行業(yè)近況

 

    根據(jù)游戲工委，1H22 中國游戲市場銷售收入同比下降1.8%至1,478 億元；移動游戲概念股收入同比下降3.7%至1,105 億元，占總收入比例達(dá)74.8%。

 

    評論

 

    行業(yè)1H22 承壓，消費(fèi)意愿概念股疲軟影響用戶游戲支出，新游供給尚缺。1H22移動游戲概念股市場收入同比下降3.7%至1,105 億元，其中，2Q22 實(shí)現(xiàn)收入500 億元，同比下降10.5%。從增長驅(qū)動來看，1H22 游戲用戶規(guī)模同降0.1%至6.7 億人，其中移動游戲用戶同降0.2%至6.5 億人；單用戶支出同降3.5%至169 元/人/半年。我們認(rèn)為，單用戶付費(fèi)增速趨緩，部分由于疫情期間用戶收入減少，大眾消費(fèi)意愿疲軟，相應(yīng)使得用戶對娛樂消費(fèi)預(yù)算劃撥相對有限。供給側(cè)來看，上半年新游供給相對欠缺，未創(chuàng)造消費(fèi)增量；但頭部廠商旗下優(yōu)質(zhì)游戲仍具長效穩(wěn)健表現(xiàn)。

 

    出海1H22 增速放緩，但區(qū)域覆蓋及游戲品類多元化程度提升；政策鼓勵游戲出海概念股高質(zhì)量發(fā)展。1H22 中國自研游戲海外市場收入同比增長6.2%至89.9億美元。具體來看：1）按區(qū)域分布，中國游戲出海前三大市場分別為美國/日本/韓國，合計(jì)占比達(dá)55.5%，較1H21 的59.5%有所下降；2）按游戲品類收入分布，中國自研移動游戲海外市場收入Top100 中，策略/角色扮演/射擊類占比達(dá)63.5%，同降3.8ppt。政策層面，商務(wù)部等27 部門于7 月21日公示《關(guān)于推進(jìn)對外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的意見》，鼓勵大力發(fā)展數(shù)字文化貿(mào)易，培育網(wǎng)絡(luò)游戲等領(lǐng)域出口競爭優(yōu)勢，在游戲等領(lǐng)域培育一批國際知名品牌。我們認(rèn)為，上半年游戲出海收入同比增速雖因海外買量成本增加等因素有所放緩，但區(qū)域覆蓋及品類多元化程度均有所提升，在政策的積極引導(dǎo)下，游戲行業(yè)有望在出海方向上實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

 

    版號發(fā)放節(jié)奏有序，政策支持?jǐn)U大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c(diǎn)。國家新聞出版署自2022 年初至今共下發(fā)3 批版號（4/6/7 月），分別過審45/60/67 款游戲。我們認(rèn)為當(dāng)前版號發(fā)放相對有序，國內(nèi)游戲市場在供給側(cè)基本進(jìn)入健康穩(wěn)健發(fā)展階段，暑期檔新游陸續(xù)上線，或有望助力下半年行業(yè)回暖。此外《意見》

 

    同時指出將開展優(yōu)化審批流程改革試點(diǎn)，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲龍頭股審核試點(diǎn)。我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)游戲概念股領(lǐng)域?qū)徟�改革進(jìn)一步深化，有望更好地激勵游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

 

    估值與建議

 

    維持原有評級和盈利預(yù)測不變，A股看好三七互娛/完美世界/吉比特，港股看好網(wǎng)易/心動公司/祖龍娛樂/友誼時光/青瓷游戲，建議關(guān)注IGG。

 

    風(fēng)險

 

    宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，行業(yè)監(jiān)管政策變動，產(chǎn)品上線低于預(yù)期，海外競爭加劇。

 

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