報告摘要：

 

    擴需求穩(wěn)增長基調 不變，不轉彎也不冒進。從基調上來看，本次政治局會議指出“做好下半年經濟工作，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調”；而且，“保持經濟運行在合理區(qū)間，力爭實現最好結果”的表述也表明政策對于經濟增速仍有要求，對于今年下半年的經濟增速預計會堅持5.5%的經濟增長目標，從而推動全年經濟增長“保4 爭5”。從政策上來看，會議指出“宏觀政策要在擴大需求上積極作為”、“財政貨幣龍頭股政策要有效彌補社會需求不足”，預計基建等手段仍將是下半年工作重點；貨幣政策概念股方面，“要保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”，不轉彎也不冒進，貨幣政策的表述中也強調了“政策性銀行”與“基礎設施建設”，預計基建仍將持續(xù)發(fā)力。

 

    壓實地方責任，化解地產風險。本次會議將“穩(wěn)定房地產市場”的表述置于“房住不炒”之前，體現出政策面對于化解地產風險、保交樓、穩(wěn)民生的關注；同時，會議表示要“因城施策用足用好政策工具箱”、“壓實地方政府責任”，預計后續(xù)“保交樓”將持續(xù)推進，前期發(fā)酵的按揭貸款風險將隨之化解，之前因此次事件受到壓制的銀行板塊估值將獲得修復機會。

 

    經濟概念股大省要挑大梁，持續(xù)看好擁有區(qū)位優(yōu)勢的城農商行。本次政治局會議指出“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發(fā)展預期目標”，表明全年5.5%的經濟增長目標對于經濟大省仍有約束力，預計下半年優(yōu)勢區(qū)位仍將著力推動穩(wěn)中求進、更進一步，在此基礎上，優(yōu)勢區(qū)位的城農商行有望持續(xù)受益。

 

    投資建議：從整體基調上來看，本次政治局會議不轉彎也不冒進，財政政策概念股仍以推動基建彌補需求為重點，貨幣政策也延續(xù)了合理充裕的表述；同時，會議對經濟增速仍有一定要求，尤其對經濟大省、優(yōu)勢區(qū)位提出了更進一步的要求；在化解風險方面，會議要求壓實地方責任，預計后續(xù)“保交樓”將持續(xù)推進，按揭貸款的事件沖擊將隨之化解。在此基礎上，我們持續(xù)看好“穩(wěn)增長政策+疫后修復”的環(huán)境下，銀行板塊向“撥備釋放→業(yè)績高增→估值修復”長期主線回歸，尤其擁有區(qū)位優(yōu)勢的城農商行在當前環(huán)境下將持續(xù)受益，結合中報業(yè)績的催化，看好銀行板塊估值修復。

 

    風險提示：資產質量受經濟超預期下滑影響，信用風險集中暴露。

 

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