要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：（1）22Q2 主動(dòng)管理型基金龍頭股重倉(cāng)銀行板塊市值比例環(huán)比下降。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，22Q2 包括股票型、混合型在內(nèi)的主動(dòng)管理型基金配置銀行板塊比例環(huán)比22Q1 下降76BP 至2.13%。個(gè)體來(lái)看，以招行、寧波、興業(yè)龍頭股為代表的基金重倉(cāng)股持倉(cāng)大幅下降，但大行中的郵儲(chǔ)和區(qū)域性銀行的杭州、成都獲基金小幅加倉(cāng)。我們認(rèn)為22Q2 銀行股倉(cāng)位下降的主因是：1）3 月開始上海疫情反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)龍頭股下行和銀行龍頭股基本面持有悲觀預(yù)期；2）部分中小行出現(xiàn)負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)輿情，影響市場(chǎng)情緒；3）2 季度流動(dòng)性延續(xù)寬松，市場(chǎng)風(fēng)格向成長(zhǎng)傾斜。（2）7 月LPR 出爐，1 年期LPR 為3.7%，5 年期以上LPR 為4.45%，均與上月持平。我們認(rèn)為本次長(zhǎng)短期LPR 報(bào)價(jià)均與上個(gè)月持平符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期。一方面，LPR 利率與MLF 掛鉤，7 月MLF 等額平價(jià)續(xù)作，LPR 報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化。另一方面，6 月以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快，信用環(huán)境概念股有所改善，信貸數(shù)據(jù)逐漸回暖，銀行下調(diào)利率以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的訴求有所弱化。重要公司公告：廈門銀行、蘇州銀行發(fā)布22H1 業(yè)績(jī)快報(bào)；下周關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)公布7 月利率決議。

 

    上周銀行板塊在風(fēng)險(xiǎn)事件超跌后小幅反彈。（1）最近一周申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲0.85%，同期滬深300 指數(shù)下跌0.24%，銀行板塊跑贏滬深300 指數(shù)1.09%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第21；（2）細(xì)分板塊中，大行和農(nóng)商行表現(xiàn)較好，分別上漲2.31%和2.55%；股份行和城商行指數(shù)分別上漲1.09%和0.67%；（3）個(gè)股方面，漲幅靠前的蘇州銀行（8.73%）、張家港行（7.09%）和江陰銀行（6.15%），跌幅靠前的是杭州銀行（-4.28%）、成都銀行（-2.70%）和平安銀行（-1.51%）。

 

    估值方面，上周末銀行板塊整體PB 為0.51 倍，滬深300 成分股為1.48 倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊估值較滬深300 成分股處于低估狀態(tài)。

 

    上周資金面整體轉(zhuǎn)松，貨幣市場(chǎng)利率普遍下行。上周DR007 下行7.8BP 至1.49%，隔夜SHIBOR 利率下行1.7BP 至1.19%。上周央行公開市場(chǎng)共有150 億元逆回購(gòu)到期，累計(jì)進(jìn)行280 億元逆回購(gòu)操作，周內(nèi)央行公開市場(chǎng)全口徑凈投放130億元。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.75，較前一周末下跌152點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.76，較前一周末下跌3 點(diǎn)。

 

    從本周披露的基金2 季報(bào)來(lái)看，銀行基金持倉(cāng)比例處于2010 年以來(lái)底部水平，充分反映了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力、銀行資產(chǎn)質(zhì)量的極度悲觀預(yù)期。7 月以來(lái)，受到地產(chǎn)停貸事件的情緒影響，板塊估值進(jìn)一步有所回落。但從宏觀和信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，受益于疫情影響的消退、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)整體處于溫和復(fù)蘇過(guò)程；另一方面，溫和的政策環(huán)境支持下，上市銀行經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，尤其是優(yōu)質(zhì)區(qū)域的中小行Q2 業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。展望下半年，隨著疫情影響的減弱、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)溫和復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)銀行的負(fù)面預(yù)期有望得到改善，建議關(guān)注板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)，我們繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

 

    個(gè)股方面，建議關(guān)注：1）以江蘇銀行(600919，)、成都銀行龍頭股(601838，未評(píng)級(jí))、南京銀行(601009，未評(píng)級(jí))、滬農(nóng)商行(601825，未評(píng)級(jí))為代表的基本面邊際改善、區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出的區(qū)域性銀行；2）以招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、寧波銀行龍頭股(002142，未評(píng)級(jí))為代表的歷史經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、盈利能力優(yōu)異的價(jià)值標(biāo)的；3）以興業(yè)銀行(601166， 未評(píng)級(jí))、郵儲(chǔ)銀行(601658，)、交通銀行(601328，未評(píng)級(jí))為代表的低估值品種。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)龍頭股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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