近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）需求正在恢復(fù)，產(chǎn)量維持高強(qiáng)度，供需仍維持基本平衡：本周中共中央政治局會議指出要全方位守住安全底線、提升能源資源供應(yīng)保障能力，而發(fā)改委也召開電煤中長期合同運(yùn)輸保障專題會，研究最大能力保障電煤概念股中長期合同的措施。根據(jù)國新辦會議，明確將去冬今春煤炭保供政策統(tǒng)一延續(xù)到2023 年3 月，充分釋放先進(jìn)產(chǎn)能；今年以來，核準(zhǔn)了煤礦項(xiàng)目先進(jìn)產(chǎn)能3770 萬噸/年，調(diào)整產(chǎn)能概念股900萬噸/年，并推動(dòng)試生產(chǎn)產(chǎn)能6000 萬噸/年。1-6 月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比+11%。而需求端，6 月社會用電量同比+4.7%（5 月-1.3%，1-6 月+2.9%），6 月發(fā)電量同比+1.5%（火電-6.0%，水電+29.0%），均較上月顯著好轉(zhuǎn)，而根據(jù)煤炭運(yùn)銷協(xié)會數(shù)據(jù)，近期電廠日耗同比恢復(fù)至約5%增長，7 月上中旬，火電發(fā)電量累計(jì)同比+5.9%。總體來看，動(dòng)力煤庫存壓力近期明顯緩解（重點(diǎn)電廠約19 天，沿海電廠約13 天，港口下降），在增產(chǎn)目標(biāo)下預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量有小幅增長，但考慮到安全監(jiān)管力度加大、進(jìn)口低位以及下半年需求（疫情復(fù)蘇+旺季）回升，行業(yè)供需面總體緊平衡，煤價(jià)預(yù)計(jì)維持高位水平。（2）日澳動(dòng)力煤年度長協(xié)價(jià)創(chuàng)新高，海外高煤龍頭股價(jià)及偏緊的供需面持續(xù)，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口難以增長：今年以來全球煤炭供需維持偏緊，國內(nèi)外價(jià)格倒掛成為國內(nèi)煤價(jià)上漲的重要因素，前6 月煤炭累計(jì)進(jìn)口量1.15 億噸，同比下降17.5%。

 

    根據(jù)IEA 預(yù)測，2022 年的全球煤炭消費(fèi)將略有上升，預(yù)計(jì)將回到近十年前的創(chuàng)紀(jì)錄水平，預(yù)計(jì)今年全球煤炭消費(fèi)量將增長0.7%，達(dá)到80億噸，與2013 年創(chuàng)下的年度記錄相當(dāng)。明年的煤炭需求可能還會進(jìn)一步增加。近期，日本新日鐵住金株式會社與全球礦商嘉能可集團(tuán)達(dá)成動(dòng)力煤年度合同，合同價(jià)高達(dá)375 美元/噸，創(chuàng)有史以來日澳動(dòng)力煤年度合同價(jià)最高，是去年合同價(jià)兩倍以上。

 

    行業(yè)判斷：6 月中旬以來秦港動(dòng)力煤價(jià)高點(diǎn)累計(jì)回調(diào)14%，目前已進(jìn)入限價(jià)上限范圍內(nèi)，政策壓力進(jìn)一步減小，近期煤價(jià)趨穩(wěn)。根據(jù)中報(bào)預(yù)增公告，Q2 已披露公司合計(jì)扣非凈利同比環(huán)比分別增長95%和24%，全年業(yè)績預(yù)測有望進(jìn)一步上調(diào)。雖然受大宗品價(jià)格回落、全球和中國經(jīng)濟(jì)增速回落預(yù)期影響，但近期板塊悲觀預(yù)期充分，煤炭行業(yè)基本面韌性較強(qiáng)，估值降至歷史低位，安全邊際優(yōu)勢顯著，看好板塊估值修復(fù)。繼續(xù)重點(diǎn)看好盈利能力較強(qiáng)且具備資源優(yōu)勢的公司：陜西煤業(yè)龍頭股、山西焦煤、兗礦能源龍頭股（A、H）、中國神華（A、H）。建議關(guān)注行業(yè)主線：（1）估值優(yōu)勢顯著且業(yè)績具備彈性的公司：晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)等；（2）其他受益于穩(wěn)增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤龍頭股價(jià)超預(yù)期下跌等。

 

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