把握邊際變化，聚焦高景氣的能源轉型裝備主線

 

    基于外部環(huán)境與宏觀經(jīng)濟形勢的邊際變化，從中找尋受益景氣修復、盈利改善的板塊與具備彈性的標的：1）新能車裝備：關注減速器齒輪、軸承、一體化壓鑄設備等壁壘較高、格局較好的高景氣賽道；鋰電池設備，關注受益于電池技術創(chuàng)新的細分環(huán)節(jié)；2）光伏設備：看好新電池片概念股環(huán)節(jié)降本增效技術導入量產(chǎn)帶來的機會；3）長期看好風電設備行業(yè)景氣，短期關注零部件企業(yè)成本彈性；4）氫能產(chǎn)業(yè)前景明朗，領先企業(yè)加快資本化步伐。

 

    新能車裝備：關注技術變革中的機遇，優(yōu)選競爭格局較好的細分龍頭

 

    汽車電動化龍頭股趨勢迅猛，零部件及生產(chǎn)設備市場空間擴容；電動化帶來的技術變革對零部件及裝備提出新要求，供應鏈格局重構，專業(yè)第三方企業(yè)迎來成長新機遇，包括：1）減速器齒輪：競爭壁壘顯著提升，具備技術及產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢的第三方齒輪供應商崛起；2）軸承零部件：新能車本土制造崛起推動軸承產(chǎn)業(yè)鏈本地化；3）一體化壓鑄設備：一體壓鑄顛覆汽車制造工藝，國產(chǎn)壓鑄設備需求景氣向上；4）新能源車自動化裝備：扁線電機滲透率逐步提升，扁線電機自動化產(chǎn)線需求顯現(xiàn)。5）鋰電池設備：關注電池技術創(chuàng)新帶來的新需求：激光焊接、疊片技術、機器視覺等。

 

    光伏設備龍頭股：關注新電池片技術領域降本增效技術導入量產(chǎn)的機會

 

    我們認為，22 年硅片環(huán)節(jié)大尺寸替代小尺寸的舊產(chǎn)能存量更新周期將使得硅片設備維持景氣高位。隨著topcon 量產(chǎn)效率提升，22 年topcon 加速滲透，同時HJT 成本有望快速下降，我們建議關注新電池片環(huán)節(jié)降本增效技術導入量產(chǎn)帶來的機會，包括：topcon 的激光摻雜、PE-poly 技術，量產(chǎn)效率25%的微晶技術、SMBB、銀包銅驗證情況和銀漿國產(chǎn)化進展、硅片薄片化等。組件環(huán)節(jié)的多分片、高精串焊、無主柵、疊瓦等技術迭代也將帶來的存量更新需求。

 

    風電裝備：看好風電設備行業(yè)景氣，短期關注零部件企業(yè)成本彈性

 

    從長期和短期兩個角度梳理風電設備的投資邏輯：1）短期：下半年招標量/裝機量有望加速釋放，搶裝行情有望提振市場價格，疊加原材料或存在降價可能性，零部件企業(yè)存在盈利修復可能。優(yōu)選原材料成本占比較高，且基礎凈利率水平較低的公司（如塔筒、鑄鍛件環(huán)節(jié)），利潤彈性更大；2）長期：“十四五”期間風電裝機量有望穩(wěn)步提升，海風長期規(guī)劃明確，選擇大型化“抗通縮”（軸承、塔筒）/海風增量（海纜、樁基）的環(huán)節(jié)，優(yōu)選存在進口替代（軸承、滾子）/價格剛性/出口擴張等增量特點的標的。

 

    氫能裝備氫：燃料電池拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展， 22-23 年資本化提速

 

    根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年1-5 月氫燃料汽車銷量同比增長374%，我們預計燃料電池系統(tǒng)潛在年需求為2160 億元，氫能產(chǎn)業(yè)鏈領先企業(yè)加快資本化步伐，根據(jù)氫云鏈數(shù)據(jù)，大量氫能產(chǎn)業(yè)鏈領先企業(yè)先后完成股份制改革，有望在2022 年-2023 年集中上市。2022 年上半年最后一周，捷氫科技、國富氫能、治臻股份依次發(fā)布科創(chuàng)板IPO 招股書，三家公司合計擬募資42.81 億元。行業(yè)前景趨于明朗，各環(huán)節(jié)格局從集中走向分散，關注以燃料電池/電堆為代表的核心零部件龍頭。

 

    風險提示：工業(yè)復蘇/產(chǎn)業(yè)進步不及預期；原料價格波動；中美關系惡化；關稅緩和相關政策落地進度不及預期；新能源相關產(chǎn)業(yè)政策不及預期。

 

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