一周新聞速遞

 

    行業(yè)新聞：1）《2022 年上半年中國(guó)白酒概念股價(jià)格運(yùn)行報(bào)告》：

 

    2022H1 白酒龍頭股價(jià)格走勢(shì)整體平穩(wěn)，與去年同期相比只上漲了1.89%。2）中國(guó)食品龍頭股土畜進(jìn)出口商會(huì)發(fā)布報(bào)告，顯示上半年我國(guó)酒類(lèi)累計(jì)進(jìn)口22.8 億美元，約人民幣153.88 億元，同比降20.39%；累計(jì)出口7.29 億美元，約人民幣49.2 億元，同比增27.03%。

 

    公司新聞：1）貴州茅臺(tái)：升級(jí)后的第三代茅臺(tái)專(zhuān)賣(mài)店亮相貴州省貴陽(yáng)市，科技更新、文化更強(qiáng)，大氣、雅致的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)給消費(fèi)者更好的體驗(yàn)感。2）瀘州老窖：擬共同投設(shè)瀘州老窖創(chuàng)新發(fā)展有限公司。基酒總產(chǎn)能17 萬(wàn)噸，實(shí)施8萬(wàn)噸產(chǎn)能智能釀造技改項(xiàng)目（一期）。3）五糧液：組織開(kāi)展“實(shí)心干事、科學(xué)作為，加快打造世界一流企業(yè)”大討論活動(dòng)。五糧液“2020 迪拜世博會(huì)中國(guó)館官方指定用酒”正式發(fā)售。

 

    本周重點(diǎn)信息反饋

 

    貴州茅臺(tái)：公司2022Q2 營(yíng)收262.56 億元（同增16%），歸母凈利潤(rùn)125.49 億元（同增17%），與此前預(yù)告基本一致。毛利率2022H1 為92.11% （ 同增0.7pct），其中2022Q2 為91.78%（同增0.8pct）；凈利率2022H1 為53.99%（同增0.6pct），其中2022Q2 為51.95%（同增0.5pct）。2022H1 末合同負(fù)債96.69 億元，環(huán)增13.47 億元；2022H1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.11 億元，系茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額增加所致。產(chǎn)品方面，2022H1 茅臺(tái)酒營(yíng)收499.65 億元（同增16.3%），系列酒營(yíng)收75.98億元（同增25.4%）；其中2022Q2 茅臺(tái)酒營(yíng)收211.05 億元（同增15%）；系列酒營(yíng)收41.70 億元（同增22%）。渠道方面，2022H1 直營(yíng)營(yíng)收209.49 億元（同增307%），占比36.4%（同增17pct），其中i 茅臺(tái)營(yíng)收44.16 億元；經(jīng)銷(xiāo)渠道366.14 億元（同減5.5%）；2022Q2 直營(yíng)營(yíng)收100.62億元（同增113%）；經(jīng)銷(xiāo)渠道366.14 億元（同減11%）。

 

    2022H1 國(guó)內(nèi)營(yíng)收554.97 億元，國(guó)外營(yíng)收20.66 億元。

 

    2022H1 茅臺(tái)基酒產(chǎn)量4.25 萬(wàn)噸（+12.4%），系列酒產(chǎn)量1.7 萬(wàn)噸（+36%）。

 

    今世緣：公司發(fā)布最新期權(quán)激勵(lì)方案：擬向不超過(guò)345 人（含董監(jiān)高等）授予770 萬(wàn)份股票期權(quán)，約占總股本0.614%，行權(quán)價(jià)格為56.24 元/份，授予日期自在授予日起 不超過(guò)60 個(gè)月。行權(quán)考核為2022-2024 年，考核要求：

 

