本報告導(dǎo)讀：

 

    　　財富管理類需求推動人身險行業(yè)保費小幅增長，財險行業(yè)概念股受綜改及階段性疫情影響車險和非車業(yè)務(wù)趨于均衡，龍頭險企馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，維持行業(yè)增持。

 

    　　摘要：

 

    　　人身險行業(yè)累計保費小幅增長，客戶財富管理產(chǎn)品需求是主要驅(qū)動力：1-6 月保險行業(yè)龍頭股原保險保費收入為28,481 億元，同比增長5.1%。

 

    　　人身險行業(yè)1-6 月原保險保費收入20,448 億元，同比+3.5%，其中壽險、健康險和意外險分別為15,976 億元、4,184 億元和288 億元，同比分別+4.4%、+1.2%和-10.5%。6 月單月壽險原保險保費收入2,007億元，同比+143.4%，預(yù)計主要為權(quán)益市場波動影響下客戶增加對確定性收益的保險產(chǎn)品需求影響。健康險單月原保險保費收入679 億元，同比+18.4%，預(yù)計主要為保險公司為沖刺半年業(yè)績加大費用投入推動帶來。意外險單月原保險保費收入54 億元，同比-3.9%，意外險隨疫情緩解負(fù)增長幅度明顯收窄。

 

    　　財險車險和非車險概念股保費趨于均衡，綜改大背景下馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)：

 

    　　1-6 月財險原保險概念股保費收入8,034 億元，同比增長+9.4%，其中車險和非車險原保險保費收入分別為3,976 億元和4,058 億元，同比分別+6.2%和+12.7%。在車險綜改大背景下以及階段性疫情導(dǎo)致新車銷量波動的影響下，1-6 月車險與非車險保費結(jié)構(gòu)呈均衡態(tài)勢，分別占比49.5%、50.5%。6 月單月財險原保險保費收入1,562 億元，同比+19.1%，其中車險原保險保費收入705 億元，同比+16.7%，預(yù)計主要為疫情緩解及購置稅減半等汽車消費政策利好下新車銷量快速提升帶動；非車險原保險保費收入857 億元，同比+21.1%，主要由家財險、農(nóng)險和責(zé)任險貢獻(xiàn)增長，同比分別+254.2%、+38.6%和22.1%。車險綜改下車險馬太效應(yīng)不斷體現(xiàn)，1-6 月上市險企累計車險市占率同比上升，人保財險、平安財險和太保財險的市占率分別為32.4%、24.0%和12.1%，同比分別+0.1pt、+0.2pt、+0.2pt。

 

    　　負(fù)債端壓力導(dǎo)致資金運用余額增長放緩，6

 

    　　月把握權(quán)益回暖加配股

 

    　　基：22 年1-6 月資金運用余額24.46 萬億元，較上年末+5.3%，在負(fù)債端業(yè)務(wù)承壓影響下資金運用余額增速有所放緩。大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，6 月把握權(quán)益市場回暖機(jī)會增加股基配置比例，其中股票基金占比13.0%，環(huán)比+0.6pt；債券和其他類資產(chǎn)占比下降，分別為39.7%和35.6%，環(huán)比-0.2pt 和-0.5pt。

 

    　　投資建議：壽險行業(yè)龍頭股仍在探索客戶需求的轉(zhuǎn)型陣痛期，基本面觸底但尚未找到業(yè)績持續(xù)增長的驅(qū)動力，預(yù)計下半年得益于低基數(shù)NBV 負(fù)增長壓力邊際收窄。財險行業(yè)綜改大背景下龍頭險企馬太效應(yīng)明顯，維持行業(yè)增持。建議增持市占率穩(wěn)步提升且預(yù)計中報盈利改善超預(yù)期的中國財險，以及積極洞察客戶需求推出“三經(jīng)四緯”產(chǎn)品體系滿足客需的中國平安。

 

    　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品龍頭股難以滿足客戶需求；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；資本市場波動。

 

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