近期，招商證券組織了2022 年夏季策略會交流活動，本篇是食品飲料行業(yè)策略會交流與近期調(diào)研的相關(guān)反饋匯總。

 

    白酒龍頭股整體感受：下半年行業(yè)復(fù)蘇向好，企業(yè)信心動作兼具。從白酒企業(yè)的調(diào)研反饋來看，各家酒企反饋即使受疫情影響，也沒有改變既定的目標和規(guī)劃，在行業(yè)逐步復(fù)蘇向好的背景下，企業(yè)內(nèi)在信心和實際動作兼具，高端酒穩(wěn)扎穩(wěn)打推進原有計劃，次高端積極布局旺季動銷，錨定量價齊升和全年目標。五糧液反饋下半年目標繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，保持改革與業(yè)績增長的平衡，批價穩(wěn)步上行仍是核心目標；舍得反饋目前渠道庫存仍然良性，整體市場穩(wěn)步恢復(fù)，下半年通過新動銷政策加速發(fā)力實現(xiàn)全年目標；汾酒反饋主要產(chǎn)品均完成時間過半，任務(wù)過半目標，全年目標未調(diào)整，各產(chǎn)品增長目標也未調(diào)整。

 

    食品概念股整體感受：內(nèi)部優(yōu)化外部調(diào)整，預(yù)期邊際改善。從食品企業(yè)的調(diào)研反饋來看，疫情影響下各企業(yè)積極通過內(nèi)部優(yōu)化外部調(diào)整的方式應(yīng)對，下半年仍會保持節(jié)奏，邊際改善明確。重慶啤酒反饋公司已經(jīng)針對大城市計劃在南區(qū)和東區(qū)進行一定調(diào)整，選擇最佳的產(chǎn)品組合進入不同市場，產(chǎn)能端擴建與優(yōu)化并進，目前已經(jīng)做好了抵御疫情反復(fù)和迎接旺季消費的兩手準備。安琪酵母反饋糖蜜成本高位運行，往后看國內(nèi)糖蜜價格接近頂峰，公司采取多種方式應(yīng)對（加大水解糖替代比例和進口原糖），相對于競爭對手仍有成本優(yōu)勢。龍大美食反饋二季度公司老客戶訂單回暖、新客戶導(dǎo)入，實現(xiàn)流通市場占有率提升，下半年會繼續(xù)拓展經(jīng)銷商，預(yù)計優(yōu)于上半年。仙樂健康反饋并購best formulations 預(yù)計將提高仙樂在軟膠囊領(lǐng)域的市場地位，標的物軟糖產(chǎn)線預(yù)計4 季度投產(chǎn)，可通過仙樂積累的軟糖技術(shù)賦能。嘉必優(yōu)反饋7 月份以來訂單需求有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計三四季度開始行業(yè)逐步進入拐點，全年繼續(xù)錨定股權(quán)激勵目標努力。周黑鴨反饋6 月份以來門店恢復(fù)較為明顯，商圈店恢復(fù)到接近9 成的水平。川菜產(chǎn)業(yè)園概念股走訪看，各公司對產(chǎn)業(yè)信心較足，度過當前困難期后，依然看好行業(yè)的長遠發(fā)展。

 

    最新觀點：第一，下半年復(fù)蘇線依然是主線。疫情仍在散點爆發(fā)，預(yù)判下半年狀況和3-5 月有不同，本輪疫情集中于下線城市散點爆發(fā)，高線城市防控經(jīng)驗更加完善，省際出行、場景限制干擾少于上輪，復(fù)蘇條線仍是主線行情，短期疫情反復(fù)或一定程度影響反彈斜率。第二，疫情常態(tài)化后，預(yù)制菜行業(yè)關(guān)注度有所提升，預(yù)制菜行業(yè)受益于食品工業(yè)化的結(jié)構(gòu)性升級影響，我們認為行業(yè)仍處于成長階段，建議關(guān)注對中小B 覆蓋能力較強（如立高），或者C 端培育出一定品牌力/大單品的企業(yè)（如寶立），動態(tài)關(guān)注成長和格局的演繹。第三，中報行情關(guān)注兩點：一是單Q2 場景受損板塊（次高端）體現(xiàn)出一定分化，龍一放大效應(yīng)更強，洋河古井體現(xiàn)出更強的搶份額能力；二是Q2 應(yīng)該是全年業(yè)績比較差的季度，但由于中報行情的提前演繹，到8 月末可能市場反而更關(guān)注三季度動銷預(yù)期。

 

    標的推薦：復(fù)蘇賽道首推白酒，白酒板塊：中報預(yù)期演繹中優(yōu)先古井/洋河/老白干/老窖、中報預(yù)期回落中布局次高端（舍得），守望流動性擴張背景下高端中秋發(fā)力（茅臺、五糧液）。食品板塊：推薦天味（經(jīng)營杠桿邏輯可維持到三季度）、估值回落中報潛力品種概念股（洽洽等）、三季度改善標的（安琪、仙樂），關(guān)注預(yù)制食材的中期演繹邏輯。

 

    風險提示：疫情反復(fù)。終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，成本大幅上漲。

 

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