海外存衰退隱憂、化工品內(nèi)外需承壓，關(guān)注中下游精細(xì)品龍頭股及細(xì)分領(lǐng)域龍頭高通脹/聯(lián)儲(chǔ)加息縮表等背景下，海外衰退擔(dān)憂大；疫情反復(fù)、地產(chǎn)等終端疲弱下，化工品內(nèi)需亦承壓。衰退周期需求端低迷和油價(jià)中樞下移抑制周期品價(jià)格，出口型產(chǎn)品因海外經(jīng)濟(jì)回落亦景氣下滑；復(fù)蘇期中下游制品及精細(xì)品需求改善疊加原料概念股低價(jià)提供良好盈利彈性。關(guān)注需求韌性、成本壓力緩解的輪胎/農(nóng)藥/助劑/代糖/新能源材料，推薦揚(yáng)農(nóng)化工/森麒麟/金禾實(shí)業(yè)；龍頭企業(yè)憑借規(guī)模/成本/一體化等優(yōu)勢(shì)，行業(yè)低谷仍可實(shí)現(xiàn)可觀盈利和內(nèi)生發(fā)展，推薦萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升；行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，技術(shù)突破的供給替代型標(biāo)的、格局優(yōu)化后產(chǎn)品升級(jí)標(biāo)的亦值得關(guān)注，推薦皖維高新、永冠新材。

 

    　　化工品概念股內(nèi)外需或承壓，產(chǎn)品價(jià)格及出口需求龍頭股面臨考驗(yàn)22Q1/Q2 美國(guó)GDP 環(huán)比折年率-1.6/-0.9%，步入技術(shù)性衰退，國(guó)內(nèi)7 月PMI回落至榮枯線以下。海外衰退隱憂及內(nèi)需疲弱下，化工周期品景氣承壓。價(jià)格角度，衰退周期能源端原油龍頭股/天然氣等價(jià)格下行，需求的整體壓制和成本中樞的下移對(duì)基礎(chǔ)化工品價(jià)格形成抑制，08 年原油-烯烴-聚烯烴鏈產(chǎn)品價(jià)格跌幅居前，氯堿/化肥/維生素板塊部分產(chǎn)品稍顯韌性。出口角度，受08 年衰退沖擊，09 年全球/中國(guó)化工品概念股出口貿(mào)易額同比分別下滑14%和22%，國(guó)內(nèi)醋酸/PVC/鈦白粉/化肥等代表性品種出口均有所回落，20 年國(guó)內(nèi)化工品出口占銷售額比重約10%，警惕海外經(jīng)濟(jì)回落導(dǎo)致的出口型產(chǎn)品景氣下滑。

 

    　　衰退周期化工板塊表現(xiàn)不占優(yōu)，復(fù)蘇階段中下游制品及精細(xì)品更具彈性2008.01-2009.03 基礎(chǔ)化工和石油石化板塊跌幅居SW 一級(jí)子行業(yè)第12/2位，2009.04-2010.03 漲幅居第23/29 位，相較于其他一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)整體不占優(yōu)。下跌階段農(nóng)藥/復(fù)合肥/民爆等子行業(yè)跌幅相對(duì)較小，化肥農(nóng)藥/食藥中間體板塊公司表現(xiàn)亦相對(duì)穩(wěn)��；景氣修復(fù)階段中下游制品及精細(xì)化工品需求端改善的同時(shí)，成本的低價(jià)提供更高的盈利彈性。對(duì)比而言，目前地產(chǎn)/家電/紡服等產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)化工品需求景氣承壓較大，農(nóng)資品/新能源材料等景氣相對(duì)較好，尤其作物高價(jià)仍有望支撐農(nóng)資品景氣周期較長(zhǎng)，推薦揚(yáng)農(nóng)化工。

 

    　　預(yù)計(jì)行業(yè)轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)周期，關(guān)注中下游精細(xì)品及細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)化學(xué)原料與制品行業(yè)概念股整體仍處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，我們預(yù)計(jì)Q3 將逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)存。內(nèi)外需承壓下，化工行業(yè)價(jià)差收縮、企業(yè)盈利尋底，價(jià)格端仍存在下跌隱患，階段性而言上游資源品概念股盈利高位有望保持，建議關(guān)注需求韌性、成本壓力緩解的輪胎/農(nóng)藥概念股/助劑/代糖/新能源材料，推薦揚(yáng)農(nóng)化工/森麒麟/金禾實(shí)業(yè)。中長(zhǎng)期而言，衰退階段企業(yè)盈利低迷、邊際產(chǎn)能出清，細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭憑借規(guī)模/成本/管理/工藝/一體化等優(yōu)勢(shì)，份額有望持續(xù)提升，推薦萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升；另一方面，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，關(guān)注技術(shù)突破的供給替代型標(biāo)的、格局優(yōu)化后產(chǎn)品升級(jí)標(biāo)的，推薦皖維高新、永冠新材。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致化工品需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；出口型產(chǎn)品概念股景氣受海外需求低迷抑制的風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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