2022 年8 月5 日，據(jù)克拉克森航運概念股數(shù)據(jù)庫，BDTI VLCC-TCE 報39 美元/天 ，時隔1 年半左右的時間首次轉(zhuǎn)正，我們認為此次超大型油輪運價轉(zhuǎn)正表明油運出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。從供給端看，截止目前，VLCC 已經(jīng)連續(xù)12 個月無新增訂單，同時VLCC 新船訂單比例連續(xù)下降，當前僅為4.52%,處于歷史絕對低位；從需求端看，OPEC 原油自2020 年受疫情影響大幅減產(chǎn)后逐步開始恢復(fù)，當前正處于增產(chǎn)周期，同時歐美主要國家原油儲備也在2020年后開始逐步去庫，庫存位于近年較低水平，未來存在較大的補庫潛力。當前油運市場供需改善明顯，我們建議關(guān)注油運周期反轉(zhuǎn)向上帶來的投資機會。

 

    　　BDTI VLCC-TCE 時隔1 年半轉(zhuǎn)正，油運概念股復(fù)蘇跡象明顯。據(jù)克拉克森航運龍頭股數(shù)據(jù)庫，2021 年1 月13 日，VLCC-TCE 報-664 美元/天，此后1 年半左右的時間，VLCC 一直處于負收益水平，今年受俄烏沖突刺激，4 月初TCE運價出現(xiàn)過短暫的上漲，不過此后迅速回落，而進入7 月份，TCE 運價開始持續(xù)上漲，截止今年8 月5 日，TCE 運價時隔1 年半首次轉(zhuǎn)正，據(jù)我們觀察，運價上漲期間未出現(xiàn)影響油運運價的重大地緣政治事件，因此我們認為此次TCE 運價上漲動力或主要源于油運供需結(jié)構(gòu)改善，而非突發(fā)事件。

 

    　　供給端看，VLCC 連續(xù)12 個月無新增訂單，新船訂單比例處于歷史絕對低位。2021 年由于油運市場低迷，主要油輪公司的新船下單意愿普遍不強，同時去年集運市場表現(xiàn)強勁，整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，集運新船訂單增加，而造船塢位有限，致使油運造船塢位受到擠壓。截止目前，VLCC已經(jīng)連續(xù)12 個月無新增訂單，新船訂單比例僅為4.52%，處于歷史絕對低位，油運供給端已顯現(xiàn)較為明顯改善。

 

    　　需求端看，OPEC 處于增產(chǎn)周期，歐美主要國家當前原油庫存水平位于近年低位。一方面，2020 年受新冠疫情影響，原油概念股需求下降，OPEC 等主要產(chǎn)油國為穩(wěn)定油價開始大幅減產(chǎn)，月均產(chǎn)量從2019 年12 月的29415千桶/天下降到2020 年6 月的22243 千桶/天，同比減少了24.38%，之后，OPEC 原油產(chǎn)量開始逐步增加，截止今年6 月份，月均產(chǎn)量達到28716千桶/天，同比上漲了29.10%，當前油價依然高企，歐美通脹嚴重，美國總統(tǒng)拜登于上月中旬出訪沙特，意在促使OPEC 增產(chǎn)，當前OPEC 仍有部分閑置產(chǎn)能，我們判斷未來OPEC 仍有增產(chǎn)空間。另一方面，歐美主要國家從2020 年5 月左右開始了一段時間較長的原油儲備去庫存，當前整體的庫存水平位于近年低位，我們認為后續(xù)歐美主要國家存在較大的原油補庫潛力。

 

    　　地緣政治角度看，伊朗和美國基于雙方利益訴求重回談判桌，伊朗制裁解除已有積極信號。2018 年11 月5 日，美國全面恢復(fù)對伊朗制裁，此后，伊朗原油出口從2018 年的1850 千桶/天銳減到2019 年的651 千桶/天。2022年8 月3 日，伊朗、美國和歐洲聯(lián)盟表示，將派出高級代表前往奧地利首都維也納，繼續(xù)伊朗核問題全面協(xié)議恢復(fù)履約談判。我們認為美伊兩國重回談判桌主要是基于雙方的利益訴求，一方面，當前油價高企使得美國國內(nèi)通脹壓力較大，若解除對伊朗制裁能夠部分緩解國際原油供給的緊張情況，同時拜登政府也一直致力于重啟伊核協(xié)議談判以便抽身于中東。另一方面，伊朗國內(nèi)經(jīng)濟也面臨高通脹、貨幣貶值等問題，要想脫困，就需借助談判解除美國對伊制裁。我們認為伊核協(xié)議談判前景雖尚不明朗，但已有部分積極信號，如果伊朗制裁解除將顯著提振國際油概念股運市場。

 

    　　投資建議：建議關(guān)注油運周期反轉(zhuǎn)向上帶來的投資機會。建議關(guān)注布局“油散集氣”的航運龍頭招商輪船（601872.SH）以及去年由于油運行業(yè)龍頭股低迷而致使業(yè)績表現(xiàn)不佳的中遠海能（600026.SH）和招商南油（601975.SH）。

 

    　　風險提示：航運價格大幅波動、原油龍頭股補庫不及預(yù)期、OPEC 增產(chǎn)不及預(yù)期、伊核協(xié)議談判不及預(yù)期。

 

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