行業(yè)近況

 

    三一重工概念股、中聯(lián)重科、艾迪精密發(fā)布1H22 業(yè)績預(yù)告。三一重工龍頭股預(yù)計(jì)1H22歸母凈利潤同比下降70%-78%至約22-30 億元，中聯(lián)重科預(yù)計(jì)1H22 歸母凈利潤同比下降63-67%至16.06-18.06 億元，艾迪精密預(yù)計(jì)1H22 歸母凈利潤同比下降64%至1.22 億元。

 

    評論

 

    1H22 工程機(jī)械主要品類降幅較大。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，2022 年1-6月挖機(jī)銷量同比減少36%至14.3 萬臺，裝載機(jī)銷量同比減少23%至6.5萬臺，1-5 月汽車起重機(jī)銷量同比減少58%至1.3 萬臺。考慮地產(chǎn)景氣度偏低，我們估計(jì)上半年混凝土設(shè)備銷量降幅也較大。分結(jié)構(gòu)來看，1H22 工程機(jī)械出口繼續(xù)保持了相對景氣度態(tài)勢，國內(nèi)降幅較大。同時，伴隨基數(shù)輪動，國內(nèi)降幅出現(xiàn)邊際收窄趨勢。

 

    基建投資相對景氣，地產(chǎn)開工仍然低迷。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2022 年1-5 月基建固定資產(chǎn)投資同比增長約8%，而房地產(chǎn)開發(fā)投資同比轉(zhuǎn)負(fù)。特別的，1-5 月房地產(chǎn)新開工面積同比減少31%，其中4、5 月分別同比減少44%/42%。當(dāng)前地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)一定回暖態(tài)勢，而我們認(rèn)為回款-拿地-開工的傳導(dǎo)路徑還需更多條件和時間。2022 年前5 月，新增中長期人民幣貸款各月均為同比負(fù)增長，6 月單月新增1.87 萬億元，增速回正至38%。我們認(rèn)為后續(xù)需觀察新增中長期貸款增長持續(xù)性和地產(chǎn)開工恢復(fù)情況。

 

    我們預(yù)計(jì)2022 年挖機(jī)行業(yè)銷量約27.4 萬臺。結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、“穩(wěn)增長”政策落實(shí)情況以及去年同期較低的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)3Q22 起行業(yè)銷量有望逐步實(shí)現(xiàn)單月同比增速轉(zhuǎn)正。我們預(yù)計(jì)2022 年挖機(jī)行業(yè)概念股銷量有望達(dá)到27.4 萬臺，同比降幅約20%。受地產(chǎn)開工影響，我們預(yù)計(jì)2022 年汽車起重機(jī)和混凝土泵車銷量同比減少35%/25%至3.2/0.9 萬臺。

 

    估值與建議

 

    考慮地產(chǎn)龍頭股需求低迷致工程機(jī)械需求偏弱及2H22 邊際修復(fù)潛在帶來的估值擴(kuò)張空間，我們下調(diào)三一重工2022/2023 年EPS預(yù)測31%/23%至0.85/1.00 元，維持目標(biāo)價19.92 元，對應(yīng)5%上行空間；下調(diào)中聯(lián)重科2022/2023 年EPS預(yù)測23%/24%至0.50/0.58 元，維持A/H目標(biāo)價6.97 元/6.09 港幣，對應(yīng)18%/43%上行空間；下調(diào)艾迪精密2022/2023 年EPS預(yù)測26%/24%至0.34/0.39 元，維持目標(biāo)價22.93 元，對應(yīng)26%上行空間。

 

    維持跑贏行業(yè)評級不變。

 

    風(fēng)險

 

    房地產(chǎn)需求持續(xù)下行；下游回款不及時；行業(yè)競爭加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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