事件概述

 

    　　7 月14 日，澳洲鋰礦概念股供應(yīng)商Pilbara Minerals （PLS）發(fā)布公告表示，7 月13 日下午，公司在電池材料交易所 （“BMX”） 完成了一筆鋰精礦龍頭股現(xiàn)貨拍賣，數(shù)量 5000 干噸，5.5%（氧化鋰品位），公司已經(jīng)接受6188 美元/干噸（SC 5.5，F(xiàn)OB黑德蘭港）的報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)將于 2022 年 8 月下旬交付。廣泛的合格買家繼續(xù)對(duì)參與和競(jìng)標(biāo)產(chǎn)生濃厚興趣，在 30 分鐘的拍賣窗口期間，總共收到了 41 次在線競(jìng)標(biāo)出價(jià)。根據(jù)拍賣條款，投標(biāo)人現(xiàn)在必須在 48 小時(shí)內(nèi)簽訂銷售合同，要求支付 10% 的押金，并在 2022 年 7 月下旬提交來(lái)自認(rèn)可銀行的不可撤銷信用證。

 

    　　鋰精礦成交價(jià)6841 美元/噸，鋰鹽加工成本為44.41萬(wàn)元/噸

 

    　　7 月13 日，PLS 在BMX 平臺(tái)完成的鋰精礦競(jìng)拍價(jià)格為6188 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0 計(jì)算，加上運(yùn)費(fèi)，折6841 美元/噸（中國(guó)到岸價(jià)），據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)，當(dāng)日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.7282 元，澳元兌人民幣匯率中間價(jià)4.5412 元，據(jù)此計(jì)算鋰精礦價(jià)格折10136 澳元/噸（中國(guó)到岸價(jià)），按照碳酸鋰加工費(fèi)2.5 萬(wàn)元/噸計(jì)算，折碳酸鋰成本44.41 萬(wàn)元/噸（含增值稅）。相較于6 月23 日的拍賣前成交的價(jià)格6350 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0 計(jì)算，加上每噸90 美元/噸運(yùn)費(fèi)，折7017 美元/噸，據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)，6 月23 日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.7079 元，澳元兌人民幣匯率中間價(jià)4.6352 元，據(jù)此計(jì)算鋰精礦價(jià)格折10155 澳元/噸，折碳酸鋰成本45.05 萬(wàn)元/噸（含增值稅）。兩次拍賣PLS 公司最后收到的鋰精礦按澳元計(jì)價(jià)差距不大，而中國(guó)鋰鹽加工廠按人民幣計(jì)價(jià)的碳酸鋰成本亦變化不大。2022 年下半年下游趕工，鋰鹽需求旺盛，原材料大幅上漲的情況下，后續(xù)鋰鹽價(jià)格大概率上漲。

 

    　　鋰精礦出價(jià)已是極致，預(yù)計(jì)后市鋰鹽價(jià)格將帶動(dòng)拍賣價(jià)格向上

 

    　　二季度至今，PLS 共完成了4 批現(xiàn)貨交易，4 月、5 月的兩次拍賣價(jià)格分別是6250 美元/噸和6586 美元/噸（CIF 中國(guó)），6 月拍賣前成交的價(jià)格為7017 美元/噸，此次拍賣價(jià)格為6841 美元/噸。但在此期間，3 月、4 月、5 月、6 月的鋰鹽均價(jià)分別為49.91 萬(wàn)元/噸、48.48 萬(wàn)元/噸、46.17 萬(wàn)元/噸、46.74 萬(wàn)元/噸，鋰鹽價(jià)格相較于3 月，并沒(méi)有大幅上漲，反而呈現(xiàn)小幅下滑的波動(dòng)。此次精礦拍賣價(jià)格6841 美元/噸已經(jīng)較4-5 月的公開(kāi)競(jìng)價(jià)拍賣順利的實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步上漲，而6 月底的7017 美元/噸屬于拍賣前某企業(yè)高溢價(jià)獲得獨(dú)家購(gòu)買權(quán)，PLS 愿意為此放棄公開(kāi)競(jìng)價(jià)，此企業(yè)必須要出價(jià)足夠高才行，7 月13 日的平臺(tái)競(jìng)價(jià)其　　實(shí)已是當(dāng)下鋰鹽售價(jià)下的極致。截至7 月13 日，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為48.31 萬(wàn)元/噸，按照今天拍賣的鋰精礦價(jià)格計(jì)算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費(fèi)用后的單噸加工凈利潤(rùn)已不足3 萬(wàn)元/噸，這較2022Q1 外購(gòu)鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)而言，利潤(rùn)空間已經(jīng)大幅壓縮。如果鋰精礦拍賣價(jià)再高，那就意味著按照當(dāng)下鋰鹽價(jià)格算，鋰鹽廠單噸加工利潤(rùn)變成不賺錢或者虧損，這肯定是不可能發(fā)生的事情，鋰鹽廠競(jìng)拍時(shí)候，一定是比照當(dāng)下鋰鹽價(jià)格，給自己留點(diǎn)可接受的利潤(rùn)，以此倒算能接受的鋰精礦拍賣價(jià)格。如果市場(chǎng)希望看到更高的鋰精礦拍賣價(jià)格，在當(dāng)下那一定是鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格先漲，鋰鹽加工廠才愿意出更高的原材料成本。我們判斷在2022Q3-2023Q1，下游需求旺盛，疊加備貨熱情高漲，鋰鹽價(jià)格較大概率重新開(kāi)啟上漲趨勢(shì)，而鋰精礦價(jià)格也將維持上漲勢(shì)頭。

