行業(yè)事件：

 

    　　一季度以來，風(fēng)電核心原材料概念股價格持續(xù)下跌，截至2022年7月15日當(dāng)周，鋼材價格指數(shù)環(huán)比-4%，一季度至今-19%；受益于鋼材價格下跌，風(fēng)電零部件板塊表現(xiàn)強勁，申萬風(fēng)電零部件指數(shù)一季度至今累計漲幅達31.38%。

 

    　　招投標(biāo)價格下跌+原材料價高，21年零部件企業(yè)盈利承壓收入端，2021年全年風(fēng)機招投標(biāo)價格下跌26%，主機廠將降價壓力部分傳導(dǎo)至上游的零部件廠商，導(dǎo)致零部件廠商整體的產(chǎn)品均價下滑；成本端， 21年下半年，鋼材、銅、鋁錠、生鐵等風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的核心原材料龍頭股價格達到了近年來的高點，導(dǎo)致零部件廠商整體的單噸成本提升。在收入端和成本端的雙重壓力下，2021年零部件廠商的毛利率呈現(xiàn)不同程度的下滑。

 

    　　投資邏輯切換：廠原商材迎料接價盈跌利+拐裝點機 釋 放，零部件2021年，受益于海風(fēng)搶裝潮、陸風(fēng)需求透支以及風(fēng)機招投標(biāo)價格下行，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈“含海量”更高的環(huán)節(jié)表現(xiàn)突出，是市場關(guān)注的熱點。今年海風(fēng)需求透支，我們預(yù)計新增風(fēng)電裝機量將切換至陸風(fēng)；一季度至今，生鐵、廢鋼累計跌幅為14%/36%，零部件廠商較整機廠，交付周期更短，原材料價跌的盈利彈性更強。我們認為零部件廠商有望率先受益于原材料價格走低以及下半年裝機需求釋放的行業(yè)紅利。

 

    　　1）成本維度：壓力趨緩，下半年盈利有望改善。塔筒/鑄件/主軸等核心風(fēng)電零部件的直接材料成本在50%-90%之間，本輪原材料價格下跌，有望促使零部件成本壓力放緩，結(jié)合3-6個月的存貨周轉(zhuǎn)周期，我們預(yù)計下半年，零部件環(huán)節(jié)的盈利能力有望逐季改善。

 

    　　2）裝機維度： 規(guī)模釋放助推盈利水平提升。展望下半年，隨著疫情緩解以及原材料價格持續(xù)下跌，上半年限制風(fēng)電裝機的因素將逐漸解除，再結(jié)合近期光伏組件價格高企，風(fēng)電項目經(jīng)濟性凸顯，我們預(yù)計下半年風(fēng)電裝機規(guī)模將顯著提升，全年新增裝機量有望突破50GW，帶動風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)盈利水平提升。

 

    　　中長期邏輯：鋼材價跌與“含海量”并行

 

    　　今年海風(fēng)招標(biāo)強勢反彈，截至2022年7月15日當(dāng)周，海風(fēng)招標(biāo)規(guī)模達16.6GW，預(yù)計全年招標(biāo)規(guī)模有望突破25GW；未來海風(fēng)增速快于陸風(fēng)，預(yù)計市場關(guān)注熱點將重回“含海量”，我們認為鋼材價格走勢依然值得重點關(guān)注，根據(jù)GWEC披露，鋼材占海風(fēng)項目原材料總用量的90%，較陸風(fēng)項目提升66pct，是海風(fēng)項目的核心原材料。

 

    　　投資建議：建議關(guān)注盈利彈性較大的塔筒/鑄件/主軸/法蘭龍頭股環(huán)節(jié)近期部分零部件廠商發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告，受疫情以及鋼材價格高企影響，二季度業(yè)績均出現(xiàn)較大幅度的下滑；我們認為今年二季度為風(fēng)電零部件公司的業(yè)績底部，隨著下半年下游主機廠需求回暖與鋼價下跌，盈利能力有望逐季改善，零部件企業(yè)有望率先受益。我們推薦重點關(guān)注風(fēng)電塔筒龍頭天順風(fēng)能、大金重工；風(fēng)電主軸雙寡頭金雷股份、通裕重工；風(fēng)電鑄件龍頭日月股份；法蘭龍頭恒潤股份。整機方面，今年陸風(fēng)裝機量有望顯著回升，推薦關(guān)注盈利能力突出的風(fēng)機廠商三一重能。

 

    　　風(fēng)險提示：1）原材料價格大幅上漲；2）風(fēng)電裝機龍頭股不及預(yù)期；3）風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模不及預(yù)期

 

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