投資要點

 

    　　防曬劑龍頭股是化妝品原料中的黃金賽道，類型豐富、添加量較大。化妝品龍頭股成分可分為基質(zhì)、一般添加劑和活性成分。防曬劑是一類添加量較大的活性成分（在防曬產(chǎn)品中合計添加量可達20%+），且多種防曬劑往往搭配使用，因此防曬劑的龍頭廠商容易形成一定的規(guī)模效應和客戶壁壘。目前主要防曬劑達30 種左右，按作用原理可分為物理防曬劑和化學防曬劑，按吸收波段可分為UVA 防曬劑、UVB 防曬劑和廣譜防曬劑。

 

    　　20 世紀30 年代以來，防曬劑歷經(jīng)認知提升和技術突破，未來趨勢包括高效、安全以及覆蓋更廣波段。防曬劑最初誕生于歐美用于防止美黑過程中的曬傷，隨著對于防UVA 意識的逐步提升以及技術的進步，防曬劑的類型不斷豐富、防曬產(chǎn)品在歐美地區(qū)也得到一定普及。未來防曬劑的發(fā)展趨勢包括：（1）通過物化結合覆蓋更長波段、實現(xiàn)優(yōu)勢互補；（2）追求更高效、更安全的防曬劑。

 

    　　防曬劑監(jiān)管：監(jiān)管較為嚴格，門檻較高。各國對于防曬劑添加管理均較為嚴格，采用白名單管理，截至2022 年7 月，美國/加拿大/中國/歐盟/澳大利亞獲批防曬劑數(shù)量分別為16/20/27/29/31 個，其中美國、加拿大獲批使用的防曬劑數(shù)量最少，且濃度限制較為嚴格。

 

    　　防曬行業(yè)：上游防曬劑格局集中，下游產(chǎn)品需求景氣向好。（1）需求端：

 

    　　下游景氣度趨于提升，亞太市場是防曬劑增長主要驅(qū)動。從防曬劑原料看，歐睿統(tǒng)計2021 年全球防曬劑規(guī)模達52000 噸，其中亞太市場增速領先。從防曬品終端看，2021 年我國防曬品市場規(guī)模為167 億元，處于成長期前期階段，增速快、滲透率較低。由于我國消費者一向重視美白和抗老，我們看好未來我國防曬滲透率不斷提升，并帶動全球防曬市場步入下一增長階段。（2）供給端：行業(yè)格局較為集中，主要廠商位于中國和歐洲。防曬劑主要廠商包括巴斯夫、德之馨、帝斯曼龍頭股、科思股份和美峰化工，其中科思股份2019 年銷量市占率為27.88%，行業(yè)格局較為集中。其中，國內(nèi)龍頭正處于代工向品牌化轉(zhuǎn)變階段。

 

    　　投資建議：防曬劑概念股是化妝品原料中的黃金賽道。從需求端看，下游防曬品景氣度較高，國內(nèi)防曬品屬于成長期前期，滲透率趨于提升，有望帶動上游防曬劑在全球迎來新一輪增長階段。從供給端看，龍頭份額較為集中，議價權和成本傳導能力強。此外，防曬劑由于類型豐富且添加量較大，具有一定的規(guī)模和客戶壁壘。總體來看，我們看好防曬劑較強的成長性、較好的行業(yè)格局以及一定的進入壁壘。推薦全球防曬劑龍頭科思股份。

 

    　　風險提示：原材料價格波動，疫情反復，客戶流失風險。

 

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