本期投資提示：

 

    畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)概念股鏈利潤同比大幅下滑拖累農(nóng)林牧漁行業(yè)整體業(yè)績。預(yù)計(jì)申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)重點(diǎn)跟蹤37 家上市公司2022 年中報(bào)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-136.29 億元，同比-216.9%（行業(yè)數(shù)據(jù)為跟蹤樣本公司合計(jì)數(shù)，下同）。

 

    其中，豬價(jià)持續(xù)低迷導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)公司業(yè)績承壓，預(yù)計(jì)22H1 合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-141.08 億元，同比-385.1%。22Q2 豬價(jià)觸底回升，生豬養(yǎng)殖業(yè)盈利好轉(zhuǎn)拉動(dòng)農(nóng)林牧漁行業(yè)22Q2 凈利潤改善。預(yù)計(jì)22Q2 行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤-2.5 億元(22Q1：-133.8 億元）同比+91.0%；季度環(huán)比+98.2%。其中，生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭股22Q2凈利潤同比+30.6%，季度環(huán)比+82.9%，邊際改善明顯。重點(diǎn)公司業(yè)績增速前三名：農(nóng)發(fā)種業(yè)（+1452%，EPS0.04 元/股）、雪榕生物（+250%，EPS0.21 元/股）、天邦食品（+195%，EPS 0.33 元/股）。

 

    生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)低迷導(dǎo)致上市公司2022H1 業(yè)績明顯承壓。重點(diǎn)跟蹤的生豬養(yǎng)殖業(yè)上市公司2022 年中報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)-385.1%。實(shí)際上，2022H1 生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量繼續(xù)增長：10 家涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司合計(jì)出欄生豬5985 萬頭，同比+48.10%。其中，牧原股份出欄3128 萬頭，同比+79.39%。但生豬價(jià)格同比大幅回落，22H1 平均價(jià)14.4 元/公斤，同比-42.79%。22H1 生豬價(jià)格呈耐克型（?）走勢。而飼料原料價(jià)格走高，推升生豬養(yǎng)殖成本（5 月行業(yè)散養(yǎng)生豬概念股平均每頭成本為2098 元/頭，規(guī)模養(yǎng)殖平均每頭成本為1970 元/頭）。22H1 生豬養(yǎng)殖行業(yè)性虧損：自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖平均養(yǎng)殖利潤為-329.23 元/頭；外購仔豬生豬養(yǎng)殖平均養(yǎng)殖利潤為-78.14 元/頭。預(yù)計(jì)22H2 生豬價(jià)格震蕩回升。理由：①2021.6 開始的能繁母豬減少逐步傳導(dǎo)至商品豬出欄環(huán)節(jié)，短期生豬出欄量難以大幅提高；② 提前出欄（2022Q1 出欄量達(dá)到1.96 億頭）、凍肉收儲(chǔ)（累計(jì)收儲(chǔ)10.1 萬噸）、進(jìn)口減少(2022.1-5 進(jìn)口僅68 萬噸（上年同期196 萬噸）)等亦減少當(dāng)前供給；③養(yǎng)殖場（戶）“惜售、壓欄”行為，加劇了生豬供給階段性緊缺。同時(shí)，玉米、豆粕價(jià)格有所回落，生豬養(yǎng)殖盈利持續(xù)改善。

 

    禽養(yǎng)殖：22H1 白羽肉雞上游景氣持續(xù)回落，父母代、商品代雞苗銷售價(jià)格持續(xù)低迷，下游景氣有所回暖，22Q2 起雞肉價(jià)格持續(xù)上行。22H1 白羽肉雞父母代雞苗銷售均價(jià)為22.72 元/套，同比-49.8%，環(huán)比-48.56%，種雞環(huán)節(jié)利潤降幅明顯，二季度虧損嚴(yán)重。在供給充裕、需求端缺乏明顯提振且22H1 再次受到疫情反復(fù)沖擊背景下，商品代雞苗價(jià)格仍處于較低水平，22H1 均價(jià)為1.81 元/羽，同比-51.48%，環(huán)比-42.3%。隨著22Q2 豬肉價(jià)格逐上行，白羽肉雞銷售價(jià)格亦開始回暖，22H1 雞肉全產(chǎn)全銷平均價(jià)格為10.29元/千克，同比-1.97%，環(huán)比+5.10%。

 

    其他子行業(yè)：①飼料： 2022 年1-5 月全國飼料產(chǎn)量達(dá)11322 萬噸，同比+0.91%。畜禽存欄高位帶動(dòng)畜禽飼料量價(jià)齊升：2022 年1-5 月豬料、禽料產(chǎn)量分別為5086、4710 萬噸，同比+2.62%、+2.72%。由于2021H2 以來水產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走低，水產(chǎn)行業(yè)景氣持續(xù)低迷，水產(chǎn)料產(chǎn)量亦隨之下跌。2022 年1-5 月水產(chǎn)料產(chǎn)量為794 萬噸，同比-18.6%。且由于玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格持續(xù)高位，飼料價(jià)格亦處于高位。

 

    預(yù)計(jì)海大集團(tuán)2022H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.51 億元，同比下滑44.49%。②動(dòng)物保健概念股：生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能去化影響疫苗銷售，業(yè)績增速下降。22H1 生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，豬用疫苗的銷售相應(yīng)下滑；禽養(yǎng)殖行業(yè)概念股景氣低迷，預(yù)計(jì)H1 禽苗銷量也有所下降。預(yù)計(jì)科前生物與生物股份分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.87 億元、1.16 億元，同比-34.7%、-55.0%。③寵物食品：22H1 寵物飼料產(chǎn)量繼續(xù)增長：2022 年1-5 月中國寵物飼料累計(jì)產(chǎn)量約為44 萬噸，同比+15.8%。海外市場：人民幣貶值、疫情減緩，海外訂單有所回升；國內(nèi)市場：部分地區(qū)新冠疫情致物流不暢，預(yù)計(jì)疫情后銷售回升。預(yù)計(jì)中寵股份22H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6740 萬元，同比+11.05%。

 

    投資分析意見：2022 年下半年繼續(xù)聚焦價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長主線。預(yù)計(jì)糧食、生豬、肉雞、鰻魚龍頭股等價(jià)格持續(xù)上漲或維持高位。繼續(xù)看好盈利水平好轉(zhuǎn)子行業(yè)：糧食種植、生豬養(yǎng)殖、黃羽肉雞養(yǎng)殖、鰻魚養(yǎng)殖等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度低于預(yù)期；上市公司實(shí)際業(yè)績低于預(yù)期等。

 

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