 

    　　鋰精礦價(jià)格維持高位，一體化企業(yè)優(yōu)勢(shì)盡顯

 

    　　PLS 最近4 次在BMX 平臺(tái)完成的現(xiàn)貨交易價(jià)格均超過(guò)了6000美元/噸（CIF 中國(guó)），遠(yuǎn)高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)5000-5500 美元/噸，這也進(jìn)一步支撐了我們對(duì)于2022Q3 鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)突破6000 美元/噸的判斷。進(jìn)入下半年以后，下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續(xù)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022Q4/2023Q1，在鋰鹽價(jià)格有望重啟上漲趨勢(shì)的情況下，鋰精礦會(huì)保持追漲態(tài)勢(shì)。我國(guó)鋰鹽產(chǎn)量中超六成原材料來(lái)自于澳洲進(jìn)口的鋰精礦，隨著鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，鋰鹽加工成本陡增，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已大幅向上游鋰礦資源端轉(zhuǎn)移。精礦上漲導(dǎo)致的成本抬升，勢(shì)必會(huì)加速一體化企業(yè)和加工企業(yè)的利潤(rùn)分化，進(jìn)入2022 年下半年以后，上游鋰礦資源有保障的一體化企業(yè)在成本可控的情況下，鋰鹽的單噸利潤(rùn)會(huì)明顯高于通過(guò)包銷澳洲鋰精礦來(lái)加工的純鋰鹽加工商，一體化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力明顯，原料自給率高的企業(yè)，將獲得更豐厚的利潤(rùn)。

 

    　　投資建議：

 

    　　PLS 二季度至今完成的4 次現(xiàn)貨交易龍頭股價(jià)格分別為6250 美元/噸、6586 美元/噸、7017 美元/噸、6841 美元/噸（CIF 中國(guó)），遠(yuǎn)高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)5000-5500 美元/噸，這也進(jìn)一步證實(shí)了2022Q3 鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格繼續(xù)上漲的信心。我國(guó)鋰鹽產(chǎn)量中超六成原材料來(lái)自于澳洲進(jìn)口的鋰精礦，隨著鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，鋰鹽加工成本陡增，鋰鹽價(jià)格有望在下半年下游趕工需求下再次回升到前期高位甚至進(jìn)一步突破。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已大幅向上游鋰礦資源端轉(zhuǎn)移，鋰鹽加工廠和一體化企業(yè)噸利潤(rùn)分化會(huì)愈加明顯，在此建議大家關(guān)注上下游一體化的企業(yè)。推薦關(guān)注阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動(dòng)力】；近期首噸粗制磷酸鋰順利出產(chǎn)的【金圓股份】；甘孜州134 號(hào)脈在采的【融捷股份】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機(jī)】。受益標(biāo)的有格林布什礦山未來(lái)5 年一直在增產(chǎn)且可以通過(guò)代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    　　1）下游消費(fèi)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；

 

    　　2）鋰精礦龍頭股開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；

 

    　　3）鋰鹽供需明顯改善，鋰鹽價(jià)格快速回落

 

    　　4）澳洲鋰精礦供應(yīng)產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

 

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