家電概念股巨擘轉(zhuǎn)型的邏輯在于：1. 伴隨地產(chǎn)周期和人口紅利的落幕,傳統(tǒng)標準化家電大單品的規(guī)模增長告一段落，2. 企業(yè)自身數(shù)百甚至上千億級別的賬面可控資金+卓越的“品牌+渠道”影響力，3、新興賽道具有的“規(guī)模成長”效應和契合家電企業(yè)優(yōu)勢的商業(yè)模型。外延擴張是最直接的轉(zhuǎn)型布局方法，也將構建最有效的賦能模式，“丹納赫”模式或已開啟。

 

    家電巨擘或已開啟“丹納赫”模式。在經(jīng)歷中國十五年房地產(chǎn)黃金周期之后，家電龍頭美的集團的賬面可控現(xiàn)金已經(jīng)超千億規(guī)模，而更顯著的優(yōu)勢來自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時享有優(yōu)秀的組織架構和治理機制。這也決定了美的可以在更多新興成長領域進行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務已經(jīng)告別了“規(guī)模增長”的時代。事實上，美的集團的發(fā)展史也是一部“外延擴張史”，除冰箱業(yè)務外，美的幾乎所有的家電主業(yè)均是通過并購而來。家電龍頭股之外，美的近些年更是通過并購進軍機器人及工業(yè)自動化（庫卡、高創(chuàng)SERVOTRONIX）、醫(yī)療（萬東醫(yī)療）、樓宇科技（菱王電梯）、新能源（科陸電子、合康新能）等領域。美的科技集團已具雛形。

 

    擬控股科陸電子,美的發(fā)力儲能賽道�？脐戨娮�2009 年起前瞻布局儲能行業(yè)，具備不俗的技術底蘊，如今已形成除電芯外全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)鏈條，在手訂單充沛，“3GWh+5GWh”產(chǎn)能有序落地有望助力科陸實現(xiàn)百億年產(chǎn)值，儲能業(yè)務放量在即。前期公司受制于無序低效的多元化擴張，一度陷入流動性危機，資產(chǎn)負債率接近90%，財務費用率長期維持在10%左右，年化財務費用超過3 億元。根據(jù)科陸公告，美的擬通過定增及股權轉(zhuǎn)讓形式對公司實現(xiàn)控股，屆時“非公開發(fā)行股票”認購有望帶來13-14 億元資金，除用于還款外，公司還有望獲得信用擔保，置換高息債務，改善財務結構。此外，美的供應鏈優(yōu)勢顯著，公司有望優(yōu)化儲能結構件采購成本，有效應對芯片、電芯短缺對生產(chǎn)經(jīng)營的擾動。同時，發(fā)力戶儲亦不存在技術壁壘，借助美的成熟的海外渠道，有望享受海外戶儲高速發(fā)展紅利，打開全新增長極。

 

    格力控股盾安環(huán)境，切入汽車熱管理。盾安環(huán)境優(yōu)勢來自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時享有優(yōu)秀的組織架構和治理機制。這也決定了美的可以在更多新興成長領域進行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務已經(jīng)告別了“深耕制冷領域三十余載，具備豐富產(chǎn)品布局及成熟技術，為傳統(tǒng)制冷領域龍頭；在燃油到新能源的切換中，汽車結構的改變和產(chǎn)品性能的提升使得熱管理需求愈發(fā)復雜，也更加考驗閥體對管路壓力和流量的精準控制。公司積極把握機會開發(fā)出了高性能大口徑針閥，在閉合速度、精度控制和產(chǎn)品壽命上性能顯著提升，更加適應新能源汽車電池管理系統(tǒng)低耗能、高精度、輕量化和高穩(wěn)定性的發(fā)展需要。市場上尚無性能和功能可與之對標的產(chǎn)品。公司憑借優(yōu)異大口徑閥技術以二供為契機切入汽車熱管理賽道，并已和多家主流車企建立合作。但受累于過去多元化業(yè)務布局及擔保債務問題，盾安一度陷入財務危機傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展受限。格力入局將有助于公司緩解財務危機，在8.1 億元的定增金額落地后，疊加格力電器10 億元的授信額度，能夠為公司提供充足的流動性，緩解公司財務危機。充足的資金能夠推進公司產(chǎn)能布局，加速汽車熱管理系統(tǒng)及閥件研發(fā)，抓住技術優(yōu)勢的窗口期迅速搶占二供紅利；此外，傳統(tǒng)制冷方面，盾安環(huán)境有望受益于格力賦能實現(xiàn)訂單轉(zhuǎn)移與客戶開拓，強化兩者業(yè)務協(xié)同效應，加速釋放經(jīng)營活力。

 

    風險因素：1. 大宗商品優(yōu)勢來自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時享有優(yōu)秀的組織架構和治理機制。這也決定了美的可以在更多新興成長領域進行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務已經(jīng)告別了“價格波動超預期；2. 轉(zhuǎn)型業(yè)務不及預期；3.競爭環(huán)境惡化。

 

    投資策略：家電行業(yè)優(yōu)勢來自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時享有優(yōu)秀的組織架構和治理機制。這也決定了美的可以在更多新興成長領域進行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務已經(jīng)告別了“的轉(zhuǎn)型具有鮮明的時代特征和自身優(yōu)勢。家電優(yōu)勢來自于蜚聲海內(nèi)外的品牌和全方位的渠道影響力；公司同時享有優(yōu)秀的組織架構和治理機制。這也決定了美的可以在更多新興成長領域進行商業(yè)嘗試，尤其是在傳統(tǒng)家電業(yè)務已經(jīng)告別了“企業(yè)收購/孵化了一批聚焦“高端先進制造”的優(yōu)質(zhì)公司，這些公司本身底蘊不俗，同時能夠享受到家電龍頭在財務、供應鏈、技術研發(fā)、渠道市場等方面的賦能，未來將強化在細分行業(yè)的競爭力。建議關注美的系企業(yè)和格力系企業(yè)的中長期發(fā)展前景。

 

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