    1）以2021 年?duì)I收為基數(shù)，2022/2023/2024 年?duì)I收增速不低于22%、51.3%、90.6%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)��?biāo)企業(yè)的75 分位值； 2 ） 2021 年扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)，2022/2023/2024 年扣非凈利潤(rùn)增速不低于15%、32.3%、52.1%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)��?biāo)企業(yè)的75 分位值；3）2022/2023/2024 年ROE 不低于21.5%、21.5%、21.5%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)��?biāo)企業(yè)的75 分位值；4）2022/2023/2024 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重均不低于95%。本次期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為2469.94 萬(wàn)元，分2022-2026年五年攤銷(xiāo)。當(dāng)前公司正深入推進(jìn)差異、高端化、全國(guó)化，全力落實(shí)好國(guó)緣V 系攻堅(jiān)戰(zhàn)、K 系提升戰(zhàn)、今世緣品牌激活戰(zhàn)、省外突破戰(zhàn)。未來(lái)公司三大看點(diǎn)：第一，V 系列未來(lái)十年百億目標(biāo)，V3 和競(jìng)品M6+提前卡位600-700 元價(jià)格帶；第二，蘇南地區(qū)十四五規(guī)劃預(yù)計(jì)近40 億，未來(lái)增長(zhǎng)空間較大；第三，十四五規(guī)劃省外占比20%以上，省外擴(kuò)張是公司打開(kāi)天花板上行的必選題。

 

    金龍魚(yú)：2022Q2 營(yíng)收629.5 億元(+20.7%)；歸母凈利潤(rùn)18.6 億元(+33.0%)。二季度利潤(rùn)同比較高增長(zhǎng)主要系：1）去年同期基數(shù)較低；2）6 月中下旬開(kāi)始公司主要原材料大豆及棕櫚油等大宗商品的價(jià)格回落；3）衍生金融工具實(shí)現(xiàn)收益。2022Q2 毛利率7.9%（-2.8pct），主要系原材料概念股成本上漲，凈利率3.1%（+0.2pct），主要系銷(xiāo)售費(fèi)用減少。

 

    費(fèi)用端： 銷(xiāo)售費(fèi)用/ 管理費(fèi)用/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率

 

    2.1%/1.4%/0.5%，同比-1.7/-0.2/+0.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系促銷(xiāo)廣告費(fèi)和差旅費(fèi)減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲主要系凈利息支出增加和匯兌損失增加。2022 年上半年，分產(chǎn)品，廚房食品/飼料原料及油脂科技營(yíng)收761.4/424.7 億，同比+15.4%/+16.5%。量?jī)r(jià)拆分看，廚房食品/飼料原料及油脂科技銷(xiāo)量分別1013.3/1007.4 萬(wàn)噸，同比+4.5%/-2.9%，對(duì)應(yīng)噸價(jià)7514/4216 元/噸，同比+10.5%/+19.9%，價(jià)增為最主要驅(qū)動(dòng)。分經(jīng)銷(xiāo)商，截至2022H1 共有經(jīng)銷(xiāo)商6033 家，較2021 年末凈減少88 家。新業(yè)務(wù)上加快中央廚房和調(diào)味品項(xiàng)目的建設(shè)。1）中央廚房：杭州央廚于3 月投產(chǎn)，重慶/廊坊/西安預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)。廣州/天津等20 多地確定央廚項(xiàng)目，未來(lái)全國(guó)布局100 家中央廚房。2）調(diào)味品：醬油用雙品牌、雙策略，泰州丸莊醬油二期項(xiàng)目建成將產(chǎn)能翻倍，廣東陽(yáng)江正籌建工廠。

 

    伊利股份：當(dāng)前公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈打造主要通過(guò)：1）優(yōu)勢(shì)聚合，打造產(chǎn)業(yè)鏈共贏生態(tài)；2）創(chuàng)新聚合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新升級(jí)；3）勢(shì)能聚合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展。公司全球乳業(yè)第一目標(biāo)不變，有望提前至2025 年前后實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

 

