rèn)為是需求集中釋放導(dǎo)致的短期現(xiàn)象，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)大循環(huán)下航司盈利超預(yù)期恢復(fù)具有可重復(fù)的內(nèi)在邏輯。（1）國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)增長(zhǎng)，將開(kāi)始逐步消化國(guó)際過(guò)剩運(yùn)力。我們長(zhǎng)期看好中國(guó)航空消費(fèi)的持續(xù)滲透。（2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)盈利能力被顯著低估。我們估算疫情前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)凈利潤(rùn)超7%，票價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)一步提升潛在盈利能力，對(duì)過(guò)剩運(yùn)力承接能力將超市場(chǎng)預(yù)期。待航空客流與機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)得到明顯恢復(fù)，航司有望恢復(fù)一定的盈利能力，進(jìn)而催化中長(zhǎng)期預(yù)期再次樂(lè)觀。

 

    投資策略：建議關(guān)注航空逆向時(shí)機(jī)。短期春寒作底，中期復(fù)蘇確定，長(zhǎng)期前景樂(lè)觀。疫情未改需求結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，且空域瓶頸長(zhǎng)期存在，待疫情影響消除，航司長(zhǎng)期盈利將超預(yù)期上行。三大航飛機(jī)大單不改行業(yè)運(yùn)力降速趨勢(shì)，也不影響基于空域瓶頸的長(zhǎng)期供需向好邏輯。維持中國(guó)國(guó)航 H/A、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)H、春秋航空、南方航空 H、中國(guó)東航 H/A“增持”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、新冠病毒變異、管制政策、增發(fā)攤薄龍頭股、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故等。

 

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