核心觀點(diǎn)

 

    7 月重卡銷量同比-36%，環(huán)比-11%

 

    據(jù)第一商用車概念股，7 月國(guó)內(nèi)重卡銷量4.9 萬(wàn)輛，同比-36%，環(huán)比-11%，創(chuàng)2016年以來(lái)7 月的銷量新低，同時(shí)也是今年以來(lái)的銷量最低值。1-7 月國(guó)內(nèi)重卡銷量42.9 萬(wàn)輛，同比-62%。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)下行和疫情影響等因素是重卡板塊表現(xiàn)承壓的主要原因。展望4Q22，我們認(rèn)為重卡板塊或迎拐點(diǎn)。

 

    多因素導(dǎo)致板塊承壓，目前行業(yè)處于底部區(qū)域

 

    我們認(rèn)為重卡板塊表現(xiàn)承壓，主要原因有：1）疫情散發(fā)影響國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸需求；2）經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，PMI 指數(shù)處于枯榮線下方；3）柴油價(jià)格居高不下，影響重卡用戶的盈利。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2010 年1 月以來(lái)我國(guó)重卡月銷量均值為8.1 萬(wàn)輛，2010 年1 月至2022 年7 月（151 個(gè)月）中，月銷量低于5 萬(wàn)輛的月份占比17%，連續(xù)月銷量低于5 萬(wàn)輛的持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)為8 個(gè)月，最短為2 個(gè)月。我們認(rèn)為，當(dāng)前重卡板塊處于基本面底部區(qū)域。

 

    市場(chǎng)集中度相對(duì)穩(wěn)定，龍頭企業(yè)表現(xiàn)分化

 

    據(jù)第一商用車，1-7 月中國(guó)重汽銷量9.9 萬(wàn)輛，同比-54%，市場(chǎng)份額23%；一汽解放銷量8.5 萬(wàn)輛，同比-72%，市場(chǎng)份額19.8%；東風(fēng)公司銷量8.0萬(wàn)輛，同比-63%，市場(chǎng)份額18.6%；陜汽集團(tuán)銷量6.4 萬(wàn)輛，同比-59%，市場(chǎng)份額14.8%；福田汽車龍頭股銷量4.5 萬(wàn)輛，同比-50%，市場(chǎng)份額10.4%。

 

    前五家合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到86.6%，其中中國(guó)重汽、陜汽集團(tuán)龍頭股、福田汽車的市場(chǎng)份額相比去年同期分別提升4.3/1.5/2.4pp，東風(fēng)公司和一汽解放的市場(chǎng)份額分別下降7.2/0.9pp。

 

    新能源滲透率較低，未來(lái)或成新的產(chǎn)品方向

 

    據(jù)國(guó)家信息中心，目前商用車新能源滲透率低于10%，目前尚未出現(xiàn)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品龍頭股，在雙碳戰(zhàn)略下，商用車電動(dòng)化或迎快速發(fā)展期。2022 年新能源重卡累計(jì)銷售1 萬(wàn)輛，同比+491%，其中換電重卡4887 輛，占比48%。

 

    新能源重卡或以“換電+充電”的模式并行發(fā)展。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；能源龍頭股價(jià)格維持高位。

 

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