本期投資提示：

 

    近期觀點：1）家居概念股板塊：短期看，疫情擾動Q2 訂單節(jié)奏，地產穩(wěn)增長預期驅動估值改善。疫情擾動短期訂單節(jié)奏，Q2家居線下零售受疫情影響，但不改家居需求總量，家居消費剛性，部分訂單確認有所滯后，4-6月家居公司零售接單呈現修復趨勢；地產穩(wěn)增長預期不變，地產政策和數據的寬松和修復，刺激行業(yè)估值從底部向上修復。長期看，存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期，家居行業(yè)新流量，新商業(yè)模式的創(chuàng)新仍需關注，行業(yè)將進入分化期；重視企業(yè)長期零售能力的打造建設，關注細分賽道的格局優(yōu)化；優(yōu)質企業(yè)憑借綜合實力擴張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE 穩(wěn)步擴張。推薦：顧家家居龍頭股、歐派家居、喜臨門、索菲亞、志邦家居、敏華控股。

 

    2）包裝概念股板塊：包裝子賽道競爭格局優(yōu)化，經歷壓力測試，仍能實現穩(wěn)健增長，體現龍頭在產業(yè)鏈中的話語權持續(xù)強化；2022H2 原材料價格回落預期增強，存潛在利潤彈性。金屬包裝22Q2 原材料成本回落，前期提價落地，盈利能力強化，仍看好中長期罐化率提升，帶動需求向上，行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，關注龍頭寶鋼包裝、奧瑞金、中糧包裝等。紙包裝，22Q2 造紙原材料成本壓力同比大幅緩解，推薦裕同科技，除原有3C 包裝賽道外，加速布局煙酒、環(huán)保包裝等，對收入端形成支撐，隨成本端回落，及智能工廠自動化效率提升，未來幾年盈利能力有望得到改善。3）造紙板塊：短期漿價維持高位，漿價回落預期逐步強化。短期漿價仍維持高位，漿類產品豐富的太陽紙業(yè)盈利得到強化；漿價高位回落預期強化，具備一定定制化屬性和下游需求支撐較強的特種紙價格有望維穩(wěn)，逐步釋放盈利彈性，關注華旺科技、仙鶴股份、五洲特紙。4）輕工消費行業(yè)：大眾消費疫后需求復蘇，原材料壓力2022H2 逐步緩解，龍頭憑借強產品力+渠道精細化運營能力提升，持續(xù)整合市場，并體現利潤彈性，如晨光股份、公牛集團。可選消費高成長細分賽道，龍頭通過產品力、渠道力獲得溢價，逆周期實現業(yè)績高增，如九號公司、明月鏡片。電子煙新規(guī)出臺，牌照發(fā)放加速，行業(yè)合法化推進，利好龍頭思摩爾國際。

 

    分板塊業(yè)績前瞻：

 

    家居：22Q2 疫情擾動下，龍頭仍實現穩(wěn)健增長；內銷盈利略有承壓，外銷盈利改善。22Q2 疫情對家居消費擾動較大，家具社零額同比-10.6%，4-6 月呈現逐月改善趨勢；龍頭企業(yè)通過線上積極獲客，因地制宜加強對經銷商幫扶，仍實現收入大個位數以上正增長。軟體家居：內銷6 月訂單領先修復，盈利相對平穩(wěn)；外銷利潤率改善。軟體家居龍頭內銷4 月訂單受疫情影響最大，5月修復并加大618 活動力度，6 月線上渠道獲得高增，帶動收入修復更佳，原材料價格相對平穩(wěn)，部分品類通過提價對沖成本壓力，內銷盈利能力相對穩(wěn)定；外銷終端需求放緩，下游客戶消化前期庫存，訂單增長承壓；22Q2 人民幣貶值、海運費下降等，帶來盈利改善。后期內銷訂單有望疫情緩和后回補，中長期外銷利潤率彈性有望體現。定制家居：Q2 訂單緩慢修復，盈利端有所承壓。22Q2消化315 蓄客訂單，整體收入仍維持正增長，定制線下量房設計安裝服務屬性更重，疫情對前端客流和接單擾動更大，5、6 月工廠端接單緩慢修復，6 月前端接單恢復更為明顯，鋪墊后期增長向上恢復；由于22Q2收入增速有所放緩，企業(yè)營銷和對經銷商支持費用成本較為剛性，且頭部公司低毛利業(yè)務增速更高，預計22Q2 盈利端表現較為承壓。定制頭部公司22 年開始主動提價，降費提效，后期盈利能力有望改善。

 

    包裝印刷：金屬包裝提價落地、原材料價格回落；紙包裝受益成本同比大幅下降，盈利能力明顯好轉。

 

    金屬包裝22Q2 提價落地，同時鋁材價格回落，盈利環(huán)比修復；罐化率提升帶動需求向上，龍頭整合市場，中長期盈利有望修復。紙包裝21Q2 為原材料價格高點，22Q2成本同比大幅回落，盈利能力明顯好轉；龍頭公司持續(xù)打造新成長曲線，加速份額提升，規(guī)模效應和智能化改造獲得超額利潤，中長期利潤率有望進入改善通道。

 

    造紙：22Q2 木漿價格維持高位，漿類產品釋放盈利彈性；受疫情影響，各紙種需求和價格均承壓。

 

    漿紙系概念股：木漿受海外供應鏈影響，22Q2 繼續(xù)提價，外盤針葉漿/闊葉漿/溶解漿價格分別環(huán)比提升9%/13%/20%，漿類產品的盈利提升至高位。3月下旬后造紙行業(yè)需求受疫情影響較大，紙廠難以傳導成本壓力，提價難以落實，22Q2 雙膠紙/銅版紙/白卡紙均價分別環(huán)比提升2%/1%/1%，造紙環(huán)節(jié)盈利持續(xù)被壓縮。箱板紙和瓦楞紙需求與消費聯(lián)系更為緊密，且沒有高成本原材料對價格的支撐，疫情影響下，22Q2 箱板/瓦楞紙價格分別環(huán)比-1%/-3%；同時包裝紙廠多分布于長三角、珠三角區(qū)域，出貨同樣受疫情影響，22Q2 紙廠盈利和銷量均有所承壓。

 

    輕工消費概念股：22Q2 疫情對文具等消費需求影響較大，短期收入和利潤端承壓，龍頭加強產品、渠道和品牌力建設，多業(yè)務深化發(fā)展，疫后強化對市場整合，不改中長期核心競爭力。晨光股份：22Q2 傳統(tǒng)核心業(yè)務生產和發(fā)貨均受上海疫情沖擊，以及九木線下零售業(yè)務受疫情影響較大，階段性業(yè)績承壓，科力普2B 業(yè)務維持穩(wěn)健增長，對22Q2 收入形成一定支撐，期待公司后續(xù)通過產品結構升級、新渠道布局帶動增長恢復，進一步整合市場。公牛集團：傳統(tǒng)電連接業(yè)務增長穩(wěn)健，照明、充電槍/樁業(yè)務逐步發(fā)展，積極布局新渠道；短期受原材料價格影響盈利承壓，4-5 月提價逐步落地，后期盈利有望向上修復。潮宏基龍頭股：加速線上和線下多樣化渠道推進，憑借自身優(yōu)質設計和產品實力，古法黃金產品異軍突起，國潮差異化趨勢打法持續(xù)提升市場份額。

 

    風險提示：疫情反復影響終端下游需求；原材料龍頭股價格大幅波動；海外需求回落。

 

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