科創(chuàng)板龍頭股做市商細(xì)則制度落地，拓寬優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)邊界2022 年7 月15 日，上交所正式發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《交易業(yè)務(wù)指南第8 號——科創(chuàng)板股票做市》，是5 月證監(jiān)會正式落地科創(chuàng)板做市商制度后，從交易維度對規(guī)則進(jìn)行細(xì)化完善。

 

    當(dāng)前科創(chuàng)板各項(xiàng)制度已初步建立，業(yè)務(wù)開展蓄勢待發(fā)�？苿�(chuàng)板做市商引入，既充分發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田功能，也有助于提升市場概念股流動性、增強(qiáng)市場韌性。

 

    未來優(yōu)秀券商有望根據(jù)監(jiān)管要求有序開展科創(chuàng)板做市交易，為公司開辟價差收益、持倉收益概念股等收入來源，進(jìn)一步提升公司資本運(yùn)用效率�？春脙�(yōu)先受益于政策改革的優(yōu)秀頭部券商，推薦中信證券、中金公司（H）、國泰君安。

 

    實(shí)施細(xì)則明確做市資金和股票來源，設(shè)置做市商限額《實(shí)施細(xì)則》針對做市服務(wù)申請與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)等進(jìn)行明確，正式稿基本與征求意見稿保持一致，主要修訂內(nèi)容包括：一是刪去若保薦機(jī)構(gòu)無法提供做市服務(wù)的，可推薦符合條件的做市商。二是除明確券商使用自有股票做市外，進(jìn)一步明確可使用從證金公司借入的股票或其他有權(quán)處分的股票進(jìn)行做市，與證監(jiān)會要求一脈相承。三是優(yōu)化對積極履行義務(wù)的做市商的激勵措施。此外，正式稿順應(yīng)征求意見稿，要求做市商通過專用證券賬戶開展做市交易，明確通過專用賬戶持有的上市公司股份原則上不超過已發(fā)行股份的5%，通過保障制度強(qiáng)化對券商業(yè)務(wù)風(fēng)控和成本進(jìn)行控制。

 

    交易細(xì)則明確股票分類安排，細(xì)化做市商評價標(biāo)準(zhǔn)第8 號交易規(guī)則細(xì)則在《實(shí)施細(xì)則》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確做市業(yè)務(wù)股票分類安排、做市商義務(wù)、評價與退出和風(fēng)險管理等的具體流程與要求。正式稿在前次征求意見稿上主要進(jìn)一步細(xì)化做市商報送義務(wù)（主要包括月度報告和年度評估報告）。從具體內(nèi)容看，交易細(xì)則進(jìn)一步明確股票分類安排，根據(jù)流動性、波動性綜合將股票預(yù)先分成“高”、“中”、“低”三類，并針對不同分類，設(shè)置1.5%-3%的差異化最大買賣價差要求；細(xì)化做市商評價標(biāo)準(zhǔn)，囊括時間加權(quán)平均買賣價差率、加權(quán)平均參與率。并對風(fēng)險管理、合規(guī)內(nèi)控和技術(shù)系統(tǒng)等提出更細(xì)化要求，助力業(yè)務(wù)文件運(yùn)行。

 

    提升科創(chuàng)板流動性和韌勁，助力優(yōu)秀券商強(qiáng)化資本運(yùn)用效率科創(chuàng)板自成立以來持續(xù)擴(kuò)容，當(dāng)前科創(chuàng)板市值占全市場比例達(dá)6.6%，流通市值占全市場比例3.1%。但科創(chuàng)板流動性相對偏低，自開市以來成交額累計占全市場同期成交額僅3.8%，2022 年以來雖流動性有所提升，但整體仍在3-5%區(qū)間波動。科創(chuàng)板概念股做市制度引入后，做市商將通過持續(xù)雙邊報價創(chuàng)造流動性，有助于提升市場流動性、增強(qiáng)市場韌性。場內(nèi)股票做市是創(chuàng)新重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，此前已有多家券商董事會同意開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。未來符合要求的優(yōu)秀公司有望有序開展科創(chuàng)板做市交易，為公司開辟價差收益、持倉收益等收入來源，進(jìn)一步提升公司資本運(yùn)用效率。

 

    風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險。

 

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