流動(dòng)性：7 月BCI 中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比上月+9.50%。（1）BCI 融資環(huán)境概念股指數(shù)2022 年7 月值為48.51，環(huán)比上月+9.50%，階段性高點(diǎn)大概率已經(jīng)在2020 年9 月底出現(xiàn)（54.02），2021 年以來的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2022 年5 月（40.91），按照歷史經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板概念股指數(shù)的中長期并不利好；（2）M1 和M2 增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1 和M2 增速差在2022 年6月為-5.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.9 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    基建和地產(chǎn)鏈條：五大品種鋼材總庫存降至2019 年同期水平。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋流動(dòng)性：7 月BCI 中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比上月+9.50%。（1）BCI 融資環(huán)境概念股指數(shù)2022 年7 月值為48.51，環(huán)比上月+9.50%，階段性高點(diǎn)大概率已經(jīng)在2020 年9 月底出現(xiàn)（54.02），2021 年以來的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2022 年5 月（40.91）+4.65%、水泥價(jià)格指數(shù)-0.13%、橡膠+2.10%、焦炭-7.87%、焦煤-8.42%、鐵礦+17.91%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎龍頭股開工率環(huán)比分別-2.10pct、+2.19pct、+0.54pct、+3.11pct；（3）五大品種鋼材總庫存本周為1835.93 萬噸，環(huán)比-5.77%。

 

    地產(chǎn)竣工鏈條：平板玻璃周開工率降至今年新低水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別-1.62%、-0.74%；（2）本周鈦白粉利潤為1115 元/噸，環(huán)比+48.12%，平板玻璃毛利潤為-130 元/噸，虧損顯著減少；（3）平板玻璃本周開工率85.67%。

 

    工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于同期中位。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：

 

    冷軋、銅、鋁概念股價(jià)格環(huán)比變化+1.38%、+5.70%、+3.50%，對(duì)應(yīng)的毛利變化-22.92%、+10.44%、扭虧為盈；（2）2022 年7 月30 日當(dāng)周，乘用車批發(fā)及零售日均銷量為12.8 萬輛，較7 月23 日數(shù)據(jù)環(huán)比+29.14%。

 

    細(xì)分品種：銅/鋁價(jià)格持續(xù)回升。（1）石墨電極概念股：超高功率為27500 元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為5967.05 元/噸，環(huán)比-0.89%；（2）鎳：價(jià)格為181600 元/噸，環(huán)比上周-1.41%；（3）預(yù)焙陽極：本周價(jià)格為7750 元/噸，環(huán)比+0.00%；（4）電解鋁價(jià)格為18610 元/噸，環(huán)比+3.50%，測算利潤為337.9 元/噸（不含稅），扭虧為盈；（5）鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤為391 元/噸，較上周+6.92%；（6）鉬精礦概念股價(jià)格為2410 元/噸，環(huán)比-2.03%；（7）本周電解銅價(jià)格為 60460 元/噸，環(huán)比+5.70%。

 

    比價(jià)關(guān)系：新疆地區(qū)與上海螺紋價(jià)差維持200 元/噸的同期高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為5.13；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為-30 元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)380 元/噸，環(huán)比-90 元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)460 元/噸，環(huán)比上周+9.52%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為200 元/噸。

 

    出口鏈條：6 月美國PMI 新訂單值環(huán)比-5.9 個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI 綜合指數(shù)本周為3188.61 點(diǎn)，環(huán)比-1.27%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為79.60%，環(huán)比+0.70 個(gè)百分點(diǎn)；（3）2022 年6 月，美國PMI 新訂單值為49.20%，環(huán)比-5.90 個(gè)百分點(diǎn)。

 

    估值分位：本周滬深300 指數(shù)-1.61%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工業(yè)金屬（+3.53%），普鋼、工業(yè)金屬龍頭股的PB 相對(duì)于滬深兩市PB 比值分位（2013 年以來）分別是18.56%、66.63%；普鋼板塊PB 相對(duì)于滬深兩市PB 的比值目前為0.44，2013 年以來的最高值為0.82（2017 年8 月達(dá)到）。

 

    投資建議：銅、鋁、鋼價(jià)格連續(xù)2 周回升，電解鋁利潤扭虧為盈，預(yù)焙陽極價(jià)格處于2017 年以來高位水平，建議關(guān)注索通發(fā)展；后續(xù)穩(wěn)增長有望帶動(dòng)鋼材需求回升，建議關(guān)注馬鋼股份、華菱鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品龍頭股價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)。

 

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