事件：據(jù)財聯(lián)社報道，證券監(jiān)管機構(gòu)逐一通知各券商2022 年證券公司分類結(jié)果。

 

    　　評價指標及發(fā)布方式有變化，堅持差異化競爭，新增推進共同富裕等價值觀導(dǎo)向評價，預(yù)期分類概念股格局穩(wěn)定。（1）今年證券公司分類評價結(jié)果將由監(jiān)管機構(gòu)向各家券商逐一通知，不再以掛網(wǎng)方式統(tǒng)一公布。（2）券商分類評價引導(dǎo)券商突出主業(yè)、差異競爭，評價指標導(dǎo)向的邊際變化體現(xiàn)出監(jiān)管對行業(yè)發(fā)展的指引。今年分類評價工作中，監(jiān)管部門將對券商服務(wù)新三板改革進行專項評價，對落實《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)則、資管產(chǎn)品概念股加大權(quán)益類投資等專項工作突出的券商予以適當加分激勵，對落實專項工作不力的券商予以扣分，引導(dǎo)行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟和財富管理轉(zhuǎn)型。

 

    　　此外，監(jiān)管部門將對券商服務(wù)脫貧攻堅等社會責任履行情況、行業(yè)文化建設(shè)進行考核；在證券公司扣分項自評，監(jiān)管新增指標“公司員工及高管薪酬發(fā)放情況”，推進共同富裕價值導(dǎo)向。預(yù)期未來扶優(yōu)限劣、特色發(fā)展、服務(wù)實體經(jīng)濟、財富管理轉(zhuǎn)型和促進共同富裕將成為行業(yè)的重要發(fā)展方向。（3）目前已知部分券商分類結(jié)果，預(yù)期分類格局穩(wěn)定，排名結(jié)果變化不大。2022 年券商分類評價A、B、C 三大類別公司的比例原則上分別為50％、40％、10％，21 年券商分類評價中，A/B/C/D 類券商的占比分別為49%、38%、13%、1%，整體比例變動較小。

 

    　　預(yù)期頭部券商強者恒強，評價維持。根據(jù)財聯(lián)社報道和調(diào)研，中金公司、興業(yè)證券等今年均為AA 級，較去年未發(fā)生變化。東方財富和國聯(lián)證券等評價結(jié)果取得進步。其中東方財富22 年評價為AA 級，較去年提升1 級；國聯(lián)證券22 年評價為A，較去年提升2 級。平安證券22 年評價為A 級，較去年降1級。此外需要注意，根據(jù)監(jiān)管部門發(fā)布的分類監(jiān)管規(guī)定第三十二條，證券公司分類評價結(jié)果不得用于廣告、宣傳、營銷等商業(yè)目的。

 

    　　行業(yè)監(jiān)管仍處于嚴周期，頭部券商和高成長券商后續(xù)評價具有優(yōu)勢。分類評價是證券業(yè)貫徹扶優(yōu)抑劣、分類監(jiān)管的重要依據(jù)。分類評價結(jié)果直接影響券商場外衍生品業(yè)務(wù)一二級交易商資質(zhì)、監(jiān)管風險資本準備指標調(diào)整系數(shù)、投資者保護基金繳納比例、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模上限、新業(yè)務(wù)資格申請，以及影響券商融資成本；同時也會影響監(jiān)管資源分配、監(jiān)管現(xiàn)場/非現(xiàn)場檢查頻率等。

 

    　　當前行業(yè)仍處嚴監(jiān)管周期，“728”政治局會議強調(diào)嚴厲打擊金融犯罪，預(yù)期行業(yè)風控要求趨于嚴格，頭部機構(gòu)在開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面有望持續(xù)受益。

 

    　　投資建議：維持行業(yè)推薦評級。重視分類評價持續(xù)進步的高成長個股和機構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭股突出的頭部券商。依托區(qū)域或流量優(yōu)勢、機制戰(zhàn)略領(lǐng)先、資本金補充和人員擴張的特色券商評價結(jié)果提升，有望穿越周期實現(xiàn)高成長。隨著A 股機構(gòu)化的發(fā)展，機構(gòu)投資者話語權(quán)日益提升，機構(gòu)業(yè)務(wù)復(fù)雜度高，客戶粘性較強，其中場外衍生品業(yè)務(wù)與分類評價結(jié)果直接掛鉤，頭部券商具備業(yè)務(wù)資質(zhì)、資本實力、規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢，監(jiān)管扶優(yōu)限劣導(dǎo)向下預(yù)期盈利持續(xù)跑贏行業(yè)。

 

    　　推薦：高成長性、具有企業(yè)家精神的國聯(lián)證券；機構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭股優(yōu)勢顯著的中信證券；互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富等。

 

    　　風險提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟壓力增大；市場大幅波動，交易清淡。

 

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