    液態(tài)奶方面，已形成全國(guó)性奶源布局優(yōu)勢(shì)，收奶量全國(guó)最大。公司已形成“2+2+X”產(chǎn)品組合矩陣，第一個(gè)2 是金典、安慕希組合，年銷(xiāo)售額均超過(guò)200 億，第二個(gè)2 是伊 利母品牌、優(yōu)酸乳，年銷(xiāo)售額均超過(guò)100 億，另外X 指公司布局多個(gè)超10 億品牌如舒化奶、果粒多、QQ 星。奶粉方面，上半年公司全渠道增速20%以上，國(guó)產(chǎn)品牌增速第一，推出新品金領(lǐng)冠核心大單品珍護(hù)和塞納牧，創(chuàng)新建立“領(lǐng)嬰?yún)R”平臺(tái)，打造母嬰新生態(tài)，目標(biāo)成為行業(yè)第一。與澳優(yōu)協(xié)同利于公司供應(yīng)鏈、瓶頸原料、技術(shù)研發(fā)等協(xié)同。冷飲方面，公司布局的甄稀、須盡歡等反饋良好，同時(shí)不斷推出適應(yīng)戶外場(chǎng)景產(chǎn)品如迷你裝的產(chǎn)品。奶酪業(yè)務(wù)，公司去年四季度推出常溫奶酪反饋良好，上半年完成50 萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，預(yù)計(jì)年底門(mén)店突破百萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)快速下沉市場(chǎng)覆蓋。

 

    老白干酒：1）武陵酒：2020 年擴(kuò)建，一期產(chǎn)能1500 萬(wàn)噸，二期2000 萬(wàn)噸預(yù)計(jì)今年完成，完成后將達(dá)到4000 萬(wàn)噸。2）孔府家酒：目前產(chǎn)能6000 噸。銷(xiāo)量主要集中在山東曲阜、濟(jì)寧。3）板城燒鍋酒：占領(lǐng)冀北市場(chǎng)，形成市場(chǎng)互補(bǔ)，渠道協(xié)同。4）文王貢酒：合肥、阜陽(yáng)為主。5）乾隆醉：重點(diǎn)是冀北區(qū)域承德、邯鄲和石家莊。

 

    投資觀點(diǎn)

 

    白酒板塊：本周茅臺(tái)發(fā)布半年報(bào)，i 茅臺(tái)表現(xiàn)出色，疊加今世緣期權(quán)激勵(lì)方案出臺(tái)及古井二季報(bào)超預(yù)期帶動(dòng)白酒反彈。當(dāng)前進(jìn)入中報(bào)季，密切關(guān)注白酒半年報(bào)業(yè)績(jī)，半年報(bào)或成為白酒反彈重要催化劑。整體來(lái)看，白酒板塊二季度增速放緩已被市場(chǎng)所接受，短期出現(xiàn)波動(dòng)亦屬正常，低估值個(gè)股成為市場(chǎng)安全邊際首選。

 

    大眾品板塊：本周金龍魚(yú)發(fā)布半年報(bào)，二季度利潤(rùn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，系受益于低基數(shù)和原材料如棕櫚油、大宗商品價(jià)格回落，與我們此前預(yù)判基本一致；下半年建議重點(diǎn)關(guān)注調(diào)味品復(fù)蘇進(jìn)程及休閑食品利潤(rùn)改善。我們繼續(xù)推薦休閑食品三劍客及調(diào)味品中的天味食品和中炬高新。

 

    當(dāng)前我們建議積極大膽布局食飲板塊，順序是白酒>調(diào)味品>啤酒>軟飲料>休閑食品>速凍食品>乳制品，其中白酒板塊順序是次高端白酒>地產(chǎn)酒>高端酒，敢于大膽布局有彈性的個(gè)股。

 

    整體來(lái)看，我們的觀點(diǎn)繼續(xù)不變，堅(jiān)定看好食品飲料板塊特別是白酒板塊后續(xù)反彈機(jī)會(huì)：

 

    1）白酒細(xì)化兩條主線，彈性推薦山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、洋河股份、伊力特、瀘州老窖概念股；確定性推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、今世緣。

 

    2）大眾品細(xì)化三條主線推薦：成本改善推薦甘源食品、立高食品、金龍魚(yú)、李子園、東鵬飲料概念股等；預(yù)期修復(fù)角度推薦海天味業(yè)、中炬高新、日辰股份；業(yè)績(jī)確定性角度推薦 勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称�、天味食品、青島啤酒。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)概念股競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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