4、成本上升推動(dòng)、下游備庫(kù)開啟、終端消費(fèi)修復(fù)，鋰鹽價(jià)格唯上是途。按照Pilbara 拍賣價(jià)格計(jì)算，6 月和7 月拍賣出的精礦對(duì)應(yīng)鋰鹽生產(chǎn)成本分別為45 萬(wàn)和44 萬(wàn)，發(fā)貨時(shí)間為7 月底和8 月底，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)時(shí)間為三季度下旬至四季度初。當(dāng)前外購(gòu)原料鋰鹽廠的行業(yè)平均毛利潤(rùn)在15 萬(wàn)元/噸左右，若鋰鹽加工環(huán) 節(jié)毛利潤(rùn)水平保持不變，則三季度末鋰鹽價(jià)格要沖擊60 萬(wàn)元/噸才有可能。

 

    另外，三季度鋰鹽下游正極產(chǎn)能投放較多，下游備庫(kù)需求將上升，加快鋰鹽庫(kù)存消化；終端領(lǐng)域，車型愈發(fā)豐富帶來(lái)消費(fèi)者對(duì)新能源車認(rèn)知和可選空間的提升，加上下半年新款車型上市較多，熱銷車型對(duì)銷量產(chǎn)生額外的邊際拉動(dòng)，全年新能車產(chǎn)銷量上修。終端需求高速增長(zhǎng)，鋰的實(shí)際需求及產(chǎn)業(yè)鏈備庫(kù)需求都將增加，供需緊張，下半年鋰鹽價(jià)格或唯上是途。

 

    5、資源稀缺性更加凸顯。相比鋰鹽產(chǎn)能較快的釋放速度，鋰礦受限于自然條件、政策、氣候天氣等限制，產(chǎn)能釋放速度緩慢，因此產(chǎn)業(yè)鏈的短缺愈發(fā)集中于上游環(huán)節(jié)。根據(jù)測(cè)算，上游鋰礦利潤(rùn)在不斷增厚，鋰鹽加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)被逐步壓縮，目前資源端和鋰鹽加工端利潤(rùn)占比分別為60%和40%，預(yù)期未來(lái)鋰精礦價(jià)格上漲速度依然快于鋰鹽價(jià)格上漲速度，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。

 

    6、重點(diǎn)關(guān)注具有資源屬性的采選冶一體化企業(yè)，資源自給率龍頭股是核心指標(biāo)。具有上游資源的企業(yè)將會(huì)更加受益，而既有礦山資源又有鋰鹽加工的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)是優(yōu)中優(yōu)選，資源自給率是核心指標(biāo)。重點(diǎn)推薦：擁有全球最優(yōu)礦山Greenbushes、不斷擴(kuò)張且資源自給率始終高于100%的天齊鋰業(yè)，國(guó)內(nèi)云母提鋰龍頭、資源完全自給的永興材料，規(guī)劃資源項(xiàng)目正在落地、未來(lái)資源自給率將達(dá)到100%的融捷股份和中礦資源；另外，在資源端龍頭股有重大布局提升資源自給率的企業(yè)也值得跟蹤：優(yōu)質(zhì)資源全球布局、資源自給率不斷提升的贛鋒鋰業(yè)，優(yōu)質(zhì)鋰云母資源正在探轉(zhuǎn)采靜待開發(fā)的江特電機(jī)，在未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力都將上升。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷受疫情影響擴(kuò)大、新能源汽車政策變化、鋰礦產(chǎn)龍頭股量釋放進(jìn)度超預(yù)期。

